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Gli ETF su Bitcoin possono davvero diventare tre volte più grandi di quelli sull’oro?
La previsione di Eric Balchunas è una tesi di adozione di lungo periodo: gli investitori più giovani, una maggiore presenza istituzionale e una distribuzione commerciale più forte potrebbero favorire gli ETF su Bitcoin. Con circa 615 miliardi di dollari negli ETF globali sull’oro a fine agosto, un risultato pari a t...
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Research answer
Key takeaways
- La previsione di Eric Balchunas è una tesi di adozione di lungo periodo: gli investitori più giovani, una maggiore presenza istituzionale e una distribuzione commerciale più forte potrebbero favorire gli ETF su Bitcoin.
- Con circa 615 miliardi di dollari negli ETF globali sull’oro a fine agosto, un risultato pari a tre volte implicherebbe quasi 1.850 miliardi di dollari per gli ETF su Bitcoin.
- Le recenti difficoltà di IBIT non smentiscono automaticamente la tesi: Balchunas richiama anche la storia degli ETF sull’oro, fatta di forti rialzi, correzioni dolorose e recuperi molto lenti.
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La previsione di Eric Balchunas va letta come una tesi sull’accumulo di masse nel lungo periodo, non come l’idea che Bitcoin abbia già sostituito l’oro nel ruolo di bene rifugio. Il senior ETF analyst di Bloomberg ritiene che, col tempo, gli ETF su Bitcoin possano arrivare a detenere asset pari a tre volte quelli degli ETF sull’oro. Le leve indicate sono tre: una base di investitori più giovane, un maggior impiego da parte delle istituzioni man mano che l’asset matura e una rete commerciale dei prodotti crypto più attiva. 28
I tre fattori della tesi rialzista
1. Il ricambio generazionale
Il primo argomento è demografico. Nella sintesi di Balchunas, Bitcoin è più vicino agli investitori giovani, mentre l’oro tende ad avere un pubblico più maturo. Se chi oggi considera Bitcoin una riserva di valore manterrà quella preferenza con l’aumento di reddito, risparmio e patrimoni ereditati, una quota crescente delle allocazioni contro inflazione o svalutazione monetaria potrebbe confluire negli ETF su Bitcoin. 28
È però una previsione sulle preferenze future, non una dimostrazione che il passaggio avverrà. L’oro conserva una base di investitori consolidata e una storia molto più lunga, aspetti che possono pesare soprattutto quando i mercati cercano un rifugio noto durante le fasi di crisi.
2. Bitcoin più adatto ai portafogli istituzionali
La seconda condizione è una progressiva maturazione del mercato. Balchunas immagina un uso più ampio da parte dei grandi capitali se volatilità e correlazione di Bitcoin con le altre attività finanziarie si stabilizzeranno. Il punto non è che la semplice esistenza di un ETF basti a convincere le istituzioni: servirebbe un profilo di rischio meno erratico e più comprensibile, tale da consentire di considerarlo tra gli strumenti di diversificazione del portafoglio. 28
Balchunas sottolinea inoltre un’affinità strutturale fra ETF su Bitcoin e ETF sull’oro: entrambi offrono esposizione a riserve di valore che non producono rendimento. Non ci sono utili aziendali, cedole obbligazionarie o garanzie statali a sostenerne la valutazione; per questo il sentiment degli investitori può incidere in modo particolare su domanda e performance. 16
3. Una macchina commerciale crypto più forte
Il terzo elemento è la distribuzione. Secondo Balchunas, gli ETF su Bitcoin beneficiano di più entusiasmo e di una maggiore capacità di vendita rispetto agli ETF sull’oro: intermediari e partecipanti al mercato illustrano attivamente i prodotti crypto agli investitori tradizionali. 28
Questo conta perché le masse di un ETF non crescono solo grazie all’andamento del sottostante. Contano anche accessibilità, adozione da parte dei consulenti, disponibilità sulle piattaforme e attività di formazione. In questa prospettiva, gli ETF su Bitcoin potrebbero intercettare una quota crescente delle allocazioni, pur lasciando all’oro il suo ruolo storico di riserva di valore più consolidata.
