Perché il prezzo del rame sta raggiungendo livelli record

Il primo impulso al rally è arrivato dal lato dell’offerta. Nell’autunno 2025, una frana nella miniera Grasberg di Freeport-McMoRan, in Indonesia, ha portato la società a dichiarare la force majeure, cioè l’impossibilità di rispettare alcuni impegni contrattuali a causa di un evento eccezionale .

Pochi mesi prima, a maggio, la miniera Kamoa-Kakula di Ivanhoe Mines nella Repubblica Democratica del Congo era stata colpita da un’inondazione improvvisa e da un incendio . Questi episodi, insieme ad altri guasti e interruzioni, avrebbero ridotto la produzione globale di circa 1,5 milioni di tonnellate nel 2025 .

La pressione non è scomparsa nel 2026. Le stime produttive dei 17 maggiori gruppi minerari sono state ridotte di 199.000 tonnellate, a 13,8 milioni di tonnellate, con ulteriori revisioni per First Quantum e Rio Tinto . L’International Copper Study Group prevede inoltre una crescita della produzione di rame raffinato di appena lo 0,9% nel 2026, mentre il mercato partirebbe già da un deficit di circa 150.000 tonnellate .

Un altro segnale di tensione arriva dalle commissioni di trattamento e raffinazione. Questi costi, pagati alle fonderie per trasformare il concentrato di rame in metallo raffinato, sono crollati quasi a zero: un’indicazione del fatto che il concentrato disponibile dalle miniere è diventato particolarmente scarso .

La domanda dell’IA incontra l’elettrificazione

Il rame è essenziale per cavi, trasformatori, sistemi di raffreddamento e reti elettriche. Per questo la crescita dei data center dedicati all’intelligenza artificiale sta aggiungendo nuova domanda al mercato. Secondo le stime citate dalle fonti, un grande data center per l’IA può richiedere 40.000-50.000 tonnellate di rame .

La spinta non arriva soltanto dalla tecnologia. Il metallo è fondamentale anche per:

• veicoli elettrici, che ne utilizzano da tre a quattro volte più delle automobili tradizionali ;
• reti intelligenti e infrastrutture per la trasmissione dell’elettricità;
• impianti solari ed eolici e sistemi di accumulo;
• nuovi investimenti industriali legati alla transizione energetica.

S&P Global prevede che la domanda mondiale possa aumentare del 50%, fino a 42 milioni di tonnellate entro il 2040 . Anche le aspettative di ripresa dell’economia cinese e di nuovi investimenti infrastrutturali hanno contribuito a sostenere le quotazioni .

I tagli dei tassi hanno sostenuto il prezzo

La Federal Reserve ha tagliato i tassi di 25 punti base in tre riunioni consecutive, a settembre, ottobre e dicembre 2025 . L’allentamento monetario ha contribuito a indebolire il dollaro.

Poiché il rame viene quotato in dollari, un biglietto verde meno forte tende a rendere il metallo più conveniente per gli acquirenti che usano altre valute. I tassi più bassi riducono inoltre il costo di finanziamento e il costo opportunità di detenere materie prime. Secondo Oxford Economics, i prezzi dei metalli hanno storicamente beneficiato dei cicli di allentamento monetario .

Le prospettive indicavano anche la possibilità di una prosecuzione della politica espansiva nel primo trimestre del 2026 . Questo ha aumentato l’interesse degli investitori per le materie prime e ha fornito un ulteriore sostegno al rame.

I possibili dazi USA hanno spostato le scorte

Un fattore più particolare è legato alla politica commerciale statunitense. La prospettiva di dazi del 15-25% sul rame raffinato ha spinto le aziende americane ad anticipare gli acquisti e ad accumulare metallo negli Stati Uniti .

Questa corsa preventiva alle importazioni ha creato una scarsità temporanea fuori dal mercato statunitense, facendo salire le quotazioni sull’LME. Goldman Sachs ha definito il fenomeno una sorta di “roulette dei dazi”: gli operatori cercano di portare il rame nei magazzini americani prima che un’eventuale tassa diventi effettiva .

Il risultato è stato un disallineamento tra le diverse aree geografiche. Le scorte nei magazzini dell’LME sono diminuite, mentre quelle negli Stati Uniti sono aumentate . In altre parole, parte del rialzo riflette non solo la quantità complessiva di rame disponibile, ma anche dove quel rame si trova e quanto sia facile spostarlo.

I produttori minerari sono tra i principali vincitori

L’aumento delle quotazioni si è trasferito rapidamente sui titoli delle società minerarie. Nel 2025 il prezzo del rame è salito del 43,93%, mentre le azioni dei produttori, misurate dal Nasdaq Sprott Copper Miners Index, hanno guadagnato il 74,59% .

Per le compagnie minerarie, un prezzo più elevato può tradursi direttamente in margini più ampi, soprattutto quando i costi di produzione non aumentano allo stesso ritmo. Diverse società hanno raggiunto nuovi massimi storici in Borsa .

L’amministratore delegato di BHP ha avvertito che le quotazioni elevate potrebbero non ridimensionarsi rapidamente. Anche diverse banche d’investimento prevedono che la fase positiva possa proseguire nel 2026, perché i problemi dell’offerta — qualità dei minerali in calo, interruzioni e nuovi progetti che avanzano lentamente — hanno natura strutturale .

Quanto è sostenibile il rally?

Il punto interrogativo riguarda la velocità dell’aumento. Goldman Sachs ha stimato che nel 2025 siano confluiti nei metalli di base più di 30 miliardi di dollari di capitali speculativi, il dato più alto mai registrato, con oltre la metà destinata al rame .

Anche le scorte visibili sono cresciute di oltre 870.000 tonnellate dall’inizio del 2025, secondo Macquarie . Questo sembra attenuare almeno in parte l’idea di una carenza assoluta di metallo.

Goldman Sachs e Macquarie ritengono quindi possibile una correzione se l’incertezza sui dazi si risolverà o se la produzione e le scorte torneranno a migliorare . Tuttavia, definire il rally soltanto come una bolla speculativa sarebbe riduttivo: il mercato continua a faticare per trovare nuova offerta anche a prezzi record .

La lettura più equilibrata è che il rame stia vivendo due storie contemporaneamente. Da una parte, una base industriale solida, alimentata da reti elettriche, veicoli elettrici e infrastrutture per l’IA. Dall’altra, un’accelerazione amplificata da speculazione, dazi e spostamenti delle scorte. È proprio questa sovrapposizione a rendere il mercato ancora favorevole nel medio periodo, ma particolarmente esposto a bruschi ribassi nel breve.