彼の主張は、以下の複数の根拠に基づいている：

• テーゼは「失敗」ではなく「完遂」した。 ホフマン氏は「ETHはMoney」という考えは失敗したのではなく、成功し、成熟し、完全に価格に織り込まれたと強調する。「イーサリアムは、それにふさわしいETHの価格を手に入れた。私はETHが資産として、今後上下どちらかに再評価されるとは思わない」と述べている。
• 上昇の勢いは消失した。 彼は短期的な価格上昇の触媒が不足していると指摘し、売却は強気の物語がすでに市場に織り込まれたという認識の下での行動だったと説明した。
• イーサリアムは「与える者」であり、「受け取る者」ではない。 このフレームワークが、今回の売却における最も議論を呼んだ要素だ。ホフマン氏は、イーサリアムのオープンでロールアップ中心のアーキテクチャと、ネットワーク上に存在する約1630億ドルものステーブルコインによって、価値がレイヤー2ネットワークやアプリケーションへと分散し、ベースレイヤーのトークンに集中しにくくなっていると論じた。
• ネットワークには強気だが、トークンには慎重。 完全な売却にもかかわらず、ホフマン氏はイーサリアムネットワークそのものに対して「非常に強気」な見方を変えていない。彼の懸念はあくまでETHという資産の価格の天井に関するものであり、プロトコルの実用性や将来性に対するものではない。

この決断は軽い気持ちで下されたものではない。「キャリア、コミュニティ、アイデンティティ、ビジネスをイーサリアムを中心に築いてきた者にとって、この選択は簡単ではない」と彼は語っている。この売却は、彼自身が長年信じていた投資テーゼの終焉を示すものであり、彼が布教に尽力してきたエコシステムそのものへの拒絶ではない。

資金の行き先：非対称的な上昇余地へのシフト

ホフマン氏は単に手放しただけではない。すぐに資金を再配分した。売却直後、彼は資金の約50％を VVV、NEAR、ZEC、HYPE の4つのトークンに配分。残りの50％で、分散型取引所Lighterのネイティブトークンである LIT を購入したことを後に明らかにした。

この選択は、マルチチェーン環境においてより強い相対的な上昇余地があると彼が考える資産への意図的なローテーションを示している。選ばれた5つのトークンは、レイヤー1プロトコル、プライバシー重視の資産、DeFiインフラにまたがっており、価値がイーサリアムに集中するのではなく、各エコシステムに断片化していくという彼の見方を反映している。

ホフマン氏は特にLITに強い確信を持っており、Lighterのゼロ知識証明（ZK）ベースの取引所モデルを、Robinhoodが従来の証券手数料を破壊したことに例え、DeFi分野で強力な競争力を持つと論じている。

市場の反応：心理的な衝撃

ホフマン氏が売却を公表した時点で、ETHはすでに大きな圧力にさらされていた。最高値の約5000ドルから約60％下落し、発表時点では1875〜2000ドル前後で推移していた。彼の売却自体が相場を大きく動かすほどの規模ではなかったが、すでに脆弱だったセンチメントをさらに悪化させた。

6月初旬までに、オンチェーンデータは弱気トレンドを確認。アクティブアドレスは減少し、取引所の残高は再び増加。ETHは前月比で約14％下落した。真の衝撃は心理的なものだった。イーサリアム最大の強気派の一人が完全に手放すという事実は、最も熱心な支持者でさえ先行きの上昇余地を限定的と見なしているというシグナルを送った。

広がる議論：忠誠心、価値蓄積、そしてイーサリアムの魂

ホフマン氏の行動は価格変動以上のものを引き起こした。イーサリアムコミュニティ内で多層的な議論が巻き起こり、それはまだ収束していない。

信頼と裏切りの問題

世間の反発は迅速で、個人攻撃の様相を呈した。多くのコミュニティメンバーは、ホフマン氏が一般の投資家に確信を説きながら、その裏で売却していたと非難。これは、自身のブランド全体をイーサリアム・マキシマリズム（信奉主義）に築いてきたメディア関係者として、信頼を裏切る行為だと批判された。情報の非対称性がすでに大きな問題となっている業界において、著名な支持者が保有者を置き去りにして売却する姿は、多くの投資家にとって裏切りと映った。

「一つの時代の終わり」という反応

Banklessの共同創設者であるライアン・ショーン・アダムス氏は、この出来事を「一つの時代の終わり」と評し、その感情的な重みを表現した。元イーサリアムコアデベロッパーのエリック・コナー氏は、より実務的な見解を示し、「ETHは長年にわたり、仮想通貨市場全体に対して明らかにパフォーマンスが劣っていた」と述べ、その原因をプロトコルの根本的な欠陥ではなく、初期の急騰で生まれた多くの億万長者による売り圧力にあると指摘し、ホフマン氏を擁護した。