Perché la debolezza recente non smentisce necessariamente la previsione
La contraddizione appare evidente: una previsione così ambiziosa arriva dopo una fase difficile per la categoria. Un resoconto ha indicato che IBIT avrebbe «bruciato denaro» secondo una comune definizione del settore e che GLD ha sovraperformato IBIT di circa 52 punti percentuali nell’anno precedente. 5
La risposta di Balchunas è storica, non di breve periodo. A suo avviso, gli ETF su Bitcoin potrebbero ripercorrere in parte la traiettoria degli ETF sull’oro: rialzi spettacolari possono essere seguiti da ribassi e lunghi periodi di stallo prima di una ripresa. Nel suo confronto, GLD fu per breve tempo il più grande ETF al mondo, per poi impiegare circa otto anni a riavvicinarsi a quel livello. 16
In questo schema, rendimenti deboli, riscatti e riduzione delle masse non dimostrano che la tesi di lungo termine sia già realizzata. Sono piuttosto battute d’arresto possibili per un’attività priva di flussi di cassa e fortemente esposta al sentimento del mercato. La previsione resta quindi condizionata: Bitcoin dovrebbe dimostrare di saper recuperare domanda e di diventare più utilizzabile dalle istituzioni anche dopo fasi avverse.
Quanto è grande un obiettivo da tre volte?
La scala dell’obiettivo spiega perché vada considerato aspirazionale e non imminente. Alla fine di agosto, gli ETF globali sull’oro detenevano circa 615 miliardi di dollari. Tre volte tanto porterebbe gli ETF su Bitcoin a circa 1.850 miliardi di dollari, ovvero a un valore vicino a 19 volte le masse degli ETF su Bitcoin citate in quel momento. 44
In un resoconto contemporaneo, gli ETF su Bitcoin risultavano gestire quasi 100 miliardi di dollari: un dato che mostra quanto rapidamente il comparto sia diventato rilevante, ma anche quanto resti distante dal traguardo implicito nella previsione. 3 Le masse possono cambiare rapidamente sia con il prezzo di Bitcoin sia con i flussi netti; per questo è utile distinguere il valore delle partecipazioni dai nuovi capitali che entrano o escono dai fondi.
Il rischio decisivo: diffusione non significa credibilità come bene rifugio
La tesi di Balchunas richiede che si verifichino più condizioni insieme:
- gli investitori più giovani continuino a preferire Bitcoin mentre accumulano ricchezza;
- volatilità e correlazioni diventino più accettabili per gli investitori istituzionali;
- la distribuzione degli ETF trasformi l’attenzione in allocazioni durature;
- Bitcoin mantenga la fiducia degli investitori nei periodi di stress di mercato.
Sono ipotesi rilevanti. Il vantaggio dell’oro non è soltanto la dimensione attuale delle masse, ma il suo ruolo profondamente radicato nei portafogli e nella psicologia degli investitori. La crescita più rapida dei prodotti su Bitcoin e una rete commerciale più energica potrebbero modificare gli equilibri nel mercato degli ETF, ma non garantiscono che Bitcoin si comporti come l’oro davanti a recessioni, shock inflazionistici o crisi geopolitiche.
In sintesi
Balchunas formula una previsione sulla crescita di una categoria, non un giudizio sulla performance imminente. La sua tesi è che demografia, normalizzazione istituzionale e distribuzione possano rendere gli ETF su Bitcoin il veicolo più grande per le allocazioni in riserve di valore. 28
Le recenti sottoperformance, i riscatti e le masse ancora inferiori rendono il percorso più difficile, ma non lo escludono sul piano logico. Per ora, la conclusione più prudente è un’altra: gli ETF su Bitcoin sono già diventati una grande categoria del mercato ETF, ma un vantaggio di tre volte sugli ETF sull’oro richiederebbe un cambiamento durevole nei comportamenti degli investitori e nella fiducia delle istituzioni, che deve ancora essere dimostrato. 44
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La previsione di Eric Balchunas è una tesi di adozione di lungo periodo: gli investitori più giovani, una maggiore presenza istituzionale e una distribuzione commerciale più forte potrebbero favorire gli ETF su Bitcoin. Con circa 615 miliardi di dollari negli ETF globali sull’oro a fine agosto, un risultato pari a tre volte implicherebbe quasi 1.850 miliardi di dollari per gli ETF su Bitcoin.
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Le recenti difficoltà di IBIT non smentiscono automaticamente la tesi: Balchunas richiama anche la storia degli ETF sull’oro, fatta di forti rialzi, correzioni dolorose e recuperi molto lenti.
Sources
x.comEric Balchunas on X: "Yes. Here's why: 1) btc leans younger, gold ...
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