Prezzi alla produzione in calo a giugno, ma la BCE resta cauta: l'inflazione di fondo è ancora appiccicosa

Il dato ha centrato esattamente le stime del consensus: i mercati si aspettavano sia il calo mensile dello 0,3% che il dato annuo del 4,6% .

L'energia è stata l'unica causa del calo

La flessione mensile è stata quasi interamente determinata dal settore energetico. I prezzi alla produzione nel comparto energia sono crollati dell'1,5% su mese, ben più dei modesti aumenti registrati nelle altre categorie industriali . Questo andamento rispecchia quello dei prezzi al consumo, dove l'inflazione energetica è scesa all'8,5% a giugno dal 10,8% di maggio, secondo il Bollettino Economico della BCE .

Sotto la superficie: i prezzi core continuano a salire

Se l'energia ha trainato al ribasso il dato complessivo, le pressioni sui costi lungo la filiera al di fuori dell'energia sono rimaste ostinatamente persistenti:

• Totale industria esclusa l'energia: +0,2% su mese .
• Beni intermedi: +0,3% su mese, segno che il trasferimento dei maggiori costi dei fattori produttivi è ancora in corso .
• Beni strumentali: +0,2% su mese .
• Beni di consumo durevoli: +0,2% su mese .
• Beni di consumo non durevoli: invariati su mese .

Dal lato dei consumi, l'inflazione core HICP (esclusi energia e alimentari) è scesa solo modestamente al 2,4% a giugno dal 2,6% di maggio, con l'inflazione dei servizi ancora al 3,2% . Questa persistenza nei prezzi core e nei servizi è una delle principali fonti di preoccupazione per i banchieri centrali.

Forte divergenza tra i Paesi membri

I dati Eurostat mostrano una notevole dispersione nelle variazioni mensili dei prezzi alla produzione tra i Paesi dell'UE:

Tra le grandi economie del blocco, i prezzi sono calati in Germania (-0,3%), Francia (-0,6%) e Paesi Bassi (-1,1%), sono rimasti invariati in Italia e sono aumentati dello 0,1% in Spagna . Questa divergenza riflette le differenze nei mix energetici nazionali, nelle strutture industriali e nell'esposizione agli shock dei prezzi globali delle materie prime.

Su base annua, i prezzi alla produzione sono aumentati del 4,6%, in calo rispetto al +5,9% di maggio che era stato il dato più alto da marzo 2023.

Implicazioni per la politica della BCE

Il dato PPI di giugno presenta un quadro contrastante per la BCE. Il rallentamento del dato headline offre qualche rassicurazione sul fatto che il peggio dello shock dei prezzi lungo la filiera possa essere alle spalle. Tuttavia, la persistenza dell'aumento dei costi per i beni intermedi (+0,3% mensile) e il modesto calo dell'inflazione core al consumo (2,4%) segnalano che le pressioni sottostanti sui prezzi non sono ancora spente .

L'inflazione headline CPI nell'Eurozona si è attestata al 2,8% a giugno, in calo dal 3,2% di maggio, ma la stima flash per luglio ha mostrato un rialzo al 2,9%, trainato da un rimbalzo dei prezzi energetici . Questo suggerisce che il sollievo derivante dal calo del costo dell'energia nei dati PPI potrebbe essere di breve durata.

Le proiezioni macroeconomiche del personale dell'Eurosistema di giugno 2026 avevano già previsto un calo solo graduale dell'inflazione verso l'obiettivo del 2% . La combinazione di prezzi alla produzione core appiccicosi, inflazione dei servizi elevata e la rinnovata pressione dei prezzi energetici a luglio significa che la BCE si trova di fronte a un percorso cauto — tentata dal miglioramento del dato headline ma frenata dalla persistenza di fondo.

In conclusione

Il dato PPI di giugno 2026 ha confermato un netto rallentamento dell'inflazione alla produzione trainato dall'energia, esattamente come previsto dai mercati. Ma la storia headline di prezzi in calo sopravvaluta l'entità della disinflazione in atto lungo la filiera. I prezzi core e dei beni intermedi continuano a salire, l'inflazione dei servizi resta sopra il 3% e i dati sui consumi di luglio mostrano già un rimbalzo. I dati supportano un approccio paziente e dipendente dai dati da parte della BCE, piuttosto che un qualsiasi imminente cambio di rotta verso una politica più accomodante.