機関投資家がビットコイン・イーサリアムからHYPEへ資金をローテーション中、ファルコンXが指摘

暗号資産の機関投資家市場で、静かだが決定的な変化が起きている。ビットコインやイーサリアムのETF（上場投資信託）から数十億ドル規模の資金が流出する一方で、規制された別の金融商品群やオンチェーン取引所がその資金を吸収しているのだ。その中心にあるのが、Hyperliquidのネイティブトークン「HYPE」である。

暗号資産プライムブローカーであるファルコンX（FalconX）のマーケット責任者ジョシュア・リム氏は、機関投資家がビットコインやイーサリアムからHYPEへと資金を再配分しており、HYPEの1日の取引量がイーサリアムを上回る日もあると公に述べている 。この動きは、現物のBTCやETHのETFが歴史的な不調に陥るのと同時に起きているが、データはこれが暗号資産からの「撤退」ではなく、構造的な需要メカニズムを備えた次世代DeFi（分散型金融）資産への「ローテーション」であることを示唆している。

ETFからの資金流出がローテーションの呼び水に

数字は無視できないものだ。2026年5月下旬までの2週間で、機関投資家はビットコインとイーサリアムの現物ETFから約27億ドル（約4000億円）を引き揚げた 。5月最終週だけを見ても、米国のビットコイン現物ETFは今年最大の週間流出額を記録し、5月26日には1日で3億3400万ドルが流出した 。イーサリアムETFの流出は11営業日連続に及んだ 。ファーサイド（Farside）のデータによると、5月29日までの年間累計では、ビットコインETFからネットで約8億8000万ドルが流出している 。

しかし、その資金は単に現金化されたわけではない。主要ETFが苦戦する中、HYPEのETF商品は5月20日に2546万ドルの純資金流入を記録し、これが1日の流入額として過去最高となった 。SoSoValueのデータによると、5月下旬までのHYPE ETFの累計資金流入額は5800万ドルを超えた 。CoinExリサーチのアナリストは、このパターンを「ローテーション」と表現している。すなわち、BTCやETHといった中核的なベータエクスポージャーは縮小される一方で、ソラナ、XRP、そしてHYPEに関連する商品には依然として資金が流入しているというのだ 。

デリバティブ取引の支配的プラットフォーム

このローテーションの背景にある理屈は、Hyperliquidがオンチェーンの無期限先物取引において支配的なプラットフォームであるという事実に基づいている。同プラットフォームは、直近の30日間で累計1800億ドル以上の取引高を処理し、サブセカンド（1秒未満）のファイナリティ（取引の確定）と、毎秒数万件の注文を処理するスループット（処理能力）を誇る 。2025年上半期までに、Hyperliquidは分散型無期限取引プラットフォーム全体の取引高の約56%を占めるまでになり、週間平均取引高は470億ドル、週間の過去最高は780億ドルを超えた 。

ファルコンXによると、ヘッジファンドや自己勘定取引デスクは、デリバティブ取引の主要な流動性ハブとしてHyperliquidを扱うケースが増えている 。同プラットフォームのレイヤー1アーキテクチャは、競合ブロックチェーンが苦戦してきた低遅延・高スループットの取引を実現しており、高頻度取引業者が約定品質を何よりも重視する環境において、構造的な優位性をもたらしている。

13億ドルの自動買戻しが生む「フライホイール」効果

HYPEを他の多くの暗号資産と一線を画すのが、そのビルトインされた需要圧力である。Hyperliquidは、プロトコルの取引手数料の約97％を「アシスタンスファンド（Assistance Fund）」と呼ばれるオンチェーンのメカニズムに振り向けている。このファンドは、市場でHYPEトークンを継続的かつ自動的に買い付ける仕組みだ 。

2026年5月までに、累計の買戻し額は13億ドルを突破し、これは1日あたり約100万ドル（年間率でトークンの時価総額の約7%）のペースで推移している 。ピーク時には、アシスタンスファンドは約2850万HYPE（約15億ドル相当）を保有していた 。これらは理論上の数字ではない。四半期ごとの買戻し額を見ると、2025年第3四半期に3億1676万ドル、2025年第4四半期に2億5505万ドル、2026年第1四半期に1億9225万ドルが支出されている 。

