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BlackRock torna sovrappeso sugli emergenti: la scommessa è sulla filiera fisica dell’IA
BlackRock ha riportato le azioni dei mercati emergenti a sovrappeso, puntando sul ruolo di Corea del Sud, Taiwan e America Latina nella catena di fornitura dell’IA.[12][17] La tesi è selettiva: l’attenzione va ai fornitori di chip, memoria, energia, data center, materie prime e infrastrutture, non a qualunque titolo...
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Research answer
Key takeaways
- BlackRock ha riportato le azioni dei mercati emergenti a sovrappeso, puntando sul ruolo di Corea del Sud, Taiwan e America Latina nella catena di fornitura dell’IA.[12][17]
- La tesi è selettiva: l’attenzione va ai fornitori di chip, memoria, energia, data center, materie prime e infrastrutture, non a qualunque titolo legato all’IA.[34][46]
- Il ridimensionamento della leva finanziaria sul mercato coreano dopo il sell off di luglio ha attenuato una delle ragioni che avevano spinto BlackRock alla neutralità in giugno.[12][3]
- A metà settembre, BlackRock Emerging Markets Institutional (MADCX) segnava un rendimento da inizio anno del 26,82%, dato non estendibile automaticamente agli altri fondi e classi del gruppo.[51]
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: Why has BlackRock shifted emerging-market equities from neutral in June to overweight in mid-September, according to Egon Vavrek and BlackRo. Article summary: BlackRock’s reversal reflects a view that emerging markets are no longer only a cyclical, locally driven trade: they are suppliers of essential inputs to the global AI buildout. Stronger earnings, still-cheaper valuation. Topic tags: general, news, general web. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts with fake numbers
BlackRock è tornata sovrappeso sulle azioni dei mercati emergenti non per una generica maggiore propensione al rischio, ma perché vede in una parte di questi mercati i fornitori di risorse indispensabili alla costruzione dell’ecosistema dell’intelligenza artificiale. La combinazione di utili in accelerazione, valutazioni ancora inferiori a quelle azionarie statunitensi e minori timori sulla leva in Corea del Sud ha cambiato il giudizio espresso a giugno, quando la posizione era stata riportata a neutrale.12
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La tesi: i mercati emergenti come filiera dell’IA
Egon Vavrek, responsabile dei mercati emergenti di BlackRock, ha indicato nell’hardware per l’IA e nelle società dei cosiddetti picks and shovels — in italiano, i fornitori degli strumenti essenziali — i possibili motori del mercato emergente.17
L’idea è evitare di scommettere su quale applicazione o piattaforma di IA prevarrà. L’attenzione si concentra invece su ciò che serve comunque per ampliare la capacità di calcolo:
- Corea del Sud e Taiwan: filiere di semiconduttori, chip di memoria e hardware per l’elaborazione IA.
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- America Latina: materie prime e infrastrutture fisiche necessarie per costruire e far funzionare l’ecosistema IA.
- I colli di bottiglia: elettricità, chip e data center, che BlackRock considera canali diretti per esporsi alla crescita degli investimenti nell’IA.
I grandi fornitori globali di servizi cloud e IA, spesso chiamati hyperscaler, necessitano di enormi quantità di hardware e capacità di supporto. Secondo BlackRock, l’espansione di questi investimenti può accrescere il valore degli input scarsi e sostenere gli utili delle aziende che li forniscono.1
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Perché non è la classica scommessa sui mercati emergenti
Di norma, investire nei mercati emergenti significa guardare soprattutto a crescita interna, tassi locali, valute e politiche dei singoli Paesi. La tesi di BlackRock aggiunge un’altra fonte di ricavi: le vendite legate a un ciclo globale di investimenti tecnologici, guidato dai grandi clienti dell’IA.
Per un produttore di chip o memorie, un operatore elettrico o una società infrastrutturale, la domanda può quindi dipendere non solo dall’economia domestica, ma anche dalla spesa globale per l’IA. Questo può diversificare le fonti degli utili, ma non elimina i rischi tipici dei mercati emergenti: tensioni geopolitiche, controlli alle esportazioni, regolamentazione, oscillazioni delle materie prime e delle valute restano fattori rilevanti.
