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Azioni o obbligazioni? Per Morgan Stanley la crescita può ancora favorire le Borse
Morgan Stanley favorisce le azioni globali rispetto al reddito fisso perché crescita, utili societari e produttività legata all’IA potrebbero sostenere i mercati nonostante i rendimenti obbligazionari più alti. La banca non esclude le obbligazioni: i rendimenti attuali possono offrire reddito e i bond di alta qualit...
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Key takeaways
- Morgan Stanley favorisce le azioni globali rispetto al reddito fisso perché crescita, utili societari e produttività legata all’IA potrebbero sostenere i mercati nonostante i rendimenti obbligazionari più alti.
- La banca non esclude le obbligazioni: i rendimenti attuali possono offrire reddito e i bond di alta qualità potrebbero guadagnare valore se i tassi scendessero.
- Una stretta prolungata dell’offerta di diesel e di altri prodotti raffinati potrebbe aumentare i costi per imprese e consumatori, mettendo alla prova le prospettive di crescita.
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Per Morgan Stanley, rendimenti obbligazionari in aumento non significano automaticamente che l’economia stia peggiorando. La banca collega la salita dei tassi soprattutto a una crescita nominale ancora resiliente e ritiene che utili solidi e possibili guadagni di produttività grazie all’intelligenza artificiale possano dare sostegno alle Borse. Per questo si è espressa a favore delle azioni globali rispetto al reddito fisso. 32
È però una preferenza relativa, non un invito a ignorare i bond: secondo Morgan Stanley, i rendimenti attuali possono offrire un reddito interessante e le obbligazioni di alta qualità potrebbero anche apprezzarsi se i tassi calassero. 17
Quando rendimenti più alti non frenano le azioni
In genere, rendimenti in salita rendono meno attraenti le valutazioni azionarie: il valore dei profitti futuri viene scontato a un tasso maggiore. Ma se la crescita sostiene ricavi e utili delle imprese, questo aumento dei profitti può contribuire a compensare la pressione sulle valutazioni. È su questo equilibrio che poggia la tesi di Morgan Stanley: un’economia resiliente e buoni risultati aziendali potrebbero mantenere vivo il rialzo degli asset più rischiosi anche con tassi elevati. 32
Un altro possibile sostegno è la produttività legata all’IA. In teoria, se le imprese producono di più con le risorse a disposizione, possono migliorare i risultati senza aumentare i costi nella stessa misura. Morgan Stanley cita questa prospettiva tra i fattori favorevoli ai rendimenti, ma l’entità e la diffusione di questi benefici restano incerte. 32
Il punto non è, quindi, che i rendimenti più alti siano innocui per le azioni. Conta anche il motivo per cui salgono: un aumento associato a crescita solida può essere meno sfavorevole di uno che accompagni un deterioramento delle condizioni economiche.
La vendita di bond non è per forza un allarme sull’inflazione
Il Global Investment Committee di Morgan Stanley interpreta la recente impennata dei rendimenti soprattutto come il risultato di crescita più forte, maggiori esigenze di finanziamento e cambiamenti nella domanda di obbligazioni, non principalmente come un segnale di nuove paure inflazionistiche. 17
Questa lettura cambia il significato del movimento: i rendimenti possono salire perché gli investitori chiedono più compenso per acquistare bond, anche in risposta alle prospettive economiche o all’offerta di titoli, e non soltanto perché si aspettano un’accelerazione dell’inflazione.
Per chi investe in obbligazioni, rendimenti più elevati possono inoltre rappresentare un’opportunità di reddito. Morgan Stanley ritiene che i bond di alta qualità possano offrire sia cedole interessanti sia un potenziale guadagno in conto capitale se i rendimenti dovessero scendere, come prevede la banca. 17
Goldman Sachs guarda a entrambi gli orizzonti
Anche Goldman Sachs ha adottato una posizione più favorevole alle azioni, portandole a sovrappeso su un orizzonte di tre mesi dopo la flessione delle valutazioni e indicando il sostegno degli utili. Allo stesso tempo, ha portato le obbligazioni a sovrappeso su un orizzonte di dodici mesi. 33
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Le due indicazioni non sono necessariamente in contrasto: riguardano asset class e periodi diversi. Un investitore può vedere opportunità nelle azioni nel breve termine e, insieme, trovare ragioni per detenere bond su un orizzonte più lungo. Nessuna delle due letture implica che un mercato sia conveniente a qualsiasi prezzo o in ogni scenario.
Il rischio energia che potrebbe cambiare il quadro
Morgan Stanley ha segnalato anche una stretta internazionale sull’offerta di diesel, con prezzi ai massimi storici e capacità di raffinazione limitata. 5 Se una carenza di carburanti raffinati durasse a lungo, potrebbe aumentare i costi di trasporto e produzione. Un simile scenario rischierebbe di comprimere il potere d’acquisto delle famiglie e i margini delle imprese, indebolendo proprio gli utili su cui si basa la tesi favorevole alle azioni.
È un rischio, non la certezza che una crisi energetica fermerà il mercato. Ma ricorda che la prospettiva di Morgan Stanley è condizionata: le azioni possono beneficiare di crescita e profitti resilienti; una pressione persistente sui costi dell’energia potrebbe rendere più difficile mantenere quell’equilibrio.
In sintesi
La preferenza di Morgan Stanley per le azioni dipende da due domande: che cosa sta spingendo al rialzo i rendimenti e come evolveranno gli utili? Se la crescita resta solida e i profitti continuano a espandersi, le Borse potrebbero reggere la pressione sulle valutazioni. Se invece l’energia rincara a lungo e indebolisce attività economica e margini aziendali, la tesi perde forza. Intanto, per la banca, i bond di alta qualità possono ancora offrire reddito e un possibile guadagno se i rendimenti scendono. 17
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Una stretta prolungata dell’offerta di diesel e di altri prodotti raffinati potrebbe aumentare i costi per imprese e consumatori, mettendo alla prova le prospettive di crescita.