価値蓄積の問題：イーサリアムが避けられない問い

この売却によって露わになった最も深い亀裂は、構造的なものだ。ホフマン氏の「イーサリアムは与える者であり、受け取る者ではない」というフレームワークは、イーサリアムコミュニティが長らく回避してきた問いを突きつけた。ネットワークの成功は、実際にETHトークンの価値に結びついているのか？ L2の活動、ステーブルコインの優位性、手数料収入が成長してもETHの価格が停滞するなら、ETHを保有するという投資テーゼは、エコシステムの普及のストーリーから切り離されてしまう。

これは理論上の懸念ではない。ホフマン氏の議論——「価値はベースレイヤーに定着するのではなく、ロールアップやアプリケーションへと漏れ出ていく」——は、投資家がイーサリアムを「資産」として評価するか、「技術」として評価するかの分水嶺となっている。

ガバナンスと文化への批判

今回の売却は、ホフマン氏が以前から行っていたイーサリアムのリーダーシップに対する批判を再燃させた。2025年4月、ETHが1415ドルまで下落した際、彼はすでにイーサリアム財団のリーダーシップと文化が「ユーザーと開発者を遠ざけている」と非難し、方向転換を求めていた。今回の完全な売却により、これらのガバナンスに対する不満は、ポートフォリオを通じて表明された暗黙の「不信任決議」へと変貌した。

この出来事は、イーサリアムコミュニティに不快な問いを突きつけている。ベースレイヤーのトークンは、価値が他の場所へ移行する中で、コモディティ化された決済レイヤーとなる運命なのか？イーサリアム財団は、より機敏な競合他社に対して、マインドシェアとマーケットシェアを維持するために軌道修正できるのか？そして最も痛烈な問いとして、イーサリアムの約束に自らの名を築いてきた人々が、そのネイティブ資産を保有したいと思わなくなった時、それは何を意味するのか？

この売却劇は、単なる個人の投資判断の変更を超え、暗号資産業界の根幹に触れる議論を巻き起こしている。

注釈

• 価格はすべてUSD表示。
• イーサリアム（Ethereum）: スマートコントラクトプラットフォーム。そのネイティブトークンがETH（イーサ）。
• L2（Layer 2）: イーサリアムのメインネットワーク（レイヤー1）の上に構築される、スケーラビリティを向上させるための技術・ネットワーク群。
• 非対称的な上昇余地（Asymmetric upside）: リスクに対してリターンの可能性が不均衡に大きい投資機会のこと。

彼の主張は、以下の複数の根拠に基づいている：

• テーゼは「失敗」ではなく「完遂」した。 ホフマン氏は「ETHはMoney」という考えは失敗したのではなく、成功し、成熟し、完全に価格に織り込まれたと強調する。「イーサリアムは、それにふさわしいETHの価格を手に入れた。私はETHが資産として、今後上下どちらかに再評価されるとは思わない」と述べている。
• 上昇の勢いは消失した。 彼は短期的な価格上昇の触媒が不足していると指摘し、売却は強気の物語がすでに市場に織り込まれたという認識の下での行動だったと説明した。
• イーサリアムは「与える者」であり、「受け取る者」ではない。 このフレームワークが、今回の売却における最も議論を呼んだ要素だ。ホフマン氏は、イーサリアムのオープンでロールアップ中心のアーキテクチャと、ネットワーク上に存在する約1630億ドルものステーブルコインによって、価値がレイヤー2ネットワークやアプリケーションへと分散し、ベースレイヤーのトークンに集中しにくくなっていると論じた。
• ネットワークには強気だが、トークンには慎重。 完全な売却にもかかわらず、ホフマン氏はイーサリアムネットワークそのものに対して「非常に強気」な見方を変えていない。彼の懸念はあくまでETHという資産の価格の天井に関するものであり、プロトコルの実用性や将来性に対するものではない。

この決断は軽い気持ちで下されたものではない。「キャリア、コミュニティ、アイデンティティ、ビジネスをイーサリアムを中心に築いてきた者にとって、この選択は簡単ではない」と彼は語っている。この売却は、彼自身が長年信じていた投資テーゼの終焉を示すものであり、彼が布教に尽力してきたエコシステムそのものへの拒絶ではない。

資金の行き先：非対称的な上昇余地へのシフト

ホフマン氏は単に手放しただけではない。すぐに資金を再配分した。売却直後、彼は資金の約50％を VVV、NEAR、ZEC、HYPE の4つのトークンに配分。残りの50％で、分散型取引所Lighterのネイティブトークンである LIT を購入したことを後に明らかにした。

この選択は、マルチチェーン環境においてより強い相対的な上昇余地があると彼が考える資産への意図的なローテーションを示している。選ばれた5つのトークンは、レイヤー1プロトコル、プライバシー重視の資産、DeFiインフラにまたがっており、価値がイーサリアムに集中するのではなく、各エコシステムに断片化していくという彼の見方を反映している。

