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SoftBank e il secondo prestito da 10 miliardi: la strategia per rifinanziare la scommessa su OpenAI
SoftBank starebbe cercando un secondo prestito biennale da 10 miliardi di dollari garantito dalla partecipazione in OpenAI, con un interesse di circa SOFR più 275 punti base. La nuova richiesta arriva 22 giorni dopo la chiusura del primo margin loan da 10 miliardi e mentre l'investimento complessivo atteso in OpenAI...
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Key takeaways
- SoftBank starebbe cercando un secondo prestito biennale da 10 miliardi di dollari garantito dalla partecipazione in OpenAI, con un interesse di circa SOFR più 275 punti base.
- La nuova richiesta arriva 22 giorni dopo la chiusura del primo margin loan da 10 miliardi e mentre l'investimento complessivo atteso in OpenAI si avvicina ai 65 miliardi di dollari entro ottobre.
- Il gruppo valuta anche un'emissione obbligazionaria internazionale da 10 20 miliardi di dollari e un record di 1.000 miliardi di yen in obbligazioni retail in Giappone, ma restano i rischi legati alla valutazione e al...
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SoftBank starebbe cercando un secondo prestito da 10 miliardi di dollari garantito dalla propria partecipazione in OpenAI. La linea avrebbe una durata di due anni e un costo di circa 275 punti base sopra il SOFR, il tasso di riferimento utilizzato per molti finanziamenti in dollari. Mizuho Bank sarebbe il mandated lead arranger e il bookrunner, cioè la banca incaricata di strutturare e collocare l'operazione. Poiché le trattative non risultano concluse, si tratta di un possibile strumento di rifinanziamento, non di un finanziamento già perfezionato. 1
Un nuovo tassello per sostituire il bridge loan
L'operazione rientra nel tentativo di SoftBank di sostituire o prorogare il bridge loan non garantito da 40 miliardi di dollari, con scadenza a marzo 2027. Il prestito ponte era stato organizzato per finanziare l'ulteriore investimento in OpenAI e altre esigenze societarie. 3
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In pratica, il nuovo finanziamento trasformerebbe una parte del debito a breve termine in un prestito separato, biennale e garantito dalla partecipazione in OpenAI. Questo darebbe a SoftBank più tempo per onorare gli impegni verso la società di intelligenza artificiale e ridurrebbe l'importo da rimborsare o rifinanziare tutto insieme alla scadenza del bridge loan.
Il tasso indicato — SOFR più circa 275 punti base — sarebbe variabile: il costo effettivo del debito si muoverebbe quindi insieme al parametro di riferimento. Spread definitivo, garanzie, clausole finanziarie e gruppo di banche partecipanti potrebbero tuttavia cambiare prima della firma. 1
Perché la rapidità delle operazioni è importante
SoftBank ha chiuso il primo margin loan da 10 miliardi di dollari garantito dalla partecipazione in OpenAI il 6 agosto. Anche quella linea ha durata biennale ed è stata organizzata da un consorzio che comprende Goldman Sachs, JPMorgan, Mizuho Securities USA, Apollo Global Funding e Sumitomo Mitsui Banking. 2
La nuova richiesta sarebbe arrivata appena 22 giorni dopo. La sequenza evidenzia la dimensione e l'urgenza delle esigenze di finanziamento del gruppo: secondo il resoconto sul prestito proposto, SoftBank dovrebbe investire quasi 65 miliardi di dollari in OpenAI entro ottobre. 1
Ma c'è anche un rovescio della medaglia. SoftBank sta cercando di prendere a prestito più volte usando come riferimento la propria esposizione alla stessa società privata. La strategia può fornire liquidità nel breve periodo, ma concentra ulteriormente il rischio di garanzia e di valutazione invece di eliminarlo.
