Perché Bill Ackman Ha Abbandonato Universal Music Group Dopo un Rifiuto da 64 Miliardi di Dollari

L'inseguimento da parte dell'investitore attivista Bill Ackman di Universal Music Group (UMG), la più grande azienda musicale del mondo, si è bruscamente interrotto all'inizio di giugno 2026. Appena pochi giorni dopo che il consiglio di amministrazione di UMG aveva respinto la sua proposta di acquisizione da 64 miliardi di dollari, Pershing Square ha provveduto a liquidare l'intera posizione rimanente. La rapidità dell'uscita ha messo la parola fine a un investimento pluriennale che ha incluso un'audace offerta non richiesta, un rifiuto unanime e il rapido smantellamento di una partecipazione un tempo considerevole.

L'offerta di aprile: una proposta da 64 miliardi con un premio del 78%

Il 7 aprile 2026, Pershing Square Capital Management ha presentato una proposta non vincolante per acquisire tutte le azioni in circolazione di UMG attraverso una fusione con Pershing Square SPARC Holdings . L'operazione valutava UMG circa 64 miliardi di dollari, equivalenti a circa 55,75 miliardi di euro .

L'offerta era strutturata come un pacchetto misto di contanti e azioni, pensato per convincere gli azionisti:

• 9,4 miliardi di euro in contanti, corrispondenti a 5,05 € per azione .
• 0,77 azioni di una nuova entità UMG per ogni azione esistente detenuta.

Il controvalore totale è stato stimato da Pershing Square in circa 30,40 € per azione, che si traduceva in un premio di circa il 78% rispetto al prezzo del titolo UMG prima che l'offerta diventasse pubblica .

Per finanziare la parte in contanti, Pershing Square ha delineato un piano di capitale da fonti multiple: circa 2,5 miliardi di euro da fondi propri, circa 5,4 miliardi di nuovo debito investment-grade e circa 1,5 miliardi dalla vendita della partecipazione di UMG in Spotify, con una parte di quest'ultima destinata agli artisti di UMG .

Un elemento centrale della proposta era il trasferimento della quotazione. Il piano prevedeva di spostare la quotazione principale della società dall'Euronext di Amsterdam alla Borsa di New York, un cambiamento che Ackman sosteneva avrebbe sbloccato valore attirando una base più ampia di investitori statunitensi .

Il rifiuto di maggio: "Sottostima significativamente UMG"

Il cda di UMG ha impiegato circa sette settimane per deliberare, respingendo formalmente la proposta il 29 maggio 2026. La decisione è stata unanime .

La dichiarazione ufficiale del consiglio, rilasciata dopo un'analisi condotta con l'assistenza di consulenti finanziari e legali esterni, è stata tagliente. Ha definito l'offerta "non nel migliore interesse di UMG, dei suoi azionisti, artisti, autori, dipendenti e altri stakeholder", concludendo che la proposta fondamentalmente "sottostima in modo significativo UMG e le sue prospettive future" .

Perché un cda respinga un premio del 78%, la convinzione sulla futura creazione di valore doveva essere eccezionalmente forte. La nota ufficiale ha sottolineato un consenso tra gli azionisti a sostegno della decisione del consiglio .

L'uscita immediata: vendita di 80,6 milioni di azioni

La risposta di Pershing Square è stata fulminea. Il 3 giugno 2026, è stata confermata la notizia che il fondo stava per vendere l'intera partecipazione residua in UMG. La vendita ha riguardato circa 80,6 milioni di azioni ed è stata strutturata come un collocamento notturno presso investitori istituzionali .

Le prime stime dell'epoca indicavano un incasso lordo di circa 1,6 miliardi di dollari, sebbene il prezzo finale esatto per azione e il ricavato totale fossero ancora in fase di definizione . Non è emersa alcuna conferma immediata di un riacquisto di azioni proprie simultaneo da parte di UMG come parte di questa specifica uscita.

La svendita ha completamente azzerato la posizione di Pershing Square, chiudendo il capitolo su una partecipazione importante che per anni era stata la più grande del fondo .

L'investimento quinquennale in UMG, in cifre

Il rapporto di Pershing Square con UMG era iniziato come una scommessa di lungo termine, costruendo una quota prima del debutto pubblico della società.

• Ingresso originale (2021): Il fondo ha acquisito circa il 10% di UMG dal conglomerato mediatico francese Vivendi in vista della quotazione della società nel settembre 2021. L'operazione è stata prezzata con un premio basato su un valore aziendale (enterprise value) di 35 miliardi di euro per il 100% della società .
• Riduzione graduale: Nel corso degli anni, Pershing Square ha costantemente ridotto la sua partecipazione. A gennaio 2025, ha distribuito circa il 2,6% delle azioni UMG ai propri soci accomandanti . Entro marzo 2025, Pershing Square ha venduto un ulteriore 2,7% – circa 50 milioni di azioni a 26,60 € per azione – incassando più di 1,4 miliardi di dollari .
• Posizione di picco: Dopo le distribuzioni di inizio 2025, Pershing Square dichiarava ancora di possedere il 7,6% di UMG . Al suo apice, UMG aveva costituito circa il 27% del portafoglio del fondo, la sua posizione di gran lunga più grande .

Sebbene nel complesso si sia trattato di un investimento redditizio, non è stato riportato un dato preciso e definitivo sull'utile lordo totale o sul tasso interno di rendimento (IRR) di Pershing Square sull'intero periodo di cinque anni. Entrare con una valutazione aziendale di 35 miliardi di euro e vendere con premi più ricchi ha chiaramente generato forti rendimenti, ma il guadagno aggregato esatto rimane sconosciuto. La vendita notturna finale delle azioni rimanenti ha effettivamente segnato la fine di un'avventura quinquennale che, in ultima analisi, non è riuscita a realizzare le sue ambizioni di acquisizione totale.