ホフマン氏は特にLITに強い確信を持っており、Lighterのゼロ知識証明（ZK）ベースの取引所モデルを、Robinhoodが従来の証券手数料を破壊したことに例え、DeFi分野で強力な競争力を持つと論じている。

市場の反応：心理的な衝撃

ホフマン氏が売却を公表した時点で、ETHはすでに大きな圧力にさらされていた。最高値の約5000ドルから約60％下落し、発表時点では1875〜2000ドル前後で推移していた。彼の売却自体が相場を大きく動かすほどの規模ではなかったが、すでに脆弱だったセンチメントをさらに悪化させた。

6月初旬までに、オンチェーンデータは弱気トレンドを確認。アクティブアドレスは減少し、取引所の残高は再び増加。ETHは前月比で約14％下落した。真の衝撃は心理的なものだった。イーサリアム最大の強気派の一人が完全に手放すという事実は、最も熱心な支持者でさえ先行きの上昇余地を限定的と見なしているというシグナルを送った。

広がる議論：忠誠心、価値蓄積、そしてイーサリアムの魂

ホフマン氏の行動は価格変動以上のものを引き起こした。イーサリアムコミュニティ内で多層的な議論が巻き起こり、それはまだ収束していない。

信頼と裏切りの問題

世間の反発は迅速で、個人攻撃の様相を呈した。多くのコミュニティメンバーは、ホフマン氏が一般の投資家に確信を説きながら、その裏で売却していたと非難。これは、自身のブランド全体をイーサリアム・マキシマリズム（信奉主義）に築いてきたメディア関係者として、信頼を裏切る行為だと批判された。情報の非対称性がすでに大きな問題となっている業界において、著名な支持者が保有者を置き去りにして売却する姿は、多くの投資家にとって裏切りと映った。

「一つの時代の終わり」という反応

Banklessの共同創設者であるライアン・ショーン・アダムス氏は、この出来事を「一つの時代の終わり」と評し、その感情的な重みを表現した。元イーサリアムコアデベロッパーのエリック・コナー氏は、より実務的な見解を示し、「ETHは長年にわたり、仮想通貨市場全体に対して明らかにパフォーマンスが劣っていた」と述べ、その原因をプロトコルの根本的な欠陥ではなく、初期の急騰で生まれた多くの億万長者による売り圧力にあると指摘し、ホフマン氏を擁護した。

価値蓄積の問題：イーサリアムが避けられない問い

この売却によって露わになった最も深い亀裂は、構造的なものだ。ホフマン氏の「イーサリアムは与える者であり、受け取る者ではない」というフレームワークは、イーサリアムコミュニティが長らく回避してきた問いを突きつけた。ネットワークの成功は、実際にETHトークンの価値に結びついているのか？ L2の活動、ステーブルコインの優位性、手数料収入が成長してもETHの価格が停滞するなら、ETHを保有するという投資テーゼは、エコシステムの普及のストーリーから切り離されてしまう。

これは理論上の懸念ではない。ホフマン氏の議論——「価値はベースレイヤーに定着するのではなく、ロールアップやアプリケーションへと漏れ出ていく」——は、投資家がイーサリアムを「資産」として評価するか、「技術」として評価するかの分水嶺となっている。

ガバナンスと文化への批判

今回の売却は、ホフマン氏が以前から行っていたイーサリアムのリーダーシップに対する批判を再燃させた。2025年4月、ETHが1415ドルまで下落した際、彼はすでにイーサリアム財団のリーダーシップと文化が「ユーザーと開発者を遠ざけている」と非難し、方向転換を求めていた。今回の完全な売却により、これらのガバナンスに対する不満は、ポートフォリオを通じて表明された暗黙の「不信任決議」へと変貌した。

この出来事は、イーサリアムコミュニティに不快な問いを突きつけている。ベースレイヤーのトークンは、価値が他の場所へ移行する中で、コモディティ化された決済レイヤーとなる運命なのか？イーサリアム財団は、より機敏な競合他社に対して、マインドシェアとマーケットシェアを維持するために軌道修正できるのか？そして最も痛烈な問いとして、イーサリアムの約束に自らの名を築いてきた人々が、そのネイティブ資産を保有したいと思わなくなった時、それは何を意味するのか？

この売却劇は、単なる個人の投資判断の変更を超え、暗号資産業界の根幹に触れる議論を巻き起こしている。

注釈

• 価格はすべてUSD表示。
• イーサリアム（Ethereum）: スマートコントラクトプラットフォーム。そのネイティブトークンがETH（イーサ）。
• L2（Layer 2）: イーサリアムのメインネットワーク（レイヤー1）の上に構築される、スケーラビリティを向上させるための技術・ネットワーク群。
• 非対称的な上昇余地（Asymmetric upside）: リスクに対してリターンの可能性が不均衡に大きい投資機会のこと。