Il paradosso ASML: ricavi alle stelle trainati dall'AI, ma TSMC e Samsung dicono no (per ora) alla prossima generazione di macchine

ASML, il gigante olandese della litografia che è l'azienda più capitalizzata d'Europa, vive un paradosso. Da un lato, ha appena alzato per la seconda volta le previsioni di fatturato per l'intero 2026, portandole a 43-45 miliardi di euro, grazie a una domanda legata all'AI che il suo CEO ha definito "estremamente forte". Dall'altro, i suoi due maggiori clienti, TSMC e Samsung, hanno entrambi segnalato pubblicamente che non adotteranno le macchine di prossima generazione High-NA EUV di ASML prima del 2029-2030, citando un prezzo di circa 350 milioni di euro (410 milioni di dollari) per singolo strumento e un ecosistema produttivo ancora immaturo .

Questa tensione è il cuore della storia di ASML nel 2026. Questo articolo analizza le quattro forze che creano questa spaccatura: l'impennata dei ricavi, la cautela dei clienti, le scommesse divergenti di Wall Street e il consenso degli analisti che rimane comunque un "Moderato Acquisto".

Il vento in poppa dell'AI da 49 miliardi di dollari: come ASML ha accelerato le sue guidance

Le previsioni di ASML per il 2026 sono state una scala: a gennaio, stimava 34-39 miliardi di euro. Poi ad aprile, le ha alzate a 36-40 miliardi. Infine, il 15 luglio, dopo aver riportato vendite nette nel Q2 per 9,33 miliardi di euro e un utile netto di 2,9 miliardi, è balzata di nuovo a 43-45 miliardi di euro .

Il motore è inconfondibile: l'AI.

• Le vendite per la logica sono previste in crescita di oltre il 25% per l'intero anno, spinte dall'espansione della capacità produttiva a 3 nm per gli acceleratori AI e dai primi avvii della produzione a 2 nm .
• Le vendite per la memoria dovrebbero impennarsi di oltre il 75% nel 2026, guidate dall'espansione della capacità per sostenere l'aumento dei prezzi di DDR e HBM .
• ASML si è impegnata ad aumentare la capacità produttiva annuale del 30% sia per le sue linee EUV che DUV per ciascuno dei prossimi due anni, per fugare i timori che un collo di bottiglia potesse rallentare il boom dell'AI .
• L'azienda ha chiuso il 2025 con un portafoglio ordini di quasi 39 miliardi di euro, e gli ordini hanno continuato a superare le aspettative fino a metà 2026 .

Il punto chiave: questa impennata è interamente trainata dagli strumenti EUV (con apertura numerica 0.33) e DUV dell'attuale generazione – le macchine di cui i produttori di chip hanno bisogno adesso per soddisfare la domanda di AI. Il ciclo di aggiornamento alla prossima generazione è una storia a sé stante.

La pausa dell'High-NA EUV: perché TSMC e Samsung non comprano (ancora)

Nell'aprile 2026, TSMC – il cliente più grande di ASML – ha fatto una mossa a sorpresa. Kevin Zhang, Senior Vice President, ha dichiarato ai giornalisti che l'azienda non ha intenzione di adottare l'High-NA EUV prima del 2029, definendo senza mezzi termini il prezzo di circa 350 milioni di euro per macchina "molto, molto caro" . TSMC ritiene che i suoi attuali strumenti EUV a 0.33 NA possano ancora soddisfare i requisiti dei prossimi nodi, incluso il suo processo A13 .

Poi, nell'agosto 2026, Samsung ha confermato che salterà del tutto l'High-NA EUV per i suoi nodi a 2 nm e 1,4 nm, puntando all'adozione per il suo primo nodo di classe 1 nm (SF1A) intorno al 2030 . I dirigenti di Samsung hanno citato la scarsa maturità dell'ecosistema – fotoresist, maschere e ispezione – come ragione principale .

La sfumatura critica: Questa cautela non riguarda l'attività corrente di ASML. Riguarda il prossimo ciclo di aggiornamento, che è stato ora spostato al 2029-2030. ASML stessa ha dichiarato di aspettarsi "i primi prodotti di memoria e logica realizzati su sistemi High-NA EUV entro i prossimi mesi" da parte di altri primi acquirenti – probabilmente Intel e produttori di memoria .

