BofA e Barclays Alzano i Target di ASML: Il Nuovo Rally dell'AI Spinge le Prospettive oltre le Attese

Non un semplice rimbalzo, ma una ri-valutazione strutturale

I miglioramenti di giudizio degli analisti si basano su un'argomentazione più profonda di un singolo trimestre positivo. Bank of America ha descritto il cambiamento come una ri-valutazione strutturale del caso di investimento di ASML, che si trasforma in una storia di crescita a più alto margine, costruita sulla posizione di dominio nel mercato EUV e su un flusso crescente di ricavi ricorrenti dai servizi per i macchinari già installati (la cosiddetta installed base) . La banca d'affari prevede per il 2026 una crescita dei ricavi del 18,5%, trainata da un incremento anno su anno del 20% nella vendita di nuovi strumenti e del 15% nei ricavi da gestione dei macchinari installati .

Barclays ha impostato il discorso in modo analogo. La banca aveva già promosso ASML a "Overweight" a gennaio 2026, fissando un target di 1.500€ . Il rialzo di giugno a 1.900€ riflette la crescente convinzione che l'aumento di produzione non sia solo intatto, ma addirittura in accelerazione, un obiettivo reso più concreto dal lavoro con il fornitore chiave Zeiss per eliminare i colli di bottiglia nella produzione .

Il punto centrale della tesi è che i ricavi di ASML non crescono in modo lineare con il volume di unità spedite. Il Direttore Finanziario, Roger Dassen, ha più volte sottolineato come i contratti di assistenza e aggiornamento ad alto margine (high-margin service and upgrade contracts) su un parco macchine in continua crescita forniscano una spinta costante e composta, indipendentemente dalle spedizioni di nuovi macchinari . Questo strato di ricavi riduce la ciclicità del business, rendendolo più solido di quanto il modello di un semplice fornitore di attrezzature potrebbe suggerire.

Espansione della capacità EUV: marcia spedita sopra le attese

L'obiettivo ufficiale del management è di almeno 60 spedizioni di macchinari EUV a bassa apertura numerica (low-NA) nel 2026 — con un incremento del 25% rispetto al 2025 — e almeno 80 nel 2027 . Tuttavia, la comunità degli analisti sta già modellizzando numeri più alti.

Bank of America ha portato la sua stima di consegne EUV per il 2026 da 61 a 64 unità, citando un'accelerazione nella domanda di memorie DRAM, con tre unità aggiuntive destinate al colosso coreano SK Hynix. Per il 2027, BofA ha aumentato le stime da 77 a 81 unità, spingendo la sua previsione di fatturato a circa 47 miliardi di euro, un dato che supera di circa il 6% il consensus di mercato di 44,2 miliardi .

BofA non è sola. Morgan Stanley aveva già pronosticato che la domanda di macchinari EUV potesse raggiungere le 80 unità nel 2027, con ricavi per circa 46,8 miliardi . UBS, invece, è leggermente più cauta, con una stima di 75 spedizioni di low-NA EUV nel 2027, notando come la prossima piattaforma EUV F, attesa per quell'anno, offrirà una produttività (throughput) maggiore del 13-18% rispetto all'attuale modello E, riducendo potenzialmente il numero di macchinari necessari per soddisfare la richiesta di wafer .

Il vero limite fisico all'espansione di ASML è la capacità dei suoi fornitori, in particolare della tedesca Zeiss. Secondo analisi della catena di fornitura, Zeiss prevede di aumentare la capacità per i sistemi ottici EUV del 20-25% anno su anno nel 2027, mentre quella per i più costosi sistemi DUV a immersione crescerà del 40-50% . Senza questo incremento parallelo, gli obiettivi di ASML resterebbero carta straccia; con esso, le prospettive diventano concretamente realizzabili.

Guidance sui ricavi: un punto medio più alto e un consensus 2027 da record

Il management di ASML ha alzato il punto medio della guidance sui ricavi 2026 da circa 36,5 a 38,0 miliardi di euro, con un incremento del 4% . La forchetta 36-40 miliardi riflette sia lo scenario base di accelerazione dell'EUV, sia la novità positiva di una domanda non-EUV tornata a crescere.

Il consensus per i ricavi 2027 è di circa 44,2 miliardi di euro, ma Bank of America è nettamente più ottimista con i suoi 47 miliardi . Questo scarto deriva dal maggior numero di unità EUV previste e dalla convinzione che i ricavi da installed base cresceranno più velocemente di quanto i modelli attuali del mercato riescano a prevedere .

La crescita dei ricavi non dipende solo dal volume. La combinazione tra l'aumento dei prezzi medi di vendita per i nuovi macchinari, lo spostamento del mix verso prodotti EUV a più alto margine e i contratti di assistenza ricorrente su una flotta di sistemi sempre più grande fornisce molteplici leve capaci di sostenere il fatturato anche in caso di piccole fluttuazioni nelle spedizioni .

Posizione di mercato: un dominio che si rafforza

ASML detiene un vero e proprio monopolio sulla litografia EUV, una tecnologia indispensabile per fabbricare ogni singolo chip avanzato per l'AI. I suoi clienti sono i giganti globali: TSMC, Samsung, Intel, SK Hynix e Micron. Questa posizione l'ha resa una delle aziende preferite dagli analisti di tutto il mondo.

Bernstein l'ha nominata il suo titolo europeo preferito nel settore dei semiconduttori per il 2026, puntando sull'accelerazione degli investimenti in memorie, su una domanda più solida per la logica e su una valutazione diventata di nuovo interessante dopo un periodo di consolidamento del prezzo delle azioni . Bank of America ha inserito ASML nella sua esclusiva lista delle "25 azioni per il 2026", descrivendola come un "abilitatore critico" dell'infrastruttura per l'AI .

Il consenso generale tra gli analisti supporta questa narrazione ottimistica: su Wall Street, il rating medio è un "Moderate Buy" (acquisto moderato) con 4 "Strong Buy", 16 "Buy" e 7 "Hold" (mantenere), e un target price medio che a fine 2025 era intorno ai 1.093 dollari, un livello ormai ampiamente superato dai nuovi target del 2026 .

Il rischio chiave: le tempistiche dell'High-NA EUV

Nonostante l'euforia a breve termine, all'orizzonte si profila un rischio strutturale importante. La tecnologia High-NA EUV, la prossima grande piattaforma di crescita per ASML, non raggiungerà volumi di produzione significativi prima del 2028, secondo le indicazioni di TSMC sul suo piano di adozione . Questo intervallo temporale potrebbe far sì che le performance di ASML restino indietro rispetto al resto del settore delle attrezzature per semiconduttori durante la transizione tra il 2027 e il 2028, un'ombra notata anche dagli analisti che mantengono un giudizio positivo .

Non è un problema di domanda debole, anzi, i clienti sono pronti a comprare. La sfida è il ramp-up produttivo dello stesso ASML per i sistemi High-NA, che rimane limitato dalla capacità e subordinato alla prontezza dei fornitori . Mentre il mercato già prezza l'impennata del Low-NA EUV, il cronometro è già partito per ASML, che dovrà dimostrare di poter consegnare la prossima generazione tecnologica rispettando i tempi.