Goldman Sachs: il mercato dei server AI verso i 1,24 trilioni di dollari

I segnali della domanda sono stati ancora più forti guardando al futuro. Gli ordini di server AI durante il trimestre hanno raggiunto i 24,4 miliardi di dollari, e il portafoglio ordini (backlog) dell'azienda è salito a oltre 51,3 miliardi . Questo backlog è un indicatore critico: rappresenta contratti firmati per server che non possono ancora essere spediti, un riflesso delle limitazioni nella catena di approvvigionamento dei semiconduttori e del packaging avanzato. I dirigenti di Dell, citando una domanda "senza segni di rallentamento", hanno previsto che i ricavi dai server AI potrebbero raggiungere i 60 miliardi di dollari per l'anno fiscale che si conclude a gennaio 2027, in aumento rispetto alla precedente stima di 50 miliardi .

Cloud e Operatori Hyperscale: la Blitz da oltre 100 miliardi della Cina

Mentre i provider cloud statunitensi sono stati espliciti sui loro investimenti in AI, la scala e la velocità dell'impennata di spesa in Cina sono diventate una delle forze più potenti nella domanda globale di infrastrutture AI.

La società madre di TikTok, ByteDance, si è impegnata a spendere tra i 59 e i 74 miliardi di dollari in spese in conto capitale per l'AI nel 2026, con discussioni interne che puntano a una cifra che potrebbe raggiungere i 100 miliardi di dollari nel 2027 . Questo equivale a quasi triplicare la spesa del 2025, finanziata in gran parte da un profitto stimato di 50 miliardi di dollari dell'anno precedente . I piani di ByteDance da soli la pongono alla pari con gli esborsi delle più grandi aziende tecnologiche statunitensi.

Alibaba e Tencent non sono rimaste a guardare. Alibaba ha segnalato che probabilmente supererà il suo obiettivo triennale originale di spesa di 380 miliardi di yuan (56 miliardi di dollari) per finanziare la costruzione di data center AI . Insieme agli impegni di Tencent, si stima che la loro spesa in conto capitale per l'AI nel solo 2026 abbia raggiunto i 52 miliardi di dollari, e sia in aumento . TrendForce prevede che gli otto principali fornitori di servizi cloud globali—che includono Alibaba, Tencent e Baidu insieme a Google, AWS, Meta, Microsoft e Oracle—investiranno complessivamente 710 miliardi di dollari in capex nel corso del 2026, con un aumento del 61% su base annua .

Domanda di Inferenza: l'Economia dei 140 Trilioni di Token della Cina

L'illustrazione più vivida di come la domanda di infrastrutture AI si stia moltiplicando proviene dal consumo di token in Cina. A marzo 2026, il capo dell'Amministrazione Nazionale dei Dati cinese, Liu Liehong, ha dichiarato al China Development Forum che il numero di chiamate AI giornaliere nel Paese aveva superato i 140 trilioni, in aumento rispetto ai soli 100 miliardi di inizio 2024—un incremento di 1.400 volte in poco più di due anni . Entro la fine del 2025, la cifra aveva già raggiunto i 100 trilioni al giorno, ed è cresciuta di un altro 40% solo nel primo trimestre del 2026 .

Le previsioni a lungo termine di JPMorgan mettono questa traiettoria in netto rilievo: la banca stima che il consumo di token per l'inferenza AI in Cina crescerà fino a circa 390.000 trilioni entro il 2030, un aumento di 370 volte rispetto ai livelli del 2025 . Sebbene una cifra specifica di "350 trilioni entro dicembre 2026" non sia stata confermata nei rapporti disponibili, l'attuale tasso ufficiale di 140 trilioni rende questo obiettivo plausibile se il tasso di crescita trimestrale del 40% dovesse persistere.

Questo è rilevante per le infrastrutture perché addestrare un modello consuma una grande, singola esplosione di calcolo, ma far funzionare quel modello per centinaia di milioni di utenti crea una base di domanda di server permanente e in crescita. Ogni 140 trilioni di token giornalieri richiedono una flotta fisica di server per l'inferenza, e quella flotta deve scalare con l'utilizzo.

Vincoli di Offerta e la Cascata dei Semiconduttori

L'intuizione critica dai dati attuali è che la domanda sta superando l'offerta in ogni nodo. Il backlog di 51,3 miliardi di dollari di Dell non è un problema di vendite; è un problema di approvvigionamento. Il team asiatico di Goldman Sachs ha ripetutamente modificato le sue previsioni sulle spedizioni di server AI, e la persistente carenza di GPU di fascia alta e ASIC rimane un vincolo stringente che dovrebbe mantenere lo squilibrio tra domanda e offerta fino al 2027 .

Goldman Sachs prevede che la domanda di chip AI raggiungerà 10 milioni, 14 milioni e 17 milioni di unità rispettivamente nel 2025, 2026 e 2027, con un contributo degli ASIC personalizzati in crescita dal 38% al 45% in quel periodo . Lo spostamento verso gli ASIC è una risposta diretta alla scarsità di GPU, dato che aziende come Google e gli hyperscaler cinesi progettano i propri chip per assicurarsi capacità di calcolo.

Gli effetti si propagano a valle in modi facili da ignorare ma impossibili da sopravvalutare. Ogni server AI richiede un numero significativamente maggiore di condensatori ceramici multistrato (MLCC), circuiti integrati per la gestione dell'alimentazione, moduli di memoria ad alta larghezza di banda (HBM) e capacità di packaging avanzato rispetto a un server tradizionale. Goldman Sachs ha osservato che i volumi dei server AI cresceranno di circa 4,3 volte tra il 2025 e il 2030, il che implica un incremento proporzionale o maggiore della domanda per questi fornitori di componenti elettronici . L'espansione globale dei server è simultaneamente un'espansione globale di componenti come MLCC, HBM e chip di potenza.

Il Quadro Completo

I dati non esistono più isolatamente. La previsione di un mercato dei server da 1,24 trilioni di dollari è l'aggregazione di massimo livello di un'espansione visibile a ogni quota:

• A livello hardware, i risultati e il backlog di Dell mostrano che nemmeno i più grandi integratori di server riescono a tenere il passo con gli ordini.
• A livello cloud, gli otto maggiori operatori mondiali che investono oltre 710 miliardi di dollari in un solo anno dimostrano che questa non è una bolla speculativa—è una corsa agli armamenti per la capacità.
• A livello di silicio, la quota crescente degli ASIC e le revisioni al rialzo delle previsioni sulla domanda di chip mostrano che l'industria sta diversificando la sua catena di approvvigionamento sotto costrizione.
• A livello di componenti, la crescita esponenziale dei volumi dei server garantisce una domanda sostenuta per le parti poco appariscenti ma essenziali—condensatori, memoria e chip di potenza—che fanno funzionare un server.

La revisione al rialzo di Goldman Sachs delle sue previsioni 2026-2030, innescata in parte dall'esplosione dei risultati trimestrali di Dell, riflette una realtà di mercato ora visibile nei rapporti sugli utili, nelle statistiche governative e nei backlog della catena di approvvigionamento. I colli di bottiglia non sono un segno di debolezza. Sono un segno che la domanda è strutturale, globale e, per il prossimo futuro, ben al di là di ciò che la catena di approvvigionamento può soddisfare.