Perché gli investitori della Cina continentale hanno versato 8 miliardi di dollari in azioni di Hong Kong durante il crollo globale dell'AI

Cosa ha guidato la rotazione dei capitali

Un crollo globale dell'AI che ha colpito la Cina più duramente

La liquidazione delle posizioni legate all'AI è stata innescata dalla crescente preoccupazione che la massiccia spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale non possa essere sostenibile . I titoli cinesi dei chip e dell'AI sono stati colpiti duramente. Lo STAR 50 è crollato del 30% dal suo picco di inizio luglio a 2.255,25 punti, scendendo a 1.588,4 entro fine mese . In un singolo giorno di metà luglio, l'indice, pesantemente orientato ai chip, è crollato fino all'8%, estendendo il suo calo dal massimo di giugno al 21% . L'indice CSI Semiconductor è arretrato dal suo massimo storico, crollando del 9,4%, il suo più grande calo giornaliero in quasi quattro anni .

Un ampio divario di valutazione tra mercati cinesi e di Hong Kong

Il rapporto P/E dell'Hang Seng Index di 12,2 volte lo ha reso un'occasione da 'saldi' a livello globale . Al contrario, lo STAR 50 era salito alle stelle sulla scia dell'hype sull'AI all'inizio dell'anno, rendendolo vulnerabile a una contrazione dei multipli quando il sentiment è cambiato. Gli investitori cinesi hanno visto le azioni di Hong Kong come un 'porto rifugio di valore' rispetto alle valutazioni gonfiate dello STAR Board .

Anche l'Hang Seng Tech Index, che include molte delle stesse società quotate in Cina, era economico per gli standard storici. Al 20 luglio, era scambiato a un P/E trailing di circa 22,6 volte, pari a circa il 38% del suo picco di valutazione storico .

Il capitale cinese ha guidato, seguito dai fondi esteri

Secondo Industrial Securities, il capitale 'southbound' (proveniente dalla Cina continentale) è stato il principale motore dell'aumento delle posizioni in azioni di Hong Kong all'inizio di luglio . Dal 1° luglio al 5 agosto, gli afflussi netti 'southbound' hanno raggiunto i 75,1 miliardi di HK$, mentre i capitali esteri hanno iniziato a tornare in modo significativo da metà luglio in poi, contribuendo con altri 6,9 miliardi di HK$ .

Gli acquisti totali di luglio tramite Stock Connect hanno raggiunto i 62,9 miliardi di HK$ (circa 8 miliardi di USD), più che raddoppiando i 27,1 miliardi di HK$ acquistati a giugno . In singole giornate, gli afflussi netti hanno superato i 20 miliardi di HK$, in particolare 20,5 miliardi di HK$ il 6 luglio e 13,4 miliardi di HK$ il 15 luglio .

Quali titoli sono stati acquistati

Gli acquisti si sono concentrati su titoli a grande capitalizzazione, con buona generazione di cassa e chiara visibilità sugli utili, esattamente il tipo di azioni che diventano attrattive quando le narrazioni di crescita legate all'AI sono sotto pressione. Il 15 luglio, il capitale cinese ha acquistato:

• Alibaba: 3,09 miliardi di HK$
• Tencent: 1,81 miliardi di HK$
• Zhipu AI: 1,54 miliardi di HK$
• Meituan: 1,29 miliardi di HK$

Nella settimana terminata il 10 luglio, gli acquisti netti 'southbound' hanno raggiunto i 39,06 miliardi di HK$, il più alto afflusso settimanale da aprile, con Zhipu AI come titolo più acquistato (13,7 miliardi di HK$) . Alibaba, Tencent e Meituan sono apparsi di nuovo in primo piano .

L'Hang Seng Index aveva meno 'bolla AI' da sgonfiare

Ironia della sorte, l'Hang Seng Index era già sceso del 10,7% nella prima metà del 2026, riflettendo la debolezza dei consumi e il fatto che Hong Kong aveva partecipato poco al rally dell'AI che aveva trainato altri mercati . Questa sottoperformance pregressa ha fatto sì che l'indice avesse meno esposizione all'AI da smaltire quando il selloff globale ha colpito, rendendolo un approdo più difensivo per i capitali in rotazione .

L'intervento statale ha sottolineato il disagio cinese

Pechino ha inviato la 'squadra nazionale' (fondi statali) nel weekend del 18-20 luglio, annunciando acquisti di azioni per quasi 60 miliardi di yuan (9 miliardi di USD) per stabilizzare il selloff tech cinese . L'ETF ChinaAMC STAR 50 ha registrato afflussi record di 13,8 miliardi di yuan, segnalando un forte acquisto sostenuto dallo stato . Queste azioni hanno sottolineato la gravità della crisi dei titoli AI in Cina, incentivando ulteriormente gli investitori cinesi a diversificare a Hong Kong .

Il quadro generale

L'effetto netto è stata una classica fuga verso il valore. Gli investitori cinesi hanno venduto i costosi titoli tech cinesi esposti all'AI che erano prima saliti alle stelle e poi crollati, e hanno reinvestito il capitale in blue chip quotate a Hong Kong con un P/E di 12,2x, un mercato che si era già svalutato e che presentava un rischio molto minore legato alla 'bolla AI' . La manovra è stata così pronunciata che all'inizio di agosto, l'Hang Seng Index era salito del 13,1% da inizio anno, mentre lo STAR 50 era ancora in territorio di ribasso record .