Perché J.P. Morgan guarda ai semiconduttori dopo il calo dei titoli legati all’AI

La lettura di J.P. Morgan del 28 settembre 2026 non è un invito a comprare indiscriminatamente i titoli tecnologici. La banca sostiene che il recente arretramento del comparto legato all’intelligenza artificiale abbia reso le posizioni degli investitori meno affollate e le valutazioni più interessanti, aprendo la possibilità di un rinnovato interesse, in particolare per i semiconduttori. Al tempo stesso, avverte che la tecnologia potrebbe non tornare ai livelli di successo del passato, pur giudicando costruttive le prospettive di fondo.17

Perché i semiconduttori sono al centro della tesi

I chip sono una parte essenziale delle infrastrutture necessarie per sviluppare l’AI: i data center richiedono semiconduttori, memoria e altri componenti hardware. In un’analisi separata, J.P. Morgan ha indicato la memoria ad alta larghezza di banda come un segmento in cui i colli di bottiglia dell’offerta possono rafforzare il potere delle aziende sui prezzi e sostenere i profitti.12 La banca descrive inoltre gli investimenti nell’infrastruttura AI come estesi a chip, memoria, server, sistemi di alimentazione e nuovi data center.7

Il possibile collegamento è quindi diretto: se gli investimenti nelle infrastrutture AI proseguono, può restare sostenuta la domanda di prodotti per semiconduttori. È però una tesi condizionata: piani di spesa, vincoli di offerta e prezzi possono cambiare, e nessuno di questi fattori garantisce che un determinato titolo salga. La copertura disponibile del rapporto del 28 settembre non specifica i prezzi correnti dei chip né quantifica le prospettive di offerta.17

Che cosa cambia dopo il calo

La motivazione immediata di J.P. Morgan è che un posizionamento meno affollato e valutazioni più basse potrebbero rendere più agevole un nuovo ingresso degli investitori. Questo descrive un contesto potenzialmente più favorevole, ma non dimostra che i titoli dei semiconduttori siano convenienti secondo una misura precisa: il rapporto non fornisce multipli di valutazione né un prezzo obiettivo.17

Conta anche la cautela della banca. Giudicare solide le basi dell’AI non equivale a prevedere che i titoli tecnologici ripeteranno i guadagni precedenti. Resta da valutare se la spesa e la domanda si tradurranno in utili durevoli per le aziende.17

Semiconduttori contro software? Non proprio

Il rapporto segnala un’opportunità specifica nei semiconduttori, ma la copertura disponibile non documenta una posizione corta sul software né offre un confronto diretto tra l’andamento dei due settori. Non riporta neppure i rispettivi rendimenti da inizio anno. Le informazioni sostengono quindi una lettura di interesse selettivo per i chip, non una raccomandazione dimostrata a vendere titoli software.17

Anche il software deve dimostrare come trasformare l’AI in ricavi. In un rapporto separato sul settore, J.P. Morgan osserva che l’AI sta spingendo le aziende oltre il modello dei soli abbonamenti, verso prezzi legati all’utilizzo, al consumo o ai risultati; inoltre, i clienti aziendali chiedono sempre più spesso miglioramenti misurabili della produttività e un ritorno più chiaro sulla spesa.15 Per valutare le società software diventano quindi importanti le prove di valore per i clienti e di generazione di ricavi. Questo, da solo, non dimostra però che l’AI danneggerà i profitti del settore.

Il punto per chi investe

La tesi sui semiconduttori si fonda su due elementi: il ciclo di investimenti nell’AI alimenta la domanda di infrastrutture fisiche e il recente calo potrebbe aver migliorato posizionamento e valutazioni. La posizione di J.P. Morgan va letta come un possibile rientro selettivo e condizionato, non come una garanzia di guadagni, la prova che tutti i titoli dei chip siano sottovalutati o un giudizio definitivo contro il software.1217

Restano inoltre aperti alcuni confronti importanti: le informazioni disponibili non quantificano l’offerta e i prezzi correnti dei chip, non mostrano i rendimenti aggiornati da inizio anno di semiconduttori e software e non indicano quanta parte della spesa per l’AI si rifletta già negli utili. Per valutare più a fondo l’operazione relativa tra i due settori servirebbero anche questi dati.