Paradosso delle stablecoin: i token locali potrebbero rafforzare il dollaro digitale

Rischi chiave identificati

L'effetto paradossale della dollarizzazione

Quando le stablecoin in valuta locale e quelle in dollari operano sulla stessa infrastruttura blockchain, gli utenti possono convertirle tra loro quasi istantaneamente tramite scambi decentralizzati, pool di liquidità o scambi peer-to-peer . Katz ha descritto questa "conversione senza soluzione di continuità" come un meccanismo che potrebbe spostare l'attività di cambio valuta lontano dalle banche regolamentate e dai cambiavalute tradizionali verso opachi mercati on-chain, indebolendo la capacità delle autorità di monitorare o gestire i flussi di capitale .

Preferenza degli utenti per i dollari digitali

I token garantiti dal dollaro beneficiano di una liquidità più profonda, di effetti rete più forti e di un'accettazione transfrontaliera quasi universale, rendendoli molto più attraenti delle alternative in valuta locale . Katz ha citato l'esempio sudafricano: le stablecoin in dollari hanno registrato un'adozione significativa, mentre i token ancorati al rand rimangono un prodotto di nicchia con una domanda molto bassa .

Rischio maggiore nelle economie vulnerabili

L'impatto varia da paese a paese. Nelle economie già altamente dollarizzate, le stablecoin potrebbero semplicemente sostituire le detenzioni di dollari esistenti. Tuttavia, nei paesi con accesso limitato al dollaro e fondamentali economici deboli, le stablecoin in valuta locale potrebbero aumentare la domanda complessiva di valuta estera, amplificando le pressioni sui deflussi di capitale e complicando la politica monetaria .

Vincoli alla politica monetaria e minacce alla stabilità finanziaria

Una più ampia adozione di stablecoin denominate in dollari può limitare la flessibilità della politica monetaria nazionale e aumentare i rischi per la stabilità finanziaria – una dinamica che Katz ha descritto come sostituzione di valuta digitale . Ha notato che la dollarizzazione tende ad essere "estremamente persistente" una volta radicata, anche dopo che le condizioni che l'hanno innescata sono venute meno .

Raccomandazioni politiche

Regolamentare tempestivamente i punti di ingresso e uscita

Katz ha sottolineato che tutte le interfacce in cui gli utenti depositano, prelevano o scambiano stablecoin – le connessioni tra sistemi crypto e fiat – devono essere portate all'interno del perimetro regolatorio . Questo include i punti di scambio on-chain e i meccanismi di scambio peer-to-peer .

Raccogliere dati senza indugio

"La raccolta dei dati non dovrebbe aspettare una regolamentazione perfetta," ha detto Katz, sottolineando il ruolo crescente dell'intelligenza artificiale nell'adozione delle stablecoin e il rischio che le lacune nei dati si allarghino ulteriormente . Ha osservato che la capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin è rimasta relativamente stabile intorno ai 300 miliardi di dollari, rendendo questo un buon momento per costruire infrastrutture prima della prossima ondata di crescita .

Costruire quadri normativi sofisticati

Katz ha chiesto uno stretto coordinamento tra le autorità di politica economica – banche centrali, ministeri delle finanze e autorità di regolamentazione finanziaria – per stabilire quadri che coprano tutti i punti di contatto dell'attività delle stablecoin . La tecnologia si muove più velocemente della tradizionale produzione di regole, ha avvertito, quindi l'agilità è più importante della perfezione .