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Perché gli investitori frenano sulla valutazione dell’IPO di Nscale
Secondo Bloomberg, alcuni potenziali investitori ritengono che una valutazione di 16 19 miliardi di dollari renderebbe l’IPO di Nscale più appetibile rispetto all’obiettivo di circa 30 miliardi. I ritardi nel data center norvegese di Glomfjord e il ritiro di Microsoft dal progetto di Loughton rendono più pressanti l...
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Research answer
Key takeaways
- Secondo Bloomberg, alcuni potenziali investitori ritengono che una valutazione di 16 19 miliardi di dollari renderebbe l’IPO di Nscale più appetibile rispetto all’obiettivo di circa 30 miliardi.
- I ritardi nel data center norvegese di Glomfjord e il ritiro di Microsoft dal progetto di Loughton rendono più pressanti le domande sulla capacità di consegnare le infrastrutture promesse.
- Il caso dell’australiana Firmus mostra che l’interesse per l’IA non basta a garantire domanda in Borsa a qualunque prezzo.
AI Prompt
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La discussione sulla valutazione di Nscale mette alla prova quanto gli investitori siano disposti a pagare oggi per capacità di calcolo destinata all’intelligenza artificiale che deve ancora essere costruita. Bloomberg riferisce che la società puntava a una valutazione di circa 30 miliardi di dollari, mentre alcuni potenziali investitori ritenevano più probabile trovare acquirenti nella fascia fra 16 e 19 miliardi. È una posizione negoziale, non una stima indipendente del valore corretto dell’azienda. 2
Perché gli investitori potrebbero chiedere un prezzo più basso
La domanda centrale è quanto rapidamente Nscale riuscirà a trasformare piani e contratti in strutture operative e ricavi. Nel documento per la quotazione, la società indica l’intenzione di essere ammessa alla Borsa di New York, il New York Stock Exchange, con il simbolo NSCL. 1 Ma il valore complessivo dei contratti, da solo, non dice quanta capacità sia già in funzione, quando sarà disponibile il resto né quanto costerà realizzarlo.
Al 31 agosto, Nscale riportava 103,4 miliardi di dollari di valore attivo e contrattualizzato, dei quali 2,6 miliardi risultavano attivi. 45 Sono grandezze diverse: il valore contrattualizzato non equivale a ricavi già incassati, profitti o liquidità disponibile. Per chi valuta la società in base alla crescita futura, la distanza fra contratti e attività operative rende decisive l’esecuzione e le tempistiche.
Il progetto di Glomfjord, in Norvegia, mostra concretamente questo rischio. Secondo quanto riportato, il cantiere era in ritardo di sei mesi e aveva 6,4 megawatt operativi su 30 previsti. Fra le difficoltà citate figurano ritardi nei lavori, perdite nel sistema di raffreddamento, questioni normative e un incendio. 38
40 Questi problemi non determinano da soli quanto il progetto potrà rendere, ma aiutano a capire perché gli investitori possano attribuire meno valore alla capacità non ancora funzionante.
Un’altra incognita è il ritiro, riferito dalla stampa, di Microsoft dal progetto del data center di Nscale a Loughton, nell’Essex. 15
39 Le notizie disponibili non chiariscono perché Microsoft abbia lasciato l’accordo: non è quindi possibile attribuire la decisione a una causa specifica o considerarla prova di una rottura più ampia fra le due società. Per gli investitori, però, un cambiamento negli accordi con un cliente può sollevare dubbi su come sarà realizzato il progetto e su chi utilizzerà la capacità prevista.
Reuters ha descritto la valutazione ipotizzata di 30 miliardi di dollari come collocata nella fascia più ottimistica. 3 La preferenza riferita per una valutazione fra 16 e 19 miliardi è inferiore di circa il 37-47% rispetto all’obiettivo. Un prezzo d’ingresso più basso darebbe agli investitori maggiore margine per tenere conto di ritardi, fabbisogno di finanziamenti e possibili risultati inferiori alle attese.
Il caso Firmus: il mercato è selettivo
Il confronto su Nscale arriva mentre anche altre società di infrastrutture per l’IA affrontano un esame più severo in vista della quotazione. L’australiana Firmus, sviluppatrice di data center, ha ritirato il progetto di quotarsi alla Borsa australiana, l’ASX, dopo che l’offerta a 11 dollari australiani per azione non ha attirato domanda sufficiente. La società ha dichiarato che avrebbe cercato finanziamenti privati. 19
23 L’offerta implicava una valutazione di circa 30,6 miliardi di dollari statunitensi.
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Il ritiro di Firmus non dimostra che gli investitori pubblici respingano i data center per l’IA in quanto tali. Indica però che l’entusiasmo per il settore non basta a trovare acquirenti a qualsiasi prezzo. Fra le preoccupazioni riportate figuravano anche il debito di Firmus e la quantità di informazioni disponibili per gli investitori. 19 Bloomberg aveva definito le difficoltà della società un campanello d’allarme per altre quotazioni nel comparto, dopo una serie di debutti deludenti per aziende legate alle infrastrutture dell’IA.
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Cosa rivela il divario di valutazione
La pressione su Nscale si legge meglio come una richiesta di prove concrete, più che come un rifiuto della crescita dell’intelligenza artificiale. Gli investitori sembrano attribuire più peso alla capacità già operativa, al rispetto dei tempi di costruzione, alla certezza della domanda dei clienti e ai finanziamenti necessari per completare i progetti; meno, invece, ai soli totali dei contratti o ai piani di espansione. Le riserve riferite su Nscale e il ritiro dell’IPO di Firmus sono coerenti con questo approccio più selettivo. 2
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Le informazioni disponibili non indicano un’unica ragione per il prezzo preferito da ciascun investitore, né dimostrano che la fascia fra 16 e 19 miliardi sia la valutazione corretta. Chiariscono però il nodo: per le società di infrastrutture dell’IA, piani e contratti devono tradursi in strutture funzionanti e risultati finanziari sostenibili.
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