Jefferies declassa Apple a Underperform: le ragioni del ribasso

L'iPhone tutto vetro non era un modello come gli altri. Jefferies stima che avrebbe avuto un prezzo medio di vendita (ASP) di circa 2.060 dollari ed era fondamentale per la strategia di Apple di aumentare ulteriormente l'ASP e i margini dell'intera linea Pro e Pro Max . Il piano di Apple, secondo le fonti, era quello di "estendere le caratteristiche del tutto vetro ai futuri modelli iPhone Pro e Pro Max, incrementando ulteriormente l'ASP e i margini di profitto" . Con l'abbandono di questa strategia, Jefferies ha rivisto al ribasso le sue previsioni sul tasso di crescita annuale composto (CAGR) dell'ASP degli iPhone per il periodo 2026-2031, portandolo dal 9,0% al 6,8% .

Stime sull'EPS già sotto pressione

Jefferies aveva già tagliato le sue previsioni sull'utile operativo e sull'EPS di circa il 7% alla fine di luglio 2026, portandole al 6% al di sotto del consenso dell'epoca, e questo prima ancora che fosse confermata la cancellazione dell'iPhone tutto vetro . La cancellazione crea ora un ostacolo strutturale per l'EPS che, secondo Jefferies, il mercato in generale non ha ancora incorporato . La banca d'affari ha rivisto al ribasso le stime sull'EPS per gli esercizi 2028 e 2029 rispettivamente del 2,1% e del 3,4% .

La crisi dei costi della memoria: un'"alluvione centenaria"

Forse la minaccia più immediata per i margini di Apple arriva dal mercato dei chip di memoria. Le stesse ricerche di Jefferies prevedono un'impennata dei prezzi della memoria del 40-50% nel terzo trimestre del 2026 e di un altro 30-40% nel quarto trimestre, senza che si preveda un sollievo significativo prima del 2028 . La pressione al rialzo dovrebbe continuare con aumenti annui del 40-45% nel 2027, seguiti solo da limitate riduzioni di prezzo del 15-20% nel 2028 .

Apple ha già sentito il peso della situazione. A giugno 2026, l'azienda ha aumentato i prezzi di iPad e MacBook, con l'amministratore delegato Tim Cook che ha descritto pubblicamente la situazione come un'"alluvione centenaria" nei costi della memoria . I prezzi della DRAM, utilizzata in praticamente tutti i gadget tecnologici moderni, sono aumentati fino al 98% nel solo primo trimestre del 2026, secondo l'analista di settore TrendForce .

Questi aumenti dei costi mettono direttamente sotto pressione i margini lordi di Apple. Gli analisti di GF Securities, che hanno anch'essi declassato Apple a Hold all'inizio di agosto, hanno avvertito che l'iPhone 18 Pro potrebbe aver bisogno di aumenti di prezzo compresi tra 200 e 300 dollari solo per assorbire l'inflazione dei componenti . Jefferies stessa aveva notato, poco prima del declassamento, che "il margine lordo dell'iPhone 17 potrebbe scendere di quattro punti nel terzo trimestre fiscale e di nove punti nella seconda metà dell'anno solare 2026 in assenza di aumenti di prezzo" .

Apple Intelligence: hype senza un ciclo di sostituzione

Jefferies ha più volte sottolineato che le funzionalità di Apple Intelligence non sono riuscite a innescare un ciclo di sostituzione né a incrementare in modo significativo la domanda di iPhone . Il ritmo di monetizzazione dei servizi di IA rimane incerto. Questo scetticismo è ora condiviso da molteplici voci di Wall Street: China Renaissance, DZ Bank e Phillip Securities hanno tutte declassato Apple all'inizio di agosto 2026, citando il lento ritorno sull'investimento in IA .

Wall Street sta cambiando idea – rapidamente

Il declassamento di Jefferies fa parte di un più ampio cambiamento nel sentiment degli analisti. UBS ha evidenziato che il miglioramento del margine lordo di Apple nel terzo trimestre è stato in gran parte dovuto a un rimborso tariffario una tantum, mentre i margini sottostanti sono sotto pressione a causa dei vincoli di offerta e dell'inflazione della memoria . Mentre l'esposizione tariffaria dominava le preoccupazioni di Jefferies nel 2025, l'onere strutturale dei costi derivante dall'inflazione dei chip di memoria ha ora sostituito la politica commerciale come principale minaccia ai margini .

Con il programma per gli iPhone premium in stallo, i costi dei componenti in aumento e l'intelligenza artificiale che non riesce a smuovere la domanda, Jefferies vede un titolo che ha già prezzato una versione del futuro che potrebbe non realizzarsi.

Cosa significa per gli investitori

Il declassamento di Jefferies è notevole non solo per il suo orientamento ribassista, ma anche per l'ampiezza delle prove alla base. La combinazione di un prodotto di punta cancellato, un ciclo di costi della memoria che la stessa Apple definisce storico e una timida monetizzazione dell'IA crea una sfida per margini e crescita che le stime del consenso potrebbero non riflettere appieno. Gli investitori dovrebbero monitorare il lancio di settembre dell'iPhone 18 per cogliere segnali sui prezzi: se Apple dovrà assorbire i costi della memoria o applicare rincari consistenti, la storia dei margini diventerà molto più difficile da sostenere.