Perché il petrolio è sceso nonostante la crisi nello Stretto di Hormuz

Il petrolio ha chiuso in ribasso venerdì 28 agosto, prolungando la terza settimana consecutiva di perdite. Il Brent si è attestato a 89,31 dollari al barile, in calo di 39 centesimi nella seduta e di oltre il 5% nella settimana. Il West Texas Intermediate (WTI), il riferimento statunitense, ha chiuso a 83,40 dollari, cedendo 13 centesimi nella giornata e oltre il 4% nell'arco della settimana. 27

La spiegazione principale non è la fine della crisi dei trasporti, ma un cambiamento nelle aspettative. Gli operatori hanno iniziato a stimare come meno probabile un'interruzione fisica e prolungata delle forniture attraverso lo Stretto di Hormuz. Allo stesso tempo, hanno valutato il rischio che una politica monetaria statunitense più restrittiva possa indebolire la domanda futura di petrolio. Reuters ha indicato tra gli elementi considerati dal mercato i flussi aggiuntivi, il possibile corridoio marittimo Iran-Oman e le dichiarazioni Usa sulle operazioni di sminamento. 18

Il motivo immediato del calo

Il petrolio incorporava un premio geopolitico perché il traffico limitato nello Stretto di Hormuz minacciava il trasporto del greggio proveniente dal Golfo. Venerdì, però, le notizie sulle attività diplomatiche e sui possibili accordi per la navigazione hanno suggerito che almeno una parte dei flussi potrebbe riprendere.

Iran e Oman hanno discusso la creazione di un corridoio di navigazione congiunto e temporaneo, insieme a una cooperazione per rimuovere eventuali mine. Separatamente, gli sforzi di mediazione hanno spinto Teheran a preparare le condizioni per il ripristino del traffico normale. Questi sviluppi non garantiscono la riapertura dello stretto, ma hanno ridotto la probabilità assegnata dal mercato allo scenario peggiore: un blocco prolungato delle forniture. 313335

La distinzione è importante. Nei mercati petroliferi i prezzi possono scendere anche quando l'offerta resta sotto pressione, se diminuisce la probabilità di una grave interruzione futura. In altre parole, non serve che la crisi sia risolta: è sufficiente che sembri meno imminente o meno drammatica di quanto temuto inizialmente.

Perché Hormuz resta decisivo

Lo Stretto di Hormuz è una delle principali vie marittime per le esportazioni energetiche del Golfo. Il mercato aveva già mostrato quanto fosse sensibile alle variazioni del traffico: in precedenza, i transiti erano scesi a sei navi, contro una media di circa 11 nei dieci giorni precedenti. L'Iran aveva inoltre dichiarato che lo stretto sarebbe rimasto chiuso finché gli Stati Uniti non avessero modificato il proprio comportamento. 5

Le discussioni successive rappresentano quindi un possibile quadro operativo, non la prova che la navigazione sia tornata alla normalità. Un corridoio temporaneo, le attività di sminamento e il traffico ancora irregolare indicano che il rischio resta elevato. Anche le condizioni iraniane per il ripristino dei transiti normali devono ancora essere definite, lasciando aperta la questione della durata e dell'applicabilità di qualsiasi intesa. 33

La pressione sulla domanda dagli Stati Uniti

Gli investitori hanno valutato anche i segnali sulla politica anti-inflazione della Federal Reserve. L'avvertimento attribuito al presidente Kevin Warsh, secondo cui l'inflazione resta sopra l'obiettivo del 2% e potrebbero servire nuovi aumenti dei tassi, implica condizioni finanziarie più rigide. Tassi più elevati possono frenare l'attività economica e, di conseguenza, la domanda futura di petrolio. 18

Questo è un fattore ribassista dal lato della domanda. Ha rafforzato la reazione negativa alle notizie su Hormuz: i trader stavano contemporaneamente ridimensionando il possibile shock sull'offerta e considerando uno scenario meno favorevole per i consumi energetici.

Flussi in ripresa e scorte Usa aumentano la pressione

La ripresa delle esportazioni dal Golfo e l'incremento inatteso dei flussi lungo il corridoio Iran-Oman hanno suggerito che la perdita effettiva di offerta accessibile potrebbe essere stata inferiore ai timori iniziali. Secondo Reuters, il mercato è stato sorpreso proprio dai flussi aggiuntivi, dalla proposta di corridoio e dalle dichiarazioni statunitensi sullo sminamento. 18

Anche le scorte di greggio negli Stati Uniti hanno fornito un segnale ribassista più concreto nel breve periodo. Le riserve, da sole, non determinano l'equilibrio globale, ma un loro aumento può indicare che l'offerta corrente supera la domanda immediata oppure che le condizioni di raffinazione e di esportazione sono meno favorevoli del previsto. Reuters aveva già collegato la debolezza del petrolio all'attenzione per le variazioni delle scorte Usa e ai colloqui sulla rotta Iran-Oman. 8

Cosa potrebbe spingere i prezzi ancora più in basso

Una riapertura stabile e verificabile di Hormuz migliorerebbe l'accesso al greggio del Golfo e cancellerebbe una parte del premio geopolitico. Se il traffico marittimo tornasse regolare e gli accordi diplomatici resistessero, i prezzi potrebbero subire un'ulteriore pressione al ribasso per effetto della maggiore disponibilità e della minore paura di una carenza improvvisa. Il mercato aveva già reagito in questa direzione quando erano aumentate le aspettative di un accordo di pace tra Stati Uniti e Iran. 20

Anche un periodo prolungato di aspettative più deboli sulla domanda americana peserebbe sulle quotazioni. Tassi più elevati, se dovessero concretizzarsi, avrebbero un effetto maggiore come parte di un rallentamento più ampio dell'economia e dei consumi petroliferi che non come evento isolato di una sola seduta.

Cosa potrebbe far risalire il petrolio

Lo scenario ribassista dipende dal fatto che i progressi diplomatici diventino concreti, non restino semplici segnali politici. Il fallimento dei negoziati, nuove condizioni poste dall'Iran, attacchi alle petroliere o un'altra brusca riduzione del traffico potrebbero far riemergere rapidamente il premio geopolitico. In passato, i dubbi sugli accordi di pace e le minacce alla navigazione hanno spinto il petrolio verso l'alto. 25

Anche le sanzioni statunitensi rappresentano una fonte di incertezza. Misure più dure potrebbero limitare le esportazioni iraniane e rendere più difficile la cooperazione sulla navigazione, aumentando al tempo stesso il rischio di escalation. Al contrario, un'intesa marittima stabile renderebbe più accessibile il greggio del Golfo e farebbe pressione sui prezzi.

In sintesi

Il ribasso di venerdì riflette un orientamento moderatamente negativo nella valutazione dei rischi a breve termine. Le speranze di una normalizzazione parziale di Hormuz, alcuni flussi del Golfo tornati disponibili, le dichiarazioni sullo sminamento e l'aumento delle scorte Usa hanno prevalso sul premio geopolitico ancora incorporato nei prezzi. I timori per una politica monetaria statunitense più restrittiva hanno aggiunto un freno dal lato della domanda. 1827

Il calo, tuttavia, non dimostra che la crisi sia terminata. Il traffico resta irregolare, gli accordi proposti non equivalgono ancora a una riapertura duratura e sanzioni o nuove tensioni militari potrebbero invertire rapidamente la direzione del mercato. Per ora, il petrolio sta bilanciando una probabilità più bassa di uno shock immediato sull'offerta con il rischio ancora significativo che lo Stretto di Hormuz rimanga inaffidabile.