Fed, BoE e BoJ tengono fermi i tassi nella stessa settimana: i voti contrari e i rischi per l’inflazione

Voto: 9-3 a favore del mantenimento, secondo la trascrizione ufficiale della conferenza stampa del presidente Kevin Warsh . Alcuni organi di informazione hanno riportato un risultato di 10-3, ma il documento ufficiale conferma il 9-3 .

Chi ha votato per aumentare i tassi?

I tre dissidenti, tutti favorevoli a un rialzo di 25 punti base, sono stati:

• Beth Hammack, presidente della Federal Reserve Bank di Cleveland;
• Neel Kashkari, presidente della Federal Reserve Bank di Minneapolis;
• Lorie Logan, presidente della Federal Reserve Bank di Dallas.

La loro posizione riflette la crescente pressione interna per reagire a un’inflazione rimasta sopra l’obiettivo per cinque anni .

I rischi indicati dalla Fed

Nel Monetary Policy Report di luglio, la Fed ha indicato diversi fattori che stanno alimentando le pressioni sui prezzi: gli shock dal lato dell’offerta che spingono verso l’alto i costi dell’energia, l’impatto ancora in evoluzione dei dazi e, in modo particolarmente significativo, il forte sviluppo delle tecnologie di intelligenza artificiale .

Anche i verbali della riunione di giugno avevano collegato l’aumento dell’inflazione ai maggiori costi energetici e degli input provocati dal conflitto in Medio Oriente, oltre che all’impennata della domanda associata agli investimenti nell’IA .

La linea di Kevin Warsh

Durante la conferenza stampa del 29 luglio, Warsh ha affermato che l’inflazione resta «elevata rispetto all’obiettivo del 2%» della Fed e che il comitato «rimane risoluto» nel perseguire la stabilità dei prezzi .

In una testimonianza al Congresso del 14 luglio, il presidente aveva dichiarato: «L’obiettivo numero uno della Fed è fare bene la politica monetaria… E se la faremo bene — e lo faremo — l’ondata inflazionistica degli ultimi cinque anni sarà un ricordo del passato» .

La Fed guidata da Warsh ha inoltre adottato un approccio definito “regime senza indicazioni prospettiche”: invece di anticipare le prossime mosse, mantiene una comunicazione volutamente prudente, lasciando i mercati incerti sul percorso dei tassi . La scelta di non aumentare il costo del denaro ha però riacceso le domande su come Warsh intenda riportare l’inflazione al 2% .

Bank of England: tre membri volevano salire al 4%

Decisione del 30 luglio: il Monetary Policy Committee (MPC), il comitato della banca centrale britannica, ha mantenuto il Bank Rate al 3,75% .

Voto: 6-3 per lasciare i tassi invariati .

I dissidenti britannici

I tre membri che hanno votato per un aumento di 25 punti base, fino al 4%, sono stati:

• Catherine Mann, membro esterno dell’MPC;
• Megan Greene, membro esterno dell’MPC;
• Huw Pill, capo economista della Bank of England.

A giugno erano stati soltanto Greene e Pill a chiedere un rialzo. A luglio Mann si è unita a loro, citando anche la ripresa del conflitto tra Stati Uniti e Iran .

Energia e conflitto in Medio Oriente

La Bank of England ha indicato esplicitamente il rinnovato conflitto tra Stati Uniti e Iran come un rischio per l’inflazione. L’istituto ha detto di essere pronto ad aumentare i tassi se la guerra dovesse intensificarsi .

Il governatore Andrew Bailey ha avvertito che prezzi dell’energia «elevati e volatili» potrebbero far risalire l’inflazione nella seconda parte dell’anno . La banca sta inoltre monitorando i possibili effetti di secondo impatto della crisi mediorientale: non solo il rincaro diretto dell’energia, ma anche la sua eventuale trasmissione a salari, servizi e altri prezzi .

Bailey raffredda le aspettative di un rialzo

Nonostante il voto più combattuto rispetto alla riunione precedente, Bailey ha respinto con forza l’idea che la banca britannica sia ormai vicina a un aumento dei tassi.

«Per favore, non uscite da questa stanza pensando che la Bank of England si stia avvicinando a un rialzo, perché francamente non c’è nulla in ciò che ho detto — e credo in ciò che abbiamo detto — che dovrebbe portarvi a questa conclusione», ha dichiarato .

Bailey ha definito «sensata» la decisione di mantenere il Bank Rate e ha sottolineato che le previsioni dell’istituto indicavano un’economia britannica prossima alla stagnazione . Dopo la conferenza stampa, i trader hanno stimato al 35% la probabilità di un rialzo alla riunione di settembre .

Bank of Japan: una pausa dal tono ancora restrittivo

Decisione del 31 luglio: la Bank of Japan (BoJ) ha mantenuto il tasso di riferimento a breve termine all’1%. Si tratta del livello più alto dal settembre 1995, dopo il rialzo di 25 punti base deciso a giugno .

Voto: 8-1 per confermare il tasso .

L’unico dissidente

Hajime Takata ha votato contro il mantenimento e ha chiesto un aumento di 25 punti base, dall’1% all’1,25% .

L’inflazione di fondo può superare il 2%

La BoJ ha avvertito che l’inflazione sottostante potrebbe superare il suo obiettivo del 2% . Il consiglio direttivo ha inoltre ribadito la disponibilità ad aumentare ancora il costo del denaro qualora i rischi per i prezzi dovessero intensificarsi .

Allo stesso tempo, la banca ha ridotto la previsione sull’inflazione core per l’anno fiscale 2026, portandola al 2,5% dal precedente 2,8%. La revisione suggerisce un allentamento delle pressioni sui prezzi nel breve periodo, ma non elimina l’orientamento restrittivo della banca . La BoJ ha anche leggermente aumentato allo 0,6% la previsione di crescita economica per l’anno fiscale in corso .

Una “pausa restrittiva”

La decisione giapponese è stata descritta come una pausa restrittiva: il tasso resta fermo, ma il comunicato lascia chiaramente aperta la porta a nuovi rialzi. Tra gli elementi da monitorare figurano la domanda globale legata all’intelligenza artificiale e l’andamento dei cambi .

In sostanza, la BoJ sta cercando di normalizzare gradualmente la politica monetaria senza soffocare la crescita, mentre valuta se l’inflazione possa stabilizzarsi in modo duraturo intorno al 2%.

Il quadro complessivo

Cosa significa per i mercati

Il fatto che tutte e tre le banche centrali abbiano mantenuto i tassi non implica una posizione uniforme né una svolta accomodante. In ciascun caso, una parte del comitato ritiene che i rischi inflazionistici richiedano un intervento preventivo.

La Fed deve bilanciare energia, dazi e domanda legata all’IA mentre cerca di riconquistare pienamente la credibilità dell’obiettivo del 2%. La Bank of England, invece, deve valutare se l’aumento dei costi energetici genererà effetti persistenti sull’inflazione senza aggravare una crescita già debole. La BoJ resta alle prese con una normalizzazione ancora nelle sue fasi iniziali: ha ridotto le previsioni sull’inflazione, ma continua a segnalare che nuovi rialzi sono possibili.

Il denominatore comune è quindi la pazienza, non la tranquillità. I tassi sono rimasti fermi, ma i voti contrari mostrano che all’interno delle banche centrali il dibattito sulla prossima stretta è tutt’altro che concluso.