このメカニズムは、たとえ大手トークンプロトコルの買戻しプログラムと比較しても突出している。2025年10月までに、Hyperliquidは1526万HYPEを買い戻し、流通供給量の5.64%を相殺した 。2025年11月のレポートによると、HYPEは2025年の暗号資産業界全体における全トークン買戻し活動の46%を占めており、月間平均買戻し額は6550万ドル、ピーク時には2025年8月に1億1062万ドルに達した 。

このフライホイール（自己強化サイクル）は明快だ。取引高の増加が手数料を生み、その手数料が買戻しの原資となり、結果として供給量が減少してトークン価格を支える。これは、資金流入がもっぱら投資家の需要に依存する従来のETFには再現できない、自己強化的な循環である 。

ファルコンXによる機関投資家向けインフラ整備

このローテーションは単なる市場トレンドではない。意図的な機関投資家向けインフラの構築が、その動きを加速させている。大手暗号資産プライムブローカーであるファルコンXは、2025年9月にHYPEのカストディ（保管）およびステーキングサービスを開始し、顧客がファルコンXの口座から直接HYPEをステーキングできるようにした 。バリデーターインフラプロバイダーであるコーラスワン（Chorus One）との提携により、機関投資家グレードのバリデーターを通じて、183万HYPE（1億ドル以上相当）がステーキングされている 。

その後ファルコンXは、Hyperliquid向けのプライムブローカレッジ証拠金取引も発表し、機関投資家トレーダーに最大5倍のレバレッジを提供している 。また、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、HYPEをカバーする24時間365日対応の店頭暗号資産オプションデスクも開設した 。これらのインフラは、ヘッジファンドやファミリーオフィスがこれまでオンチェーンのデリバティブ市場に資金配分する際の障壁となっていたものを一つひとつ取り除いており、機関投資家のフライホイールをさらに強固なものにしている。

ローテーションのシナリオに潜む留意点

とはいえ、データは手放しで強気というわけではない。四半期ごとの買戻し額は、2025年第3四半期の3億1676万ドルから、2026年第1四半期には1億9225万ドルへと、約40%減少した 。トークン価格が史上最高値を更新する中でも、手数料収入の伸びが価格上昇に追いつかず、買戻しの「量」ベースでのインパクトは薄れている可能性がある。

また、構造的な供給圧力も存在する。2025年11月29日、Hyperliquidは初の大規模なトークンロック解除を迎え、コア貢献者に対して992万トークンが解放された。その後24カ月にわたり、毎月約990万トークンが追加で解除される予定で、これは毎月の流通供給量の約3.6%に相当し、当時のレートで毎月3億8000万〜4億7000万ドルの潜在的な売却圧力となる計算だ 。

さらに、一部の情報源は今回の資金の流れを明確な「ローテーション」と断じるが、すべての市場関係者がこれに同意しているわけではない。2026年3月にビットコインとイーサリアムのETFから同時に資金が流出した際には、これは資産間のローテーションというよりは、広範なリスクオフの動きだと分析されていた 。今回の動きはより本質的な資金シフトを反映している可能性があるが、単一のデータセットだけで決定的な判断を下すことはできない。

このローテーションが示唆するもの

ファルコンXのジョシュア・リム氏は、この流れを「単一のアルトコインへの投機的な賭け」ではなく、機関投資家の資本がHYPEへと「ローテーションしている」と表現した。この違いは重要だ。これはミーム主導の熱狂の話ではない。プライムブローカー、ETF発行会社、バリデーターインフラ提供者が、かつての草創期のDEX（分散型取引所）から大きく進化したオンチェーンデリバティブ市場に、本格的な資金が参入するための「パイプ役」を整備している物語なのだ。

ETFは機関投資家の暗号資産市場への参入の「扉」を開いたが、次の資金配分のフェーズでは、ネイティブな収益源、自動化された買い圧力、そしてプラットフォームレベルでの支配力を持つ資産が好まれているようだ。

リム氏がCoinDeskに語ったように、Hyperliquidはヘッジファンドにとって重要な流動性ハブになりつつあり、HYPEの取引高がイーサリアムを上回る日もある 。手数料収入に裏打ちされたトークノミクスを、従来のETFフローと比較検討している機関投資家のアロケーター（資産配分担当者）にとって、計算式は明確になりつつある。すなわち、「取引される資産の値上がりに乗るだけ」よりも、「取引の場そのものの一部を所有する」ことの方が、より魅力的になり得るのだ。