La tregua, però, si è dimostrata fragile e di breve durata. Tra giugno e luglio 2025 il conflitto è tornato a intensificarsi: gli Stati Uniti hanno lanciato nuovi attacchi dopo l’abbattimento di un elicottero Apache sullo Stretto di Hormuz e Donald Trump ha dichiarato che il cessate il fuoco era “finito” .

La reazione dei mercati è stata rapida: il petrolio è risalito, le azioni hanno perso terreno e il premio per il rischio geopolitico è tornato a gravare sui prezzi dell’energia . Al Forum di Sintra della BCE, Christine Lagarde aveva osservato che la precedente riduzione dei costi energetici aveva attenuato i rischi per inflazione e crescita nell’area euro. La ripresa delle ostilità ha però invertito quella dinamica .

BCE e Fed più restrittive nello stesso momento

La BCE alza i tassi

L’11 giugno 2025 la Banca centrale europea ha aumentato i tassi di 25 punti base, portando il tasso sui depositi al 2,25%. Si è trattato del primo rialzo dopo una fase di tagli, dettato soprattutto dal ritorno delle pressioni inflazionistiche legate all’aumento dei costi energetici provocato dal conflitto con l’Iran .

La mossa era ampiamente attesa dai mercati, che ne stimavano la probabilità prossima al 100%, e Francoforte ha lasciato intendere di non considerare necessariamente concluso il ciclo di rialzi .

La Fed mantiene una linea hawkish

La Federal Reserve, invece, ha lasciato invariato il tasso sui Fed funds nel corridoio 3,50%-3,75%, accompagnando la decisione con un messaggio ancora restrittivo. La banca centrale statunitense ha segnalato di essere pronta a intervenire nuovamente se l’inflazione non avesse mostrato un raffreddamento sufficiente .

Il risultato è stato insolito: BCE e Fed si sono spostate entrambe verso una posizione più hawkish, cioè orientata a mantenere o aumentare i tassi per contrastare l’inflazione. Il tradizionale scambio “Fed restrittiva contro BCE accomodante” si è quindi indebolito.

Questo, tuttavia, non ha fornito un vantaggio concreto all’euro. Il livello dei tassi statunitensi era già molto più elevato e la Fed continuava a prospettare un possibile rialzo. Per questo, il rialzo della BCE non è bastato a colmare il divario di rendimento tra le due valute .

Perché i rimbalzi dell’euro continuavano a fallire

• Il differenziale dei tassi resta favorevole al dollaro. Con la Fed al 3,50%-3,75% e il tasso sui depositi BCE al 2,25%, il vantaggio nominale degli Stati Uniti supera i 125 punti base; inoltre, la Fed conserva la possibilità di aumentare ulteriormente i tassi .
• L’Europa rischia una combinazione stagflazionistica. Le proiezioni dello staff BCE indicavano un’inflazione complessiva dell’area euro al 3,0% nel 2026, insieme a una crescita rivista al ribasso allo 0,8%. Prezzi elevati e attività debole limitano l’attrattiva dell’euro .
• Il nuovo shock petrolifero alimenta l’incertezza. La fine della tregua ha riacceso i timori sull’offerta energetica, sulle prospettive d’inflazione e sulla crescita. In questo contesto, le valute più sensibili al rischio, come l’euro, hanno perso sostegno .
• Le vendite sui semiconduttori hanno peggiorato il clima. Il calo generalizzato dei titoli tecnologici e dei produttori di chip ha ridotto l’appetito per il rischio e rafforzato la domanda di dollari considerati più difensivi.

La settimana decisiva dal 28 luglio al 1° agosto

Il calendario tra lunedì 28 luglio e venerdì 1° agosto 2025 concentrava una quantità eccezionale di eventi capaci di muovere EUR/USD. Gli operatori dovevano valutare cinque appuntamenti principali:

Un PIL statunitense superiore alle attese o un PCE più persistente avrebbero potuto consolidare la linea restrittiva della Fed e spingere EUR/USD verso il supporto di 1,13, o al di sotto. Al contrario, un’economia dell’area euro più debole avrebbe lasciato la BCE alle prese con un dilemma difficile: contrastare l’inflazione senza aggravare il rallentamento.

Anche un HICP europeo ancora elevato avrebbe offerto poco sollievo all’euro. In presenza di crescita debole e prezzi sostenuti, infatti, nuovi rialzi dei tassi avrebbero potuto essere letti più come risposta a uno shock stagflazionistico che come segnale di forza dell’economia.

Il cambio entrava così nella settimana con un’impostazione prevalentemente ribassista, confinato in un’area compresa tra 1,13 e 1,15 e privo di un catalizzatore abbastanza forte da sostenere un recupero .

