SpaceX supera Amazon dopo l’IPO record: rally vertiginoso, azioni rare e giudizi severi da Wall Street

Tre giorni dopo, il 15 giugno, le banche incaricate dell’operazione — Goldman Sachs e Morgan Stanley — hanno esercitato la cosiddetta greenshoe, cioè l’opzione di sovrallocazione che consente ai collocatori di acquistare ulteriori azioni quando la domanda è particolarmente forte. L’acquisto di circa 83,3 milioni di azioni aggiuntive ha portato il totale raccolto a 85,7 miliardi di dollari .

La struttura dell’offerta era insolita già in partenza. Invece di indicare una forchetta di prezzo e attendere il risultato del confronto con gli investitori, SpaceX aveva annunciato settimane prima un prezzo fisso di 135 dollari. Una scelta che segnalava una fiducia straordinaria nella domanda .

Il dato decisivo: solo il 4,9% delle azioni era disponibile

Il numero più importante dell’IPO, forse più degli 85,7 miliardi di dollari raccolti, è 4,9%. Questa era la quota complessiva di azioni effettivamente disponibile al pubblico dopo l’esercizio della greenshoe . Al momento del collocamento iniziale, il flottante era appena del 4,2%: su una società valutata circa 1.770 miliardi di dollari, sul mercato circolava quindi solo una piccola frazione del capitale .

Un flottante così ridotto crea uno squilibrio marcato tra domanda e offerta. E la domanda, in questo caso, è stata enorme:

• gli ordini degli investitori retail hanno superato i 70 miliardi di dollari ;
• gli investitori retail giapponesi hanno presentato richieste per oltre 6,2 miliardi di dollari, più di 1.000 miliardi di yen, ma hanno ricevuto azioni per soli 2,2 miliardi: circa il 3% dell’offerta globale ;
• diversi broker statunitensi, tra cui Robinhood, Charles Schwab, Fidelity e SoFi, hanno assegnato almeno un’azione a tutti i clienti idonei che avevano inoltrato una richiesta, un ulteriore segnale della scarsità dei titoli .

Il risultato è stato un rally quasi ininterrotto. Le azioni, aperte a circa 150 dollari il 12 giugno, hanno continuato a salire giorno dopo giorno. Il 16 giugno SPCX è passato sopra 211,80 dollari, implicando una capitalizzazione vicina ai 2.800 miliardi di dollari . Nel corso della seduta la capitalizzazione ha toccato brevemente 2.950 miliardi, superando persino il record intraday di Microsoft .

SpaceX supera Amazon e sale tra le prime cinque

La mattina del 16 giugno SpaceX ha superato ufficialmente Amazon nella classifica mondiale per capitalizzazione. Amazon valeva circa 2.650-2.680 miliardi di dollari, mentre la società di Musk era riuscita a collocarsi davanti al colosso dell’e-commerce dopo appena quattro sedute di Borsa .

La sequenza dei rialzi mostra la rapidità del movimento:

• 12 giugno, primo giorno: apertura intorno a 150 dollari, chiusura a 160,95 dollari e capitalizzazione di circa 2.100 miliardi ;
• 15 giugno, secondo giorno: rialzo del 19%, con una capitalizzazione passata davanti a Meta, Tesla e Broadcom, fino a circa 2.500 miliardi ;
• 16 giugno, terzo giorno: aumento superiore al 10% nelle prime ore, con un picco oltre 2.900 miliardi prima del ripiegamento verso quota 2.800 miliardi .

Anche gli scambi hanno riflettuto la frenesia. Martedì sono passate di mano azioni SPCX per oltre 1,16 miliardi di dollari; su alcune piattaforme, i volumi nel premarket sono stati descritti come molte volte superiori a quelli del titolo più scambiato successivo .

Gli analisti frenano l’entusiasmo

Il prezzo di mercato racconta una storia. I fondamentali, almeno secondo alcuni analisti, ne raccontano un’altra.

Poche ore dopo l’avvio delle contrattazioni, Keith Snyder di CFRA ha iniziato la copertura del titolo con un insolito giudizio “Sell” e un target di 115 dollari, inferiore ai 135 dollari dell’IPO e molto più basso dei livelli raggiunti nei giorni successivi . Snyder ha indicato una “strategia di crescita eccessivamente ambiziosa, una notevole intensità di capitale e aspettative di valutazione elevate” .

La sua analisi per somma delle parti valuta il business dei lanci intorno a 188 miliardi di dollari e Starlink circa 700 miliardi, mentre attribuisce agli altri segmenti valori insufficienti, nel complesso, a giustificare la capitalizzazione implicita dal prezzo di Borsa .