La differenza è che il caso d’investimento si basa meno sulla sola domanda interna e più sul controllo di un componente, una risorsa o un’infrastruttura scarsi in una corsa globale agli investimenti.
Cosa è cambiato rispetto al declassamento di giugno
A giugno BlackRock aveva adottato una posizione neutrale per le crescenti preoccupazioni sulla leva finanziaria, in particolare in Corea del Sud. Vi era anche un rischio di concentrazione: Corea e Taiwan offrivano entrambe un’esposizione rilevante al medesimo tema, quello dell’IA e dei semiconduttori. Una posizione troppo affollata o una brusca revisione delle aspettative sull’IA avrebbe potuto colpire duramente l’area.12
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Il successivo calo del mercato e la riduzione della leva sulle azioni coreane hanno modificato questo equilibrio. BlackRock ha spiegato che il processo di deleveraging ha attenuato le sue preoccupazioni, contribuendo al ritorno a sovrappeso.12 Anche le ricostruzioni di mercato collegano la svolta al deleveraging avvenuto fra luglio e agosto dopo il forte sell-off di luglio.
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Ciò non significa che il rischio di concentrazione sia scomparso. La posizione di settembre riflette piuttosto il giudizio secondo cui la vulnerabilità legata alla leva si sia ridotta abbastanza da riportare in primo piano la crescita degli utili e l’argomento delle valutazioni.
Più investimenti e costi più alti: perché BlackRock vede comunque un sostegno alla crescita
L’infrastruttura per l’IA richiede molto capitale e assorbe elettricità, materiali, chip, capacità nei data center e risorse dei bilanci aziendali. BlackRock riconosce che questa corsa agli investimenti può contribuire a un costo del capitale più elevato.37
La sua argomentazione è però che tassi più alti non siano necessariamente negativi per le azioni se riflettono investimenti e crescita più robusti. Se gli investimenti nell’IA generano ricavi e utili durevoli — soprattutto per le imprese che controllano input difficili da sostituire — la forza degli utili può compensare almeno in parte il maggior costo dei finanziamenti.33
Per questo BlackRock non privilegia un’esposizione indistinta a tutto ciò che viene etichettato come IA. Predilige invece i colli di bottiglia, fra cui semiconduttori, energia e data center, che potrebbero beneficiare della costruzione dell’infrastruttura anche se i vincitori finali tra software e applicazioni fossero diversi.34
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Il dato di rendimento del fondo
Una rilevazione di mercato di metà settembre indicava per BlackRock Emerging Markets Institutional (MADCX) un rendimento del 26,82% da inizio anno.51 Non va però considerato il rendimento di tutti i prodotti BlackRock dedicati ai mercati emergenti: esistono fondi e classi di quote differenti, con valute, costi, portafogli e date di valorizzazione diversi.
In sintesi
Il ritorno di BlackRock a sovrappeso poggia su tre valutazioni: migliore dinamica degli utili nei mercati emergenti, valutazioni ancora più basse rispetto agli Stati Uniti e minori rischi di posizionamento dopo il deleveraging coreano.12
L’elemento strategico è la scarsità nell’IA: Corea del Sud e Taiwan sono nodi centrali per hardware e memoria, mentre l’America Latina offre esposizione a risorse e infrastrutture fisiche necessarie all’espansione del settore.12
17 Non è quindi un invito indistinto a comprare azioni emergenti “per l’IA”, ma una tesi mirata alle aziende con un ruolo concreto e difficile da sostituire nella catena degli investimenti — pur in presenza di rischi geopolitici, regolatori, valutari e di mercato.
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BlackRock ha riportato le azioni dei mercati emergenti a sovrappeso, puntando sul ruolo di Corea del Sud, Taiwan e America Latina nella catena di fornitura dell’IA.[12][17] La tesi è selettiva: l’attenzione va ai fornitori di chip, memoria, energia, data center, materie prime e infrastrutture, non a qualunque titolo legato all’IA.[34][46]
What should I do next in practice?
Il ridimensionamento della leva finanziaria sul mercato coreano dopo il sell off di luglio ha attenuato una delle ragioni che avevano spinto BlackRock alla neutralità in giugno.[12][3]