Obbligazioni internazionali e risparmiatori giapponesi
Il secondo prestito sarebbe soltanto una delle possibili fonti di capitale per rimborsare il debito. SoftBank sta discutendo con le banche anche un'emissione obbligazionaria internazionale tra 10 e 20 miliardi di dollari, destinata ad aiutare il rifinanziamento del debito legato a OpenAI. I titoli potrebbero essere denominati in dollari o in euro, ma dimensioni, tempi e struttura restano modificabili. 9
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Separatamente, varie ricostruzioni indicano che il gruppo starebbe preparando in Giappone un'emissione record di obbligazioni retail per 1.000 miliardi di yen. Nel loro insieme, il possibile margin loan, i bond internazionali e le obbligazioni destinate ai risparmiatori giapponesi offrirebbero a SoftBank più canali di finanziamento, evitando di affidarsi a un'unica operazione per sostituire il bridge loan. 23
La diversificazione potrebbe rendere più gestibile la scadenza di marzo 2027. Tuttavia, nessuna di queste opzioni risolve da sola il problema centrale: quanto banche e investitori obbligazionari siano disposti a finanziare a fronte di una posizione altamente concentrata in OpenAI, una società con una valutazione definita nei mercati privati.
Il problema della garanzia: azioni OpenAI difficili da vendere
OpenAI non è quotata in Borsa. Le sue azioni non hanno quindi un prezzo continuamente osservabile né la stessa facilità di vendita di un titolo azionario quotato. Secondo precedenti ricostruzioni, i primi tentativi di organizzare un margin loan garantito da OpenAI si erano arenati proprio perché i finanziatori giudicavano difficile valutare il capitale di una società privata. In seguito SoftBank avrebbe offerto una garanzia societaria nel caso in cui la garanzia azionaria non fosse stata sufficiente, dando alle banche un'ulteriore possibilità di rivalsa oltre alle azioni. 18
Questa struttura riporta parte del rischio direttamente su SoftBank. Se il valore attribuito alle azioni OpenAI diminuisse, il gruppo potrebbe essere costretto a versare ulteriore liquidità o a rimborsare anticipatamente il prestito, secondo quanto riportato sulle clausole della prima linea di credito. 5
Si crea così un possibile disallineamento di liquidità: SoftBank potrebbe dover trovare denaro proprio nel momento in cui il valore della garanzia è sotto pressione. Una futura quotazione di OpenAI renderebbe il prezzo delle azioni più trasparente e la partecipazione più facilmente negoziabile. Fino ad allora, i finanziatori devono fare affidamento su valutazioni dei round privati, riduzioni prudenziali del valore della garanzia, protezioni contrattuali e solidità creditizia di SoftBank.
La pressione sulla qualità del credito
Il rating a lungo termine di SoftBank è indicato a BB+, quindi sotto il livello considerato investment grade. Dopo l'ulteriore impegno finanziario in OpenAI, S&P aveva portato a negativo l'outlook sul credito del gruppo, citando il possibile peggioramento della liquidità degli asset, della qualità del portafoglio e della capacità finanziaria. 27
Successive ricostruzioni hanno riferito che S&P aveva poi riportato l'outlook a stabile, mantenendo invariato il rating BB+. Per questo l'andamento dell'outlook non va descritto come uniformemente negativo nell'intero periodo. Il punto strutturale resta il livello del rating e la concentrazione del bilancio di SoftBank in grandi partecipazioni tecnologiche, non soltanto la direzione dell'outlook in una specifica fase. 28
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Un rating sotto l'investment grade può rendere il rifinanziamento più costoso o ridurre il numero di banche e investitori disponibili a prestare. È un aspetto rilevante per SoftBank, che deve rifinanziare un bridge loan di dimensioni eccezionali, finanziare ulteriori investimenti in OpenAI e gestire al tempo stesso altri prestiti garantiti da asset.
Cosa osservare adesso
I prossimi passaggi decisivi saranno la firma formale del secondo prestito da 10 miliardi, l'eventuale arrivo sul mercato dell'emissione obbligazionaria internazionale e le condizioni richieste dagli investitori. Prezzo finale, garanzie e clausole mostreranno quanto finanziatori e obbligazionisti considerino rischiosa l'esposizione a un capitale privato come quello di OpenAI.
La strategia di SoftBank, quindi, non consiste semplicemente nell'accendere un nuovo prestito. Il gruppo sta cercando di combinare margin loan, obbligazioni societarie, debito retail e potenziali dismissioni di asset attorno a una delle sue maggiori partecipazioni private. Il piano potrebbe allungare le scadenze e distribuire le fonti di finanziamento, ma rimane esposto alla stessa incertezza di fondo: le azioni OpenAI possono avere un valore elevato sulla carta e restare comunque difficili da valutare o vendere rapidamente quando i creditori chiedono maggiore protezione.
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