Amazon e il Superciclo del Debito AI: Dentro l'Emissione Record da 14 Miliardi di Dollari Canadesi

Tra l'8 e il 9 giugno 2026, Amazon ha fissato un nuovo punto di riferimento nel finanziamento aziendale, vendendo obbligazioni senior non garantite per un valore di 14 miliardi di dollari canadesi (CAD), equivalenti a circa 10 miliardi di dollari statunitensi (USD). È stata la più grande emissione obbligazionaria societaria mai realizzata in dollari canadesi, quasi il doppio del record di 8,5 miliardi CAD stabilito da Alphabet solo poche settimane prima, a maggio . L'operazione, articolata in cinque tranche con scadenze dai 3 ai 30 anni, ha attirato una domanda da parte degli investitori pari a circa il doppio dell'importo offerto .

Ufficialmente, Amazon ha dichiarato che i proventi saranno utilizzati per "scopi aziendali generali", che includono spese in conto capitale e il rimborso del debito. Ma il contesto non lascia spazio a dubbi: l'azienda sta investendo cifre colossali nelle infrastrutture fisiche necessarie per l'intelligenza artificiale (IA). Si prevede che la spesa complessiva in conto capitale di Amazon nel 2026 raggiungerà circa 200 miliardi di dollari, indirizzati in modo preponderante verso data center ottimizzati per l'IA, server, GPU e apparecchiature di rete per la sua divisione cloud AWS e i servizi di IA generativa .

L'obbligazione in dollari canadesi, nota anche come "maple bond", non è un evento di finanziamento isolato. È il capitolo più recente di una strategia di debito su scala molto più ampia. A marzo 2026, Amazon aveva già lanciato una maxi-emissione in dollari ed euro con l'obiettivo di raccogliere tra i 37 e i 42 miliardi di dollari, una delle più grandi operazioni societarie di sempre, sempre per finanziare l'infrastruttura IA . Dall'inizio del 2025, Amazon ha preso in prestito oltre 82 miliardi di dollari attraverso diverse valute, tra cui euro, franchi svizzeri e ora dollari canadesi .

La corsa alla spesa da 600 miliardi di dollari per l'IA

La frenesia di indebitamento di Amazon è solo una parte di un ciclo storico di spese in conto capitale che sta investendo i cinque più grandi "hyperscaler" del settore tecnologico: Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta e Oracle. Gli analisti prevedono ampiamente che questi cinque colossi spenderanno più di 600 miliardi di dollari in infrastrutture nel 2026, con un aumento del 36% rispetto al 2025 . Circa il 75% di questa spesa, ovvero qualcosa come 450 miliardi di dollari, è legato specificamente all'infrastruttura per l'IA, e non ai servizi cloud tradizionali .

La spesa ha subito un'accelerazione vertiginosa negli ultimi tre anni. Insieme, le cinque aziende hanno speso circa 256 miliardi di dollari in conto capitale nel 2024, cifra salita a circa 443 miliardi nel 2025, e si prevede che possa raggiungere una forbice tra i 602 e i 690 miliardi nel 2026 . Goldman Sachs ha stimato che la spesa totale in conto capitale degli hyperscaler tra il 2025 e il 2027 raggiungerà 1.150 miliardi di dollari . Moody's, da parte sua, ha previsto che i sei maggiori hyperscaler statunitensi – un gruppo che include anche aziende come Tesla – spenderanno qualcosa come 700 miliardi di dollari solo in data center nel 2026 .

Per dare una prospettiva a questi numeri, basti pensare che lo sviluppo delle infrastrutture per l'IA sta consumando capitali su una scala che rivaleggia con gli investimenti in opere pubbliche di intere nazioni. JPMorgan ha previsto una spesa totale di oltre 5.000 miliardi di dollari per il boom dei data center e dell'IA, incluse le forniture energetiche necessarie .

Perché i mercati obbligazionari stanno finanziando lo sviluppo dell'IA

Per la maggior parte della loro storia, i giganti della Big Tech che oggi dominano l'infrastruttura IA hanno finanziato la loro espansione principalmente attraverso il flusso di cassa generato internamente. Ma la portata dell'attuale fase di sviluppo ha reso quel modello insostenibile. Oggi, per queste aziende, le spese in conto capitale superano la capacità di generare liquidità, costringendole a rivolgersi in modo aggressivo ai mercati obbligazionari in diverse valute .

