フィデリティが指摘するビットコイン底値の可能性：2026年10月、オンチェーン分析が示すサイクル底

今回のサイクルでは、ビットコインは2025年10月に約12万6000ドルで最高値を付け、その後約 50% 下落しています。これは過去の弱気相場の下落率（平均約80%）と比較するとまだ浅いものの、フィデリティはこのパターンが繰り返される場合、2026年10月頃に底値が形成されると分析しています。

また、フィデリティは現在の弱気相場が約203日経過しているのに対し、過去2018年や2022年の底値形成期（accumulation phase）は約300日続いたことから、市場は過小評価フェーズの約3分の2を消化したものの、まだ完了していないと見ています。

主要オンチェーンメトリクスが歴史的極値に

ヤードスティック指標 (Yardstick)

フィデリティ独自の評価指標「ヤードスティック」は、歴史的な低水準で推移しています。過去92日間のうち83%の期間で「過小評価ゾーン」に留まっており、これは主要なサイクル底値以外ではほとんど見られない持続的な過小評価状態です。

加重実現損益 (Weighted NUPL)

市場全体の含み損益を示す加重NUPLは -0.01 まで低下し、市場全体がほとんど利益を計上していない損益分岐点にあります。過去のサイクルでは、この水準は最終的な底値と同時、またはその直前に観測されています。

投資家心理指標

複数の心理指標が「弱気の極限（capitulation territory）に接近している」とフィデリティは指摘。これは弱気相場の後期段階の特徴です。

長期・短期保有者の実現キャップ比率

長期保有者と短期保有者の実現キャップ比率は 3.9ポイント に達し、歴史的に投資家間の最大の財務ストレスを示す 4.0の閾値に迫っています。

ハッシュレートの低下

ビットコインネットワークの総ハッシュレートは最高値から 22%低下。これはサイクル後半におけるマイナーのストレスを示すシグナルです。

マクロ経済の逆風が圧力を強める

• スポットBTC ETFからの資金流出: 米国のスポットビットコインETFは継続的な純流出を記録し、売り圧力を強めています。グラスノードのデータによれば、ETFの純フローは減少傾向にあるものの、依然として流出が続いています。
• インフレとFRBの金融政策: インフレの高止まりにより、FRBは引き締め姿勢を維持しています。グレイスケールのリサーチ責任者ザック・パンドル氏は、「ビットコインの価格は、伝統的な4年サイクルよりも、金利や経済成長によって動かされるようになった」と指摘し、追加利上げがあれば弱気相場が長期化する可能性を示唆しています。
• リスク資産としての相関: ビットコインはリスクオン資産としての性質を強めており、インフレの長期化や景気減速は回復を遅らせる要因となります。

主要企業の分析と見解

グレイスケール (Grayscale)

グレイスケールは7月下旬のレポートで、FRBが追加利上げを行わず、米国経済が持ちこたえれば、ビットコインはすでに底値を打った可能性があると主張しました。

しかし、伝統的な4年サイクルパターンが厳密に繰り返される場合、弱気相場は2026年9月または10月まで続く可能性も指摘しています。過去のサイクルでは下落率が平均約80%であったのに対し、今回は約50%と浅いことから、マクロ環境が悪化すればさらなる下落余地があるとしています。

グラスノード (Glassnode)

グラスノードのオンチェーンデータ（2026年第26～28週）は、長期保有者が再び accumulation を開始し、売り圧力に晒されている売り手から供給を吸収していることを示しています。これは古典的なサイクル後期のシグナルです。

現在、利益を計上しているよりも損失を抱えているBTCの方が多く、長期保有者の損失実現額は1日あたり2億8000万ドルに達し、2022年12月以来の高水準です。グラスノードは市場が「基盤を構築している」と表現する一方、「完全な回復を示す確認シグナルはまだ到来していない」と慎重な見方を示しており、底値形成プロセスが2026年第4四半期に完了する可能性と整合的です。

特に注目すべき指標として、10万7000ドルで購入した投資家（1～2年保有） のコストベースが挙げられます。このコホートの実現損失が反転し始めると、歴史的に弱気相場の底値の「初期シグナル」となることが知られています。

リバー・ファイナンシャル (River Financial)

リバー・ファイナンシャルは2026年2月の分析で、今回の売りを「弱気相場」と断定。その原因はマクロ経済要因と恐怖心理であり、ビットコインのファンダメンタルズの悪化ではないとしています。

リバーは、最高値からの下落率が約52%、2025年10月のピークから127日が経過したことなどを挙げ、初期段階の弱気相場を歴史的文脈に位置づけました。10月の底値を明示的に予測したわけではありませんが、ファンダメンタルズの健全性を強調したことは、今回の売りが構造的なものではなく循環的なものであるという見解を支持しています。

各要素の収束点としての2026年10月

2026年10月というタイムフレームは、単一の指標による予測ではありません。サイクルタイミングの計算、オンチェーン上の過小評価の極値、弱気心理の限界、そしてマクロ経済の逆風が収束する可能性がある地点として提示されています。

フィデリティとグラスノードはどちらも、底値が確定したとは明確に宣言していません。データは市場が深い accumulation フェーズにあることを示唆していますが、最終的な売りの一掃（washout）と、下降トレンドの終了を示す確認シグナルは、まだ先にある可能性があります。

今後の数ヶ月間、投資家が注視すべき主要な変数は以下の3点です。

1. FRBが利上げの一時停止や転換のシグナルを出すかどうか
2. スポットビットコインETFのフローがプラスに転じるかどうか
3. 長期保有者の損失実現額が直近のピークから減少を続けるかどうか