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Nvidia torna in Cina con gli H200, ma le vendite restano lontane dal limite autorizzato
Nvidia ha effettuato consegne limitate di H200 in Cina nel secondo trimestre fiscale 2027, ma le vendite hanno rappresentato meno dell’1% degli 89,0 miliardi di dollari di ricavi del segmento Data Center. La distanza tra l’autorizzazione all’export statunitense e le restrizioni cinesi su acquisto, approvazione e uti...
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Key takeaways
- Nvidia ha effettuato consegne limitate di H200 in Cina nel secondo trimestre fiscale 2027, ma le vendite hanno rappresentato meno dell’1% degli 89,0 miliardi di dollari di ricavi del segmento Data Center.
- La distanza tra l’autorizzazione all’export statunitense e le restrizioni cinesi su acquisto, approvazione e utilizzo dei chip ha ritardato le consegne e ridotto la domanda per le scorte destinate alla Cina.
- Il caso cinese è passato in secondo piano rispetto ai risultati complessivi: ricavi trimestrali a 96,2 miliardi di dollari, contro attese vicine a 92,2 miliardi, e previsione di 108 miliardi per il terzo trimestre fis...
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La Cina non è tornata a essere un mercato normale per Nvidia. Nel trimestre chiuso il 26 luglio 2026, la società ha venduto un piccolo numero di processori H200 a clienti cinesi, ma queste vendite hanno rappresentato meno dell’1% dei suoi ricavi Data Center. 2
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L’episodio mostra perché il via libera di Washington non equivaleva a una riapertura completa del mercato. Le autorità statunitensi avevano autorizzato alcune esportazioni, mentre Pechino continuava a imporre restrizioni e approvazioni caso per caso. Il risultato: consegne ritardate e volumi molto inferiori al tetto consentito dalla licenza americana. 2
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Chi ha potuto acquistare gli H200
Le prime società cinesi indicate dai report sono ByteDance e Tencent. Secondo le ricostruzioni disponibili, entrambe avrebbero ricevuto circa 10.000 processori H200 nelle settimane precedenti. 33
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Altri report hanno descritto un quadro autorizzativo più ampio, con la possibilità per alcune aziende approvate di acquistare fino a 75.000 H200 ciascuna. In una precedente tornata di licenze sarebbero state incluse circa dieci società, tra cui Alibaba, ByteDance, Tencent e JD.com. 36
Questi nomi e questi limiti vanno però letti come cifre riportate dalla stampa, non come un elenco pubblico completo e definitivamente confermato. I documenti finanziari di Nvidia confermano che le spedizioni sono state ridotte e che la società non ha venduto l’intero quantitativo consentito dalla licenza statunitense, ma non offrono una ripartizione dettagliata cliente per cliente. 2
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Perché le consegne sono rimaste molto basse
Il vincolo principale è stato il funzionamento separato dei sistemi di approvazione americano e cinese. La licenza statunitense consentiva a Nvidia di spedire gli H200 a determinati clienti, ma Pechino continuava a limitare gli acquisti e le modalità di utilizzo dei processori. I report parlano anche di autorizzazioni individuali e di restrizioni sul luogo in cui alcuni chip potevano essere installati. 2
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In pratica, un prodotto può essere esportabile secondo le regole statunitensi, ma restare difficile da ordinare, ricevere o mettere in funzione per un cliente cinese. La frizione politica e regolatoria ha quindi ridotto il valore commerciale della licenza e rallentato le consegne.
Il risultato è stato un punto d’appoggio ristretto, non il ritorno a un’attività cinese normalizzata. Nvidia ha indicato che le vendite di H200 ai clienti cinesi hanno contribuito per meno dell’1% ai ricavi Data Center del secondo trimestre fiscale. 2
Il costo da 400 milioni di dollari sulle scorte H200
Nel primo semestre dell’esercizio fiscale 2027 Nvidia ha contabilizzato un onere di circa 400 milioni di dollari legato a scorte H200 in eccesso e impegni di acquisto. I report hanno collegato il calo della domanda alle restrizioni cinesi sulle spedizioni di H200 autorizzate dagli Stati Uniti. 5
La rettifica evidenzia il costo operativo di pianificare la produzione per un mercato che può cambiare più velocemente della catena di approvvigionamento. Nvidia aveva componenti e prodotti destinati a un’opportunità commerciale in Cina, ma l’incertezza normativa le ha impedito di trasformare con regolarità il via libera americano in vendite effettive.
