Non si tratta di una previsione tattica di breve termine. È una tesi strutturale sul ruolo sempre meno centrale del dollaro e del debito sovrano USA nei portafogli globali. Ecco esattamente cosa prevede Pictet, perché, e quali asset class consiglia di acquistare.

La tesi centrale: inflazione strutturalmente alta e deficit fiscali cronici

La visione ribassista di Pictet Wealth Management si basa su due argomenti intrecciati. In primo luogo, l'inflazione strutturalmente elevata, spinta da fattori come il reshoring, la decarbonizzazione e il boom dell'AI, dovrebbe rimanere al di sopra del target del 2% della Fed per gran parte del prossimo decennio. La banca prevede che l'inflazione USA si attesti tra il 2,5% e il 3% per gran parte del 2026, limitando la capacità della Fed di tagliare i tassi e mantenendo poco attraenti i rendimenti reali dei bond .

In secondo luogo, i deficit fiscali ampi e persistenti degli Stati Uniti sono attesi erodere il valore reale dei titoli di stato USA. Pictet segnala che l'eccesso di offerta derivante dall'indebitamento pubblico manterrà pressione al rialzo sui rendimenti e metterà in ombra gli investimenti privati . Lo scenario di base prevede che i rendimenti del Treasury USA a 10 anni rimangano al di sotto del 5%, ma Pictet avverte che rendimenti più alti rappresentano un "rischio significativo" .

La previsione specifica di deprezzamento del dollaro

Il Secular Outlook di Pictet proietta un deprezzamento del dollaro USA di circa 1,1% all'anno in media nei prossimi 10 anni, con un calo complessivo del 10-15% . In un briefing dell'agosto 2026, la banca ha fornito obiettivi di cambio specifici:

Questi target sono tratti direttamente dal rapporto Secular Outlook 2026 di Pictet e sono stati ripresi dai media nell'agosto 2026 . Il calo implicito di circa l'11-12% sia contro lo yuan che contro l'euro è coerente con la previsione complessiva di deprezzamento del 10-15% del dollaro su base ponderata per gli scambi.

Cosa comprare invece: azioni europee ed emergenti, oro e debito EM

Pictet raccomanda una significativa rotazione lontano dalle allocazioni incentrate sugli Stati Uniti . Le classi di asset preferite, tratte dal rapporto Secular Outlook 2026 e da vari briefing di Pictet, sono:

• Azioni dell'area euro e azioni dell'Asia emergente (soprattutto India e Cina) — considerate le regioni azionarie con le migliori performance potenziali nel prossimo decennio .
• Debito dei mercati emergenti (EM) — Pictet prevede che i bond EM si "riprezzino" al ribasso con il declino del dollaro, rendendoli l'alternativa obbligazionaria preferita ai Treasury USA . La banca ha mantenuto una posizione sovrappesata sui bond EM in valuta locale e sul debito societario EM per tutto il 2025-2026 .
• Oro e altri "asset che i governi non possono stampare" — Pictet favorisce esplicitamente gli asset reali in un contesto di de-dollarizzazione . La banca ha mantenuto una posizione sovrappesata sull'oro in diverse prospettive mensili .
• Credito societario e alternative — Pictet consiglia di spostare capitale dai titoli di stato al credito societario e ad asset alternativi per aumentare i rendimenti in un mondo di ritorni più bassi .

Pressioni più ampie a sostegno delle previsioni ribassiste

Pictet identifica diversi venti contrari che rafforzano le prospettive negative per i mercati obbligazionari USA:

• Rendimenti dei Treasury elevati su base pluriennale. Lo scenario di base vede i rendimenti del Treasury USA a 10 anni rimanere sotto il 5%, ma Pictet indica rendimenti più alti come un "rischio significativo" a causa dell'eccesso di offerta derivante dai deficit fiscali .
• Deficit fiscali fuori controllo. L'indebitamento pubblico ampio e persistente dovrebbe mantenere pressione al rialzo sui rendimenti e mettere in ombra gli investimenti privati .
• Trend di de-dollarizzazione in accelerazione. Le banche centrali e i fondi sovrani stanno diversificando le riserve lontano dal dollaro. Pictet nota che questo spostamento "sta prendendo piede" e mina direttamente la domanda di Treasury USA .
• Incertezza geopolitica e imprevedibilità delle politiche USA. Lo strategist di Pictet Christopher Dembik ha citato "l'incertezza della politica americana e la debole evoluzione del dollaro USA" come fattori strutturalmente negativi, insieme al rischio che dazi e frizioni commerciali danneggino la crescita USA mantenendo l'inflazione elevata .
• Inflazione ostinatamente sopra i target della Fed. La banca prevede che l'inflazione USA rimanga tra il 2,5% e il 3% per gran parte del 2026, limitando la capacità della Fed di tagliare i tassi e mantenendo poco attraenti i rendimenti reali .

Pictet riconosce che il dollaro e i Treasury USA rimarranno investimenti di riferimento nei portafogli globali per anni. Ma il messaggio è chiaro: il prossimo decennio sarà strutturalmente diverso dall'ultimo. Gli investitori che non diversificheranno gradualmente dagli asset USA rischiano di accettare rendimenti reali inferiori in un mondo di inflazione persistente e stress fiscale.

