Pressione di vendita dei miner Bitcoin nel 2026: 1,78 miliardi di dollari di vendite e un futuro incerto

Confronto con i deflussi degli ETF

Le vendite dei miner sono significative, ma inferiori all'esodo istituzionale. Gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno registrato deflussi netti superiori a 4,4 miliardi di dollari in un periodo di 13 giorni tra maggio e giugno 2026, e i deflussi cumulativi del primo semestre hanno superato i 5,4 miliardi di dollari . I deflussi degli ETF sono quindi circa 2,5-3 volte superiori in termini monetari rispetto alle vendite dei miner. Il totale dei due mesi di maggio-giugno si è avvicinato a 6,5 miliardi di dollari . Tuttavia, a differenza dei deflussi degli ETF, che si sono attenuati dopo il picco di giugno, le vendite dei miner sono strutturalmente determinate e probabilmente persisteranno .

Marathon Digital (MARA) — il venditore principale

MARA Holdings, il più grande miner Bitcoin quotato al mondo, ha rappresentato la parte del leone delle vendite. Ha venduto 23.093 BTC per circa 1,63 miliardi di dollari nella prima metà del 2026, a un prezzo medio di circa 70.631 dollari per BTC, secondo il suo modulo 10-Q depositato il 6 agosto . Questa vendita ha ridotto le riserve di MARA da 53.822 BTC a 35.577 BTC, una flessione del 34% . I proventi sono stati utilizzati per ripagare il debito, finanziare le operazioni e orientarsi verso l'infrastruttura per l'intelligenza artificiale . MARA ha anche registrato una perdita netta di 1,87 miliardi di dollari per il periodo . La maggior parte delle vendite — 15.133 BTC per un valore di quasi 1,1 miliardi di dollari — è avvenuta a marzo per riacquistare obbligazioni convertibili . MARA si è inoltre assicurata prestiti per 600 milioni di dollari da Coinbase e Two Prime, garantiti da 18.750 BTC, segnalando un passaggio da una strategia di pura accumulazione a una tesoreria ibrida che utilizza sia vendite che prestiti collateralizzati .

La crisi di redditività dei miner

• Commissioni di transazione: rappresentano solo lo 0,69% delle entrate dei miner all'11 agosto 2026, un livello vicino al minimo decennale, secondo i dati Glassnode . Le commissioni sono rimaste al di sotto dell'1% delle entrate dei miner per quasi un anno . Rafael Schultze-Kraft, co-fondatore di Glassnode, ha notato che l'ultima volta che la quota delle commissioni era così bassa, Bitcoin era al di sotto dei 400 dollari . L'unico dato inferiore è stato lo 0,52% di aprile 2026 . Le commissioni giornaliere delle transazioni Bitcoin sono scese a soli 2,443 BTC all'inizio di aprile, con un calo del 69% su base annua .
• Costo di produzione: JPMorgan ha stimato il costo di produzione completo in circa 78.000 dollari per BTC a giugno 2026 . CoinShares ha stimato il costo medio ponderato in contanti tra i miner quotati a circa 79.995 dollari per BTC nel quarto trimestre del 2025 . Altre stime variano da 32.000 a 59.000 dollari a 0,07 dollari/kWh, escluse le spese in conto capitale, con una forbice determinata dall'efficienza hardware . La fascia 78.000-80.000 dollari riflette probabilmente i costi totali per gli operatori meno efficienti.
• Prezzo spot: Bitcoin veniva scambiato appena sotto i 64.000 dollari a metà agosto 2026, con un calo di circa il 27% da inizio anno e circa il 18% al di sotto del costo di produzione stimato, il che significa che molti miner stanno estraendo in perdita . JPMorgan ha notato che Bitcoin è stato scambiato al di sotto del costo di estrazione stimato per cinque mesi consecutivi, lasciando circa un miner su cinque non redditizio .

Prospettive per un'ulteriore pressione di vendita

Le prospettive rimangono ribassiste dal lato dell'offerta per diverse ragioni:

• Vendite strutturali legate ai costi: con le commissioni ai minimi decennali e i costi di produzione superiori al prezzo spot, i miner quotati hanno poca scelta se non quella di continuare a liquidare BTC per coprire le spese operative e il servizio del debito . L'hashprice, il ricavo che un miner guadagna per unità di potenza di calcolo, è sceso ai minimi post-halving, attestandosi tra i 27 e i 29 dollari per petahash al giorno entro metà 2026, ben al di sotto della soglia di pareggio di circa 35 dollari .
• Deflussi dagli ETF: i deflussi istituzionali hanno rallentato rispetto al picco di giugno, ma rimangono un drenaggio persistente. I deflussi del primo semestre hanno totalizzato 5,4 miliardi di dollari . Nel primo trimestre, le partecipazioni istituzionali negli ETF su BTC sono diminuite del 17% . Le vendite sono state ampie, con gli hedge fund che hanno tagliato le posizioni di 31.400 BTC (in calo del 39%) e le società di intermediazione che le hanno ridotte di 18.800 BTC (in calo del 53%) .
• Smobilizzo delle tesorerie aziendali: Strategy (ex MicroStrategy) e altri detentori societari hanno anche venduto, aggiungendo ulteriore offerta . Strategy ha venduto Bitcoin per la prima volta dal 2022 durante lo stesso periodo .
• La svolta di MARA: MARA ha segnalato che non acquisterà ulteriori hardware per il mining e si sta orientando verso l'IA, il che implica una ridotta accumulazione di BTC e una continua monetizzazione della tesoreria . La società ha annunciato che non acquisterà ulteriori hardware per il mining e si sta invece orientando verso l'infrastruttura per l'IA, con i proventi delle vendite del primo trimestre utilizzati per ridurre il debito totale da 3,3 miliardi a 2,3 miliardi di dollari, una riduzione del 30% .
• Nessun segnale di capitolazione — per ora: il calo dell'hashrate è stato controllato, piuttosto che mostrare una capitolazione completa dei miner, suggerendo che le vendite sono ordinate ma persistenti . L'analista Bitcoin Axel Adler Jr. ha notato che i miner si trovano ad affrontare un'economia più restrittiva, ma il calo dell'hashrate rimane controllato piuttosto che mostrare segni di una grande capitolazione . Il rischio è che un ulteriore calo dei prezzi possa innescare liquidazioni forzate da parte degli operatori eccessivamente indebitati.

Il consenso tra le fonti è che le vendite dei miner, i deflussi dagli ETF e le vendite delle tesorerie aziendali formano insieme un persistente eccesso di offerta da fonti multiple che continua a pesare sulla ripresa del prezzo di Bitcoin, a meno che la domanda non riacceleri in modo sostanziale .