アリババvsメタ：AI投資の「大誤算」と利益への険しい道

CEOの吴泳铭（Eddie Wu）はこの支出を明確に位置づけている。「AI時代はインフラへの明確かつ巨大な需要を生み出している。我々はAIインフラに積極的に投資する。今後3年間のクラウドとAIインフラへの計画投資額は、過去10年間の支出を上回るものとなる」。

市場の反応：同じ疑念、異なる大陸

投資家の反発は迅速だった。2026年5月、アリババとテンセントの両社は市場予想を下回る売上高を報告し、巨額のAI投資がトップラインの成長加速に結びついていないとの懸念を引き起こした。投資家が最も注視する指標であるアリババの非GAAPベース純利益は、3月四半期に前年同期の298億元からわずか8600万元に急落した。

ロイターのBreakingviewsは2026年1月、中国のAI企業は「利益への危険な道を歩んでいる」と評した。資金力のあるリーダー企業でさえ、研究開発費の高騰、熾烈な価格競争、未熟なビジネスモデルに直面している。香港紙サウスチャイナ・モーニング・ポスト（SCMP）は、中国のテクノロジー大手が「数十億ドルをAIインフラに投じた投資が持続可能な利益を生み出すことを証明する」という、米国企業と同じ試練に直面していると報じている。

アリババがROIを証明するための戦略

1. EC領域でのAI収益化（「採算分岐点」のエビデンス）

アリババの張凱夫（Kaifu Zhang）副社長は2025年10月、タオバオや天猫（Tmall）などのECプラットフォームにおけるAI支出はすでに損益分岐点に達しており、初期のAIツールは広告投資収益率を12％向上させていると述べている。これは、純粋なAIインフラ企業にはない、具体的で短期的なROIのストーリーをアリババに与えている。

2. Alibaba Cloudを通じた「AI-as-a-Service」

CEOの吴泳铭は、AIインフラ投資をAlibaba Cloudの成長の直接的な原動力と位置付けている。これはデータセンターへの巨額投資を収益化する最も直接的な経路である。2025年9月四半期のグループ全体の売上高は、調整後ベースで前年同期比15％増加し、Alibaba Cloudの売上高成長率は34％に加速した。

3. 非中核資産の売却によるAI投資資金の捻出

アリババの2025年度（FY2025）年次報告書は、「資本配分の最適化」を強調している。具体的には、高級小売りの銀泰（Intime）やハイパーマーケットチェーンの高鑫零售（Gaoxin Retail）などの非中核資産から撤退し、AIに振り向けるための多額の資金を確保している。

4. コスト規律のアピール

FCFがほぼゼロに落ち込んだメタとは異なり、アリババは中核事業が引き続き強力なキャッシュフローを生み出していると強調する。同社のFY2025報告書は、「中核事業からの強力なキャッシュフロー」と、赤字事業を段階的に黒字化する戦略を強調している。

残るリスク

こうした取り組みにもかかわらず、独立系アナリストは依然として懐疑的な見方を強めている。メタを2026年第2四半期に罰したのと同じ「利益を見せよ」という姿勢は、中国ハイテクにも広がっている。AI支出への懸念から、アリババとテンセントは合計で660億ドルの時価総額を失った。バーンスタインなどのアナリストは、国内のGPU能力や、支出が売上高成長の加速につながるかどうかについて懸念を表明している。

アリババの今後の数回の決算発表は、AI投資がコストを膨らませるだけでなく、トップラインの成長を加速させているかどうかを試す重要な試金石となる。今のところ、アリババは、ECレベルでのROIとクラウドの売上成長こそが、メタの散発的なアプローチよりも信頼できる収益化への道であると主張している。しかし、市場はまだ納得していない。

大局的な視点

アリババへのプレッシャーは、最も野心的なAI投資でさえファンダメンタルズとの対峙を迫られるという現実を浮き彫りにしている。SCMPが2026年7月に指摘したように、米国のハイパースケーラーを襲ったのと同じ不安が世界中に広がっている。投資家は、AIインフラへの支出が競争力を維持するための単なるコストではなく、持続可能な利益への道筋であることを見極めたいと考えている。アリババにとって、ECやクラウド分野での初期の兆候は有望だが、最終的な判断はまだ数年先のことになりそうだ。