I conti riservati di OpenAI fanno tremare SoftBank

Le azioni di SoftBank Group hanno perso fino al 5% mercoledì 17 giugno 2026, scendendo a 6.730 yen, prima di recuperare parte del terreno e chiudere in calo di circa il 3,1%. Nella stessa seduta, l’indice Nikkei 225 è salito dello 0,7% .

A innescare la reazione sono stati diversi articoli basati su documenti finanziari revisionati di OpenAI ottenuti dal critico tecnologico Ed Zitron e verificati in modo indipendente dal Financial Times . I numeri offrono una misura concreta del costo della corsa all’intelligenza artificiale generale — e mettono in evidenza quanto sia concentrata la scommessa di SoftBank.

I numeri al centro della fuga di notizie

Nel 2025 OpenAI ha generato 13,07 miliardi di dollari di ricavi, oltre tre volte i 3,7 miliardi del 2024 . Ma la spesa è aumentata ancora più rapidamente: costi e oneri complessivi hanno raggiunto i 34 miliardi di dollari, rispetto agli 8,8 miliardi circa dell’anno precedente .

In altre parole, per ogni dollaro incassato OpenAI ne ha spesi circa 2,60.

Voce	2024	2025
Ricavi	3,7 miliardi $	13,07 miliardi $
Costi e oneri complessivi	circa 8,8 miliardi $	34 miliardi $
Perdita operativa	circa 5,8 miliardi $	20,92 miliardi $
Perdita netta attribuibile a OpenAI	circa 5 miliardi $	38,53 miliardi $

Fonti:

La voce più consistente è la ricerca e sviluppo, con 19,18 miliardi di dollari. Di questi, circa 10,59 miliardi sono stati pagati a Microsoft per l’infrastruttura cloud . Il costo dei ricavi — che comprende soprattutto l’esecuzione dei modelli nei data center — è ammontato a 7,5 miliardi, mentre vendite e marketing hanno aggiunto 5,73 miliardi .

La perdita operativa è quindi salita a 20,92 miliardi di dollari, dai 5,8 miliardi del 2024. La perdita netta attribuibile a OpenAI è arrivata a 38,53 miliardi, quasi otto volte il dato dell’anno precedente .

Una componente rilevante è legata a un onere una tantum di ristrutturazione, associato alla trasformazione di OpenAI in una società a scopo di lucro. Tuttavia, anche escludendo questi elementi non monetari, la società avrebbe registrato una perdita di circa 8 miliardi di dollari .

Il 2026 sarà l’anno della svolta?

I risultati del 2025 sono solo una parte del quadro. Proiezioni interne citate da precedenti ricostruzioni indicano che OpenAI potrebbe consumare 17 miliardi di dollari di liquidità nel 2026, contro una stima di 9 miliardi nel 2025 .

Le perdite cumulative potrebbero raggiungere 115 miliardi di dollari entro il 2029. La redditività, secondo queste proiezioni, non sarebbe prevista prima del decennio successivo .

Nel marzo 2025, il round di serie F guidato da SoftBank — 40 miliardi di dollari a una valutazione di 300 miliardi — è stato indicato come il più grande round di finanziamento privato mai realizzato . Ora, secondo le ricostruzioni disponibili, OpenAI starebbe cercando altri 100 miliardi di dollari per sostenere il proprio piano di crescita .

Il problema per gli investitori non è dunque soltanto la perdita già registrata, ma la quantità di capitale che potrebbe essere necessaria per continuare ad addestrare, sviluppare e rendere disponibili i modelli di IA.

Perché SoftBank è così esposta

L’esposizione finanziaria complessiva di SoftBank verso OpenAI supera ormai i 60 miliardi di dollari. I bilanci trapelati fanno emergere almeno quattro aree di rischio.

Investimento diretto. SoftBank ha investito oltre 30 miliardi di dollari direttamente in OpenAI. Nell’esercizio chiuso a marzo 2026 ha inoltre contabilizzato circa 45 miliardi di dollari di guadagni sull’investimento . Il Vision Fund, il veicolo di investimento tecnologico del gruppo, ha registrato un profitto annuo di 46 miliardi, principalmente grazie alla posizione in OpenAI . Una rivalutazione al ribasso o una svalutazione della partecipazione avrebbe quindi un impatto sproporzionato sui risultati consolidati di SoftBank.

Difficoltà per il prestito garantito dalle azioni. Il tentativo di SoftBank di ottenere un prestito “margin” di almeno 6 miliardi di dollari, usando le azioni OpenAI come garanzia, avrebbe incontrato ostacoli, secondo Bloomberg News . La difficoltà di trasformare quella partecipazione in liquidità o in garanzia limita la flessibilità finanziaria del gruppo e alimenta i dubbi degli investitori .

Concentrazione dei ricavi. SoftBank non è soltanto il principale investitore di OpenAI: è anche uno dei suoi clienti più importanti. Nel 2025 ha rappresentato 867 milioni di dollari dei ricavi della società, circa il 6,6% del totale .

Nessun pareggio vicino. Nel 2025 i costi hanno superato i ricavi di circa 21 miliardi di dollari. Con la spesa per la capacità di calcolo ancora in aumento, OpenAI resta lontana dal pareggio operativo e dipende dalla raccolta di nuovo capitale . Se i finanziamenti futuri arrivassero a condizioni meno favorevoli, i guadagni oggi “sulla carta” di SoftBank potrebbero ridursi rapidamente.

La vera domanda per gli investitori

La reazione del mercato riflette la convergenza di più rischi: un consumo di cassa tra i più rapidi mai osservati in una startup, una partecipazione molto concentrata nel portafoglio del Vision Fund, ostacoli all’utilizzo delle azioni come garanzia e una redditività che potrebbe arrivare soltanto negli anni Trenta.

La crescita dei ricavi di OpenAI è indiscutibile: da 3,7 a 13,07 miliardi di dollari in un anno . Ma i conti mostrano che, almeno per ora, la crescita non basta a compensare il costo dell’infrastruttura e della ricerca. Per SoftBank, la scommessa sull’IA non dipende più soltanto dall’aumento della valutazione di OpenAI: dipende dalla capacità della società di finanziare il proprio sviluppo e, alla fine, di trasformare la scala in profitti.