Non si tratta dello stesso episodio del precedente onere legato agli H20. Il documento SEC citato nel materiale disponibile riguarda infatti un addebito separato da 4,5 miliardi di dollari nell’esercizio fiscale 2026. 1 Distinguere i due importi è essenziale per valutare correttamente l’esposizione di Nvidia al mercato cinese.
Le previsioni non includevano ricavi dalla Cina
Nonostante le prime consegne di H200, le previsioni di Nvidia per il terzo trimestre fiscale non includevano ricavi dal segmento cinese dei calcoli per data center. La direttrice finanziaria Colette Kress ha spiegato che la stima rifletteva la «persistente incertezza geopolitica» e non prevedeva ricavi cinesi dal calcolo per data center. 6
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La società ha comunque previsto ricavi per 108 miliardi di dollari nel terzo trimestre fiscale, una cifra superiore ai circa 92,2 miliardi attesi dagli analisti per il secondo trimestre e ben sopra il precedente punto centrale della guidance trimestrale, pari a 91 miliardi. 7
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Per gli investitori, il messaggio è stato netto: la Cina resta un potenziale elemento positivo, ma non una fonte affidabile di ricavi nel breve periodo.
Un problema piccolo rispetto ai numeri complessivi
Nvidia ha chiuso il secondo trimestre fiscale con ricavi pari a 96,2 miliardi di dollari, in crescita del 106% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. I ricavi Data Center hanno raggiunto 89,0 miliardi di dollari, con un aumento annuo del 117%. 17
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Il dato complessivo ha superato le attese di circa 92,2 miliardi di dollari e anche la previsione per il trimestre successivo è risultata superiore alle aspettative. Dopo una prima reazione negativa, le azioni Nvidia sono poi salite di circa il 4% negli scambi after-hours, mentre il mercato si concentrava sulla solidità della domanda globale di infrastrutture per l’intelligenza artificiale. 32
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È questo il contesto che ridimensiona l’importanza finanziaria della Cina nel trimestre. Il ritorno, pur rilevante sul piano geopolitico e strategico, è stato molto contenuto rispetto al business Data Center sviluppato da Nvidia nel resto del mondo.
La scelta tra H200 e Vera Rubin
Nvidia stava inoltre gestendo il passaggio alla piattaforma di nuova generazione Vera Rubin. Secondo i report, la società ha interrotto la produzione degli H200 destinati alla Cina e ha riallocato capacità produttiva di TSMC verso Rubin, mentre le vendite cinesi rallentavano. 4
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La decisione ha reso più evidente il compromesso industriale: conservare capacità per un mercato H200 ristretto e incerto oppure destinarla a una piattaforma più recente, rivolta a una domanda più forte fuori dalla Cina. La priorità assegnata a Rubin suggerisce che, nel breve termine, il costo opportunità del mercato cinese fosse diventato meno conveniente.
La sfida strategica per Nvidia non consiste quindi soltanto nel riuscire a spedire alcuni H200 in Cina. Consiste nel continuare ad aumentare la produzione dei sistemi più recenti mentre l’azienda gestisce i controlli sulle esportazioni, le autorizzazioni cinesi e la possibilità che alcuni grandi clienti cerchino soluzioni alternative o sviluppino chip internamente.
Che cosa significa il caso H200
Il ritorno di Nvidia in Cina nel secondo trimestre fiscale va interpretato come una riapertura limitata, non come un reset del mercato:
- ByteDance e Tencent avrebbero ricevuto circa 10.000 H200 ciascuna, mentre per le singole società sono stati riportati limiti più ampi, fino a 75.000 unità.
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- Le consegne sono rimaste molto inferiori al quantitativo autorizzato a causa delle restrizioni e delle approvazioni richieste da Pechino.
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- Le vendite cinesi di H200 hanno contribuito per meno dell’1% ai ricavi Data Center del secondo trimestre fiscale di Nvidia.
- Nel primo semestre dell’esercizio fiscale 2027 la società ha registrato un onere di circa 400 milioni di dollari per scorte H200 e impegni di acquisto.
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- Le previsioni per il terzo trimestre fiscale non includevano ricavi cinesi dal calcolo per data center.
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- I 96,2 miliardi di dollari di ricavi trimestrali e la previsione di 108 miliardi per il terzo trimestre hanno confermato che il business globale dei data center resta il principale motore degli utili.
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La conclusione pratica è che la Cina può ancora avere un peso strategico, ma non rappresenta ancora una fonte prevedibile di ricavi nel breve termine. Le priorità commerciali di Nvidia sono la domanda globale di infrastrutture per l’IA e l’avvio produttivo della piattaforma Vera Rubin.
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