BOJ verso un rialzo storico dei tassi e una pausa nel tapering alla riunione di giugno

Perché il rialzo avviene ora

L'urgenza deriva da pressioni sui prezzi ostinate. Nella riunione di aprile, la BOJ aveva nettamente rivisto al rialzo le sue previsioni di inflazione per l'anno fiscale 2026, portandole al 2,8% dal precedente 1,9% . Questa accelerazione è guidata da uno yen persistentemente debole e da interruzioni nella catena di approvvigionamento legate al conflitto in Medio Oriente, che hanno mantenuto elevati i costi delle importazioni . A meno che non si verifichi un grave shock di mercato, il rialzo dei tassi sembra essere in dirittura d'arrivo . Il capo dei mercati globali del Sumitomo Mitsui Financial Group, Arihiro Nagata, ha definito il rialzo di giugno "ampiamente atteso", esortando la BOJ ad accompagnarlo con una guida chiara per stabilizzare i mercati obbligazionari .

La pausa nel tapering: frenare il quantitative tightening

Contemporaneamente, la BOJ condurrà una valutazione intermedia del suo piano di riduzione degli acquisti di titoli di Stato giapponesi (JGB) . In base al programma attuale, gli acquisti mensili dovevano scendere a circa ¥2 trilioni entro marzo 2027 . Tuttavia, diverse fonti indicano che la banca prenderà ora in considerazione di mantenere il ritmo attuale degli acquisti, mettendo di fatto in pausa ulteriori riduzioni oltre il prossimo anno fiscale .

Questo segna un netto cambio di strategia. La BOJ sta valutando un piano per fermare le riduzioni programmate, anziché lasciare che il suo bilancio continui a ridursi con il pilota automatico . Gli analisti notano che sono sul tavolo tre opzioni: una pausa completa al livello mensile attuale di circa ¥2 trilioni, il mantenimento dell'attuale riduzione trimestrale di ¥200 miliardi, o un rallentamento più modesto .

Perché fermare il tapering?
L'aumento dei rendimenti a lungo termine e la volatilità del mercato obbligazionario hanno reso rischioso un ulteriore smantellamento. Il Dipartimento dei Mercati Finanziari della stessa banca centrale ha osservato in un documento del 2 giugno che il piano esistente fornisce "prevedibilità e stabilità del mercato dei JGB", ma alcuni membri del consiglio temono che continuare a ridurre gli acquisti durante periodi di impennata dei rendimenti potrebbe essere destabilizzante . Entrano in gioco anche considerazioni politiche: l'amministrazione del Primo Ministro Sanae Takaichi deve affrontare un crescente disagio per l'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato, e una pausa offrirebbe respiro fiscale .

Le dinamiche aggressive del board

La riunione di aprile 2026 ha posto le basi per questo momento decisivo. La BOJ mantenne i tassi allo 0,75% con un voto di 6-3, la più ampia divisione del mandato del Governatore Kazuo Ueda . I membri del consiglio Naoki Tamura, Hajime Takata e Junko Nakagawa espressero il loro dissenso, votando per un rialzo immediato all'1,0% . Questa divisione senza precedenti ha segnalato una crescente pressione interna per una politica più restrittiva.

Il Governatore Ueda ha da allora rafforzato una linea da falco, affermando che il rischio di un'inflazione superiore alle previsioni giustifica la prosecuzione della normalizzazione dei tassi . Con i tre dissidenti di aprile che dovrebbero votare nuovamente a favore di un rialzo, e la precedente maggioranza ora ampiamente allineata alla luce dei nuovi dati, un voto unanime o quasi unanime di 9-0 per il rialzo di giugno è plausibile, sebbene gli sviluppi in Medio Oriente rimangano un'incognita .

Si prevede che il dibattito più controverso riguarderà il tapering obbligazionario. Da mesi le opinioni del board sul QT sono divise, con i verbali dell'inizio del 2026 che confermano divisioni interne sul ritmo della riduzione .

Incertezze chiave

Due rischi principali gravano sulla riunione. In primo luogo, una brusca escalation in Medio Oriente potrebbe far deragliare completamente il rialzo dei tassi se le condizioni di mercato si deteriorassero in modo significativo . In secondo luogo, la forma esatta della pausa nel tapering – se uno stop totale o un rallentamento condizionato legato alle condizioni di mercato – sarà definita durante la riunione, e la sua configurazione finale avrà implicazioni significative per il mercato obbligazionario giapponese e per lo yen.