La spaccatura degli investitori: Arrowstreet acquista, Maverick esce

Le comunicazioni SEC 13F del Q2 2026 (trimestre chiuso il 30 giugno 2026) rivelano una divergenza drammatica tra i maggiori investitori istituzionali.

Dal lato ottimista:

• Arrowstreet Capital ha aumentato la sua partecipazione in ASML del 6,3% nel Q1 2026, chiudendo con circa 1,64 milioni di azioni del valore di circa 2,17 miliardi di dollari – basandosi su un massiccio aumento del 195,8% nel trimestre precedente .
• Anche Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco e Sands Capital hanno incrementato le loro partecipazioni .

Dal lato ribassista:

• Maverick Capital (Lee Ainslie) è uscita quasi completamente dalla sua posizione in ASML nel Q2 2026, con la vendita che ha rappresentato un impatto materiale sul portafoglio . La comunicazione mostra che Ainslie ha aggiunto altri 84 titoli durante il trimestre, segnalando una deliberata rotazione lontano da ASML .

Interpretazione: Non si tratta di un disaccordo sull'attività corrente. I 'bull' come Arrowstreet scommettono che la domanda trainata dall'AI per gli strumenti di generazione corrente sosterrà la crescita e che l'adozione dell'High-NA è solo una questione di tempistiche. I 'bear' come Maverick potrebbero essere preoccupati per l'incognita dell'High-NA, per una valutazione di picco del ciclo o per il vuoto narrativo pluriennale prima che si materializzi il prossimo grande catalizzatore di aggiornamento.

Consenso degli analisti: "Moderato Acquisto" con una clausola a lungo termine

Wall Street rimane ampiamente costruttiva nonostante l'incertezza sull'High-NA.

• Rating di consenso: "Moderato Acquisto" da 32 broker a fine luglio 2026 – 21 rating di Acquisto, 4 di Acquisto Forte, 4 di Mantenimento e 3 di Vendita .
• Il prezzo obiettivo medio a 12 mesi era di circa 1.970 dollari, con JPMorgan che ha alzato il suo target a 2.400 dollari a metà luglio (implicando un rialzo di circa il 33%) .
• Una nota di downgrade: Wall Street Zen ha declassato ASML a "Mantenere" da "Comprare" il 15 agosto 2026, ma il consenso più ampio rimane intatto .

Riacquisto di azioni proprie: ASML ha annunciato a gennaio 2026 un programma di riacquisto di azioni proprie da 12 miliardi di euro fino al 2028 (circa 14,32 miliardi di dollari), segnalando la fiducia del management nella generazione di cassa a lungo termine . Nel solo Q1 2026, ASML ha riacquistato circa 1,1 miliardi di euro delle proprie azioni .

Il conflitto è basato sulle tempistiche. Gli analisti vedono l'attuale portafoglio ordini guidato dall'AI come abbastanza forte da sostenere gli utili a breve termine, mentre il ritardo dell'High-NA spinge il prossimo grande catalizzatore al 2029-2030, creando un potenziale vuoto di slancio narrativo – ma non nei conti di quest'anno.

Il punto cruciale

Fattore	Segnale Rialzista	Segnale Ribassista
Guidance fatturato 2026	€43-45 miliardi, secondo upgrade; portafoglio ordini record	La guidance dipende dalla continuità della spesa per l'AI
Adozione High-NA EUV	Primi chip High-NA da altri imminenti; TSMC/Samsung alla fine aggiorneranno	I primi due clienti spingono l'adozione al 2029-2030, ritardando il prossimo grande ciclo
Posizionamento 13F istituzionale	Arrowstreet, Sei, T. Rowe, Invesco in acquisto	Maverick Capital in uscita quasi totale
Consenso analisti	"Moderato Acquisto," target medio ~$1.970; JPMorgan a $2.400	3 rating di Vendita; un downgrade a Mantenere a metà agosto
Rendimenti per gli azionisti	Programma di buyback da €12 miliardi fino al 2028	—

La storia di ASML nel 2026 è un racconto di due tempistiche: il presente alimentato dall'AI, che è in forte espansione, e il futuro dell'High-NA, che è stato ritardato. Gli investitori stanno piazzando le loro scommesse di conseguenza.