Non si tratta di una previsione tattica di breve termine. È una tesi strutturale sul ruolo sempre meno centrale del dollaro e del debito sovrano USA nei portafogli globali. Ecco esattamente cosa prevede Pictet, perché, e quali asset class consiglia di acquistare.

La tesi centrale: inflazione strutturalmente alta e deficit fiscali cronici

La visione ribassista di Pictet Wealth Management si basa su due argomenti intrecciati. In primo luogo, l'inflazione strutturalmente elevata, spinta da fattori come il reshoring, la decarbonizzazione e il boom dell'AI, dovrebbe rimanere al di sopra del target del 2% della Fed per gran parte del prossimo decennio. La banca prevede che l'inflazione USA si attesti tra il 2,5% e il 3% per gran parte del 2026, limitando la capacità della Fed di tagliare i tassi e mantenendo poco attraenti i rendimenti reali dei bond .

In secondo luogo, i deficit fiscali ampi e persistenti degli Stati Uniti sono attesi erodere il valore reale dei titoli di stato USA. Pictet segnala che l'eccesso di offerta derivante dall'indebitamento pubblico manterrà pressione al rialzo sui rendimenti e metterà in ombra gli investimenti privati . Lo scenario di base prevede che i rendimenti del Treasury USA a 10 anni rimangano al di sotto del 5%, ma Pictet avverte che rendimenti più alti rappresentano un "rischio significativo" .

La previsione specifica di deprezzamento del dollaro

Il Secular Outlook di Pictet proietta un deprezzamento del dollaro USA di circa 1,1% all'anno in media nei prossimi 10 anni, con un calo complessivo del 10-15% . In un briefing dell'agosto 2026, la banca ha fornito obiettivi di cambio specifici:

Questi target sono tratti direttamente dal rapporto Secular Outlook 2026 di Pictet e sono stati ripresi dai media nell'agosto 2026 . Il calo implicito di circa l'11-12% sia contro lo yuan che contro l'euro è coerente con la previsione complessiva di deprezzamento del 10-15% del dollaro su base ponderata per gli scambi.

Cosa comprare invece: azioni europee ed emergenti, oro e debito EM

Pictet raccomanda una significativa rotazione lontano dalle allocazioni incentrate sugli Stati Uniti . Le classi di asset preferite, tratte dal rapporto Secular Outlook 2026 e da vari briefing di Pictet, sono:

• Azioni dell'area euro e azioni dell'Asia emergente (soprattutto India e Cina) — considerate le regioni azionarie con le migliori performance potenziali nel prossimo decennio .
• Debito dei mercati emergenti (EM) — Pictet prevede che i bond EM si "riprezzino" al ribasso con il declino del dollaro, rendendoli l'alternativa obbligazionaria preferita ai Treasury USA . La banca ha mantenuto una posizione sovrappesata sui bond EM in valuta locale e sul debito societario EM per tutto il 2025-2026 .
• Oro e altri "asset che i governi non possono stampare" — Pictet favorisce esplicitamente gli asset reali in un contesto di de-dollarizzazione . La banca ha mantenuto una posizione sovrappesata sull'oro in diverse prospettive mensili .
• Credito societario e alternative — Pictet consiglia di spostare capitale dai titoli di stato al credito societario e ad asset alternativi per aumentare i rendimenti in un mondo di ritorni più bassi .

Pressioni più ampie a sostegno delle previsioni ribassiste

Pictet identifica diversi venti contrari che rafforzano le prospettive negative per i mercati obbligazionari USA:

• Rendimenti dei Treasury elevati su base pluriennale. Lo scenario di base vede i rendimenti del Treasury USA a 10 anni rimanere sotto il 5%, ma Pictet indica rendimenti più alti come un "rischio significativo" a causa dell'eccesso di offerta derivante dai deficit fiscali .
• Deficit fiscali fuori controllo. L'indebitamento pubblico ampio e persistente dovrebbe mantenere pressione al rialzo sui rendimenti e mettere in ombra gli investimenti privati .
• Trend di de-dollarizzazione in accelerazione. Le banche centrali e i fondi sovrani stanno diversificando le riserve lontano dal dollaro. Pictet nota che questo spostamento "sta prendendo piede" e mina direttamente la domanda di Treasury USA .
• Incertezza geopolitica e imprevedibilità delle politiche USA. Lo strategist di Pictet Christopher Dembik ha citato "l'incertezza della politica americana e la debole evoluzione del dollaro USA" come fattori strutturalmente negativi, insieme al rischio che dazi e frizioni commerciali danneggino la crescita USA mantenendo l'inflazione elevata .
• Inflazione ostinatamente sopra i target della Fed. La banca prevede che l'inflazione USA rimanga tra il 2,5% e il 3% per gran parte del 2026, limitando la capacità della Fed di tagliare i tassi e mantenendo poco attraenti i rendimenti reali .

Pictet riconosce che il dollaro e i Treasury USA rimarranno investimenti di riferimento nei portafogli globali per anni. Ma il messaggio è chiaro: il prossimo decennio sarà strutturalmente diverso dall'ultimo. Gli investitori che non diversificheranno gradualmente dagli asset USA rischiano di accettare rendimenti reali inferiori in un mondo di inflazione persistente e stress fiscale.