La tregua, però, si è dimostrata fragile e di breve durata. Tra giugno e luglio 2025 il conflitto è tornato a intensificarsi: gli Stati Uniti hanno lanciato nuovi attacchi dopo l’abbattimento di un elicottero Apache sullo Stretto di Hormuz e Donald Trump ha dichiarato che il cessate il fuoco era “finito” .

La reazione dei mercati è stata rapida: il petrolio è risalito, le azioni hanno perso terreno e il premio per il rischio geopolitico è tornato a gravare sui prezzi dell’energia . Al Forum di Sintra della BCE, Christine Lagarde aveva osservato che la precedente riduzione dei costi energetici aveva attenuato i rischi per inflazione e crescita nell’area euro. La ripresa delle ostilità ha però invertito quella dinamica .

BCE e Fed più restrittive nello stesso momento

La BCE alza i tassi

L’11 giugno 2025 la Banca centrale europea ha aumentato i tassi di 25 punti base, portando il tasso sui depositi al 2,25%. Si è trattato del primo rialzo dopo una fase di tagli, dettato soprattutto dal ritorno delle pressioni inflazionistiche legate all’aumento dei costi energetici provocato dal conflitto con l’Iran .

La mossa era ampiamente attesa dai mercati, che ne stimavano la probabilità prossima al 100%, e Francoforte ha lasciato intendere di non considerare necessariamente concluso il ciclo di rialzi .

La Fed mantiene una linea hawkish

La Federal Reserve, invece, ha lasciato invariato il tasso sui Fed funds nel corridoio 3,50%-3,75%, accompagnando la decisione con un messaggio ancora restrittivo. La banca centrale statunitense ha segnalato di essere pronta a intervenire nuovamente se l’inflazione non avesse mostrato un raffreddamento sufficiente .

Il risultato è stato insolito: BCE e Fed si sono spostate entrambe verso una posizione più hawkish, cioè orientata a mantenere o aumentare i tassi per contrastare l’inflazione. Il tradizionale scambio “Fed restrittiva contro BCE accomodante” si è quindi indebolito.

Questo, tuttavia, non ha fornito un vantaggio concreto all’euro. Il livello dei tassi statunitensi era già molto più elevato e la Fed continuava a prospettare un possibile rialzo. Per questo, il rialzo della BCE non è bastato a colmare il divario di rendimento tra le due valute .

Perché i rimbalzi dell’euro continuavano a fallire

• Il differenziale dei tassi resta favorevole al dollaro. Con la Fed al 3,50%-3,75% e il tasso sui depositi BCE al 2,25%, il vantaggio nominale degli Stati Uniti supera i 125 punti base; inoltre, la Fed conserva la possibilità di aumentare ulteriormente i tassi .
• L’Europa rischia una combinazione stagflazionistica. Le proiezioni dello staff BCE indicavano un’inflazione complessiva dell’area euro al 3,0% nel 2026, insieme a una crescita rivista al ribasso allo 0,8%. Prezzi elevati e attività debole limitano l’attrattiva dell’euro .
• Il nuovo shock petrolifero alimenta l’incertezza. La fine della tregua ha riacceso i timori sull’offerta energetica, sulle prospettive d’inflazione e sulla crescita. In questo contesto, le valute più sensibili al rischio, come l’euro, hanno perso sostegno .
• Le vendite sui semiconduttori hanno peggiorato il clima. Il calo generalizzato dei titoli tecnologici e dei produttori di chip ha ridotto l’appetito per il rischio e rafforzato la domanda di dollari considerati più difensivi.

La settimana decisiva dal 28 luglio al 1° agosto

Il calendario tra lunedì 28 luglio e venerdì 1° agosto 2025 concentrava una quantità eccezionale di eventi capaci di muovere EUR/USD. Gli operatori dovevano valutare cinque appuntamenti principali:

Un PIL statunitense superiore alle attese o un PCE più persistente avrebbero potuto consolidare la linea restrittiva della Fed e spingere EUR/USD verso il supporto di 1,13, o al di sotto. Al contrario, un’economia dell’area euro più debole avrebbe lasciato la BCE alle prese con un dilemma difficile: contrastare l’inflazione senza aggravare il rallentamento.

Anche un HICP europeo ancora elevato avrebbe offerto poco sollievo all’euro. In presenza di crescita debole e prezzi sostenuti, infatti, nuovi rialzi dei tassi avrebbero potuto essere letti più come risposta a uno shock stagflazionistico che come segnale di forza dell’economia.

Il cambio entrava così nella settimana con un’impostazione prevalentemente ribassista, confinato in un’area compresa tra 1,13 e 1,15 e privo di un catalizzatore abbastanza forte da sostenere un recupero .