I numeri sono sbalorditivi. Si stima che gli hyperscaler abbiano raccolto circa 108 miliardi di dollari di debito solo nel 2025 . Alcune valutazioni, che tengono conto di accordi di credito privato e finanziamenti di progetto con società come Blackstone e Apollo, portano la cifra a circa 121 miliardi . Gli analisti prevedono che l'emissione cumulativa di debito da parte degli hyperscaler nei prossimi anni potrebbe raggiungere i 1.500 miliardi di dollari .

Nel 2025, l'emissione di obbligazioni del settore tecnologico ha superato i 200 miliardi di dollari, un record che gli analisti attribuiscono quasi interamente alla spesa per le infrastrutture IA. Nei primi mesi del 2026, l'emissione di titoli tecnologici investment-grade (ad alto merito creditizio) ha già superato i 67 miliardi di dollari . Morgan Stanley prevede un'emissione tra i 250 e i 300 miliardi di dollari solo da parte dei primi cinque hyperscaler nel 2026 . Barclays stima che l'emissione totale di obbligazioni societarie statunitensi raggiungerà i 2.460 miliardi di dollari nel 2026, con un aumento dell'11,8% rispetto al 2025, trainata in gran parte dagli hyperscaler dell'IA .

Una caccia globale al capitale

L'operazione in dollari canadesi di Amazon esemplifica un cambiamento più ampio: gli hyperscaler stanno attingendo ai mercati del debito di tutto il mondo, non solo nelle loro valute di origine. A maggio 2026, Alphabet aveva già raccolto 8,5 miliardi di dollari canadesi, portando l'emissione totale di "maple bond" nel 2026 a 19,8 miliardi, secondo i dati della Royal Bank of Canada . La vendita molto più corposa di Amazon ha quasi immediatamente frantumato quel primato.

I vantaggi di un'emissione in Canada per le aziende statunitensi possono includere un costo favorevole, la diversificazione della base degli investitori e una forte domanda da parte dei fondi pensione canadesi e degli investitori istituzionali in cerca di un'esposizione societaria di alto livello. Amazon e le sue concorrenti hanno emesso obbligazioni anche in euro, franchi svizzeri e altre valute, come parte delle loro strategie di finanziamento globali .

La posta in gioco per l'economia globale

La frenesia di prestiti guidata dall'IA sta ridisegnando i mercati obbligazionari e solleva interrogativi sulla sostenibilità finanziaria di lungo periodo. Alcuni analisti hanno iniziato a mettere in guardia sul rischio di una potenziale bolla nel finanziamento delle infrastrutture per l'IA. Un rapporto di Sourcery Intel del maggio 2026 ha descritto questo indebitamento come "un'ondata senza precedenti di spese in conto capitale finanziate dal debito che solleva seri interrogativi sulla sostenibilità finanziaria" .

Torsten Sløk, capo economista di Apollo Global Management, ha avvertito che il diluvio di nuove obbligazioni emesse dagli hyperscaler dell'IA potrebbe esercitare una pressione al rialzo sui tassi di interesse – un esito paradossale per delle aziende tecnologiche che traggono vantaggio proprio da un basso costo del capitale .

Ciononostante, l'appetito del mercato per queste obbligazioni rimane robusto. L'operazione in dollari USA di Amazon del marzo 2026 ha attirato una domanda di picco di circa 80 miliardi di dollari, ben oltre l'importo raccolto . La vendita del "maple bond" da 14 miliardi CAD è stata sottoscritta per circa il doppio dell'offerta . Gli investitori sembrano scommettere che l'IA genererà ritorni tali da giustificare queste massicce spese iniziali, anche se quei rendimenti sono lontani anni.

In conclusione: l'emissione record da 14 miliardi di dollari canadesi di Amazon non è solo una pietra miliare a sé stante, ma è la vivida illustrazione di come la corsa agli armamenti dell'IA abbia trasformato la strategia finanziaria della Big Tech, mutando alcune delle aziende più ricche di liquidità al mondo nei più voraci debitori del mercato obbligazionario.