Nicolas Owens di Morningstar è stato ancora più prudente: prima dell’IPO aveva stimato un fair value di appena 63 dollari per azione . Morningstar ha definito la propria valutazione “il risultato più della matematica che dello scetticismo” e ha giudicato il titolo fortemente sopravvalutato già prima che il rally lo spingesse sopra i 200 dollari.

New Street Research ha adottato una posizione più neutrale, con un target di 165 dollari, comunque nettamente inferiore ai prezzi raggiunti il 15 giugno .

Il punto centrale della tesi ribassista è quasi meccanico: lo stesso flottante ridotto che ha amplificato gli acquisti potrebbe accelerare una discesa se il sentiment cambiasse. Quando sono disponibili così poche azioni, un’ondata di vendite può trasformarsi rapidamente in una cascata, proprio come è avvenuto con gli acquisti .

Il caso del Giappone: domanda retail senza precedenti

Nessun mercato ha mostrato la febbre per SpaceX in modo più evidente del Giappone. Le attività finanziarie delle famiglie giapponesi ammontano a circa 15.000 miliardi di dollari e, dopo il debutto di SoftBank Corp. nel 2018, il Paese aveva visto poche IPO di dimensioni comparabili .

• SpaceX aveva inizialmente previsto di raccogliere 2 miliardi di dollari in Giappone, per poi aumentare l’obiettivo del 25%, fino a 2,5 miliardi ;
• l’assegnazione finale è stata di 2,2 miliardi di dollari, pari a 16,3 milioni di azioni di classe A e a circa il 3% dell’offerta globale ;
• oltre 1.000 clienti giapponesi hanno richiesto singolarmente azioni per più di 624.500 dollari . La parte locale dell’operazione è stata gestita da Mizuho Securities USA .

La distanza tra domanda e assegnazione — oltre 6,2 miliardi di dollari richiesti contro 2,2 miliardi effettivamente ricevuti — è una delle dimostrazioni più nette di quanto l’interesse degli investitori individuali abbia superato l’offerta disponibile .

Indici, risultati e dinamiche collaterali

SpaceX è ampiamente attesa a un ingresso accelerato nel Nasdaq 100. Sono inoltre previste aggiunte agli indici FTSE Russell e MSCI, anche se le fonti disponibili non hanno confermato date precise . L’inclusione potrebbe generare acquisti automatici da parte dei fondi indicizzati, aumentando ulteriormente la pressione su un flottante già molto limitato.

Dopo la fusione con xAI, SpaceX ha riportato circa 18,67 miliardi di dollari di ricavi e una perdita netta di 4,94 miliardi, secondo i documenti dell’IPO citati dalla stampa.

L’evento ha inoltre alimentato un’attività parallela nel mercato delle criptovalute, con futures perpetui legati a SPCX, azioni tokenizzate scambiate su exchange decentralizzati e mercati previsionali che scommettevano sull’andamento del titolo. Il sentiment legato a Musk ha contribuito anche a un rialzo di Dogecoin, sebbene le fonti disponibili non forniscano dati specifici su prezzi e volumi.

Gli investitori della Cina continentale e di Hong Kong sono stati esplicitamente esclusi dall’accesso ai materiali promozionali dell’IPO e dalle assegnazioni, secondo quanto indicato nel prospetto e attribuito a vincoli normativi e di licenza.

Il vero interrogativo: nuovo livello o distorsione temporanea?

Il debutto di SpaceX ha riunito forze che raramente si manifestano insieme su questa scala: un’azienda con asset tecnologici rilevanti, un fondatore capace di mobilitare una base globale di investitori retail e un flottante così ridotto da rendere la scoperta del prezzo fortemente influenzata dalla paura di restare fuori, più che da modelli di valutazione calibrati.

La tesi rialzista si basa sulla stessa visione che ha sostenuto SpaceX negli anni: il business dei lanci, Starlink e le attività di intelligenza artificiale potrebbero giustificare una capitalizzazione superiore a quella di quasi tutte le altre società al mondo.

La tesi ribassista, espressa da CFRA e Morningstar, sostiene invece che i prezzi attuali presuppongano un’esecuzione quasi perfetta di piani ancora incerti e ad alta intensità di capitale.

Per gli investitori, la domanda fondamentale è quindi se il rally alimentato dalla scarsità rappresenti un nuovo equilibrio oppure una distorsione temporanea. Come hanno avvertito diversi analisti, se il flusso si invertisse, lo stesso flottante che ha reso possibile la salita potrebbe rendere la discesa molto più violenta .