Il Grande Sganciamento: Perché Bitcoin è crollato del 35% mentre il Nasdaq volava

Per anni Bitcoin e l'indice Nasdaq 100 si sono mossi come ballerini perfettamente sincronizzati. Quel legame oggi è andato in frantumi. Negli ultimi dodici mesi, Bitcoin ha registrato un crollo di circa il 35%, mentre il Nasdaq, carico di titoli tecnologici, ha messo a segno un rialzo più o meno della stessa entità. Si è così aperto un gap di rendimento di 70 punti percentuali, che la CNBC segnala come il più ampio degli ultimi sette anni . Questa divergenza non è solo una curiosità statistica: è un segnale strutturale che l'ambiente di liquidità a sostegno degli asset di rischio è cambiato, e Bitcoin è il primo a reagire. Ecco le cause di questa frattura.

La liquidità del dollaro è la causa profonda

Arthur Hayes, co-fondatore di BitMEX, è l'analista che più si è esposto su questa divergenza, sostenendo che Bitcoin funge da indicatore anticipatore delle condizioni del credito in dollari. In un post sul suo blog del febbraio 2026, Hayes ha scritto che il distacco Bitcoin-Nasdaq "suona l'allarme che un massiccio evento di distruzione del credito è imminente" . La sua tesi è la seguente: quando la liquidità in dollari si restringe, Bitcoin viene colpito per primo e più duramente, perché è l'asset più sensibile ai cambiamenti del credito fiat globale. Le azioni, attutite da utili e flussi di cassa, restano indietro.

Hayes definisce Bitcoin un "allarme antincendio della liquidità fiat globale" . L'allarme sta suonando ora, e la domanda è se il Nasdaq finirà per sentirlo. Per il momento, i titoli tech sono protetti da una robusta stagione di utili del quarto trimestre 2025 — i ricavi del Nasdaq sono cresciuti del 13% — e dalle aspettative di profitto legate all'intelligenza artificiale, che hanno mantenuto il capitale istituzionale sulle azioni anche mentre i flussi sulle criptovalute si invertivano .

I flussi degli ETF istituzionali si sono invertiti in modo violento

Il mercato degli ETF spot su Bitcoin è stato il motore del rally rialzista del 2024-2025. Quel motore si è spento. Da novembre 2025, gli ETF spot su Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno registrato deflussi cumulativi per 6,18 miliardi di dollari, la più lunga serie di uscite sostenute dal lancio di questi prodotti . L'emorragia è accelerata all'inizio del 2026. Il solo 3 febbraio, gli ETF su Bitcoin hanno registrato deflussi netti per 272 milioni di dollari, con FBTC di Fidelity in testa ai riscatti per 148,7 milioni . IBIT di BlackRock, il più grande fondo spot su Bitcoin, ha perso circa 191,3 milioni di dollari tra il 2 e il 6 febbraio .

I deflussi non sono solo ingenti; sono persistenti. Entro fine febbraio, gli ETF spot su Bitcoin USA avevano registrato cinque settimane consecutive di prelievi per un totale di circa 3,8 miliardi di dollari . Come ha sintetizzato un'analisi, "la costante domanda istituzionale è svanita" .

La leva finanziaria è stata sistematicamente distrutta

L'open interest di Bitcoin — il valore totale dei contratti futures in essere — ha raggiunto il picco di 56,6 miliardi di dollari nell'ottobre 2025. A febbraio 2026, è crollato a 23,6 miliardi, un calo del 58% guidato da liquidazioni forzate piuttosto che da una gestione ordinata delle posizioni . Quando l'open interest scende più velocemente del prezzo, segnala liquidazioni a cascata: le posizioni lunghe (rialziste) con leva vengono spazzate via, innescando stop-loss e margin call, che costringono a ulteriori vendite.

L'evento di liquidazione più acuto si è verificato il 2 giugno 2026, quando Bitcoin è sceso sotto i 70.000 dollari per la prima volta da aprile. Quella singola mossa ha innescato oltre 455 milioni di dollari in liquidazioni di posizioni lunghe nel giro di poche ore . All'inizio dell'anno, una svendita a febbraio aveva prodotto una giornata di liquidazioni più ampia, da 1,4 miliardi di dollari, con 1,24 miliardi provenienti da posizioni lunghe . Lo schema è coerente: i trader che scommettono su un rimbalzo vengono ripetutamente colti di sorpresa mentre Bitcoin rompe livelli di supporto chiave.

Oltre ai flussi degli ETF USA, anche le vendite da parte di Stati sovrani hanno aggiunto pressione. Il Bhutan, che estrae Bitcoin da più di sei anni, ha liquidato le sue partecipazioni in tranche da 50 milioni di dollari man mano che il prezzo si indeboliva .

Perché i titoli tecnologici continuano a salire

La resilienza del Nasdaq 100 si spiega con i fondamentali. La stagione degli utili del quarto trimestre 2025 ha registrato una crescita dei ricavi del 13%, e il ciclo di spese in conto capitale per l'IA continua a incanalare capitali verso i grandi nomi del tech . L'aumento dei rendimenti dei Treasury e la posizione di attesa della Federal Reserve sui tassi — tipicamente fattori avversi per le azioni — sono stati compensati dallo slancio degli utili. Bitcoin, che non genera flussi di cassa né rendimenti da dividendo, non ha questo cuscinetto .

La rottura della correlazione è storica

Un gap di rendimento di 70 punti percentuali è un evento estremo. CryptoRank osserva che questo segna il più significativo disaccoppiamento Bitcoin-Nasdaq dal mercato ribassista delle criptovalute di circa sette anni fa . Storicamente, Bitcoin funzionava come una scommessa ad alto beta sul sentiment tecnologico — un investimento con leva sull'appetito per il rischio. L'attuale divergenza suggerisce che Bitcoin si sta evolvendo in un asset macro-sensibile indipendente, che reagisce alle condizioni di liquidità del dollaro prima delle azioni .

Cosa aspettarsi in futuro

Gli analisti si aspettano che Bitcoin rimanga in un range laterale tra 65.000 e 75.000 dollari fino a metà 2026, con un supporto chiave intorno ai 63.000-65.000 dollari . La pressione in vendita è notevole: i rimborsi degli ETF e i grandi detentori come Strategy, che possiede il 3,4% di tutti i Bitcoin a un costo medio di 76.052 dollari, creano un tetto alle vendite . Hayes, tuttavia, vede un percorso di recupero. La sua tesi è lineare: se la liquidità in dollari si espanderà — attraverso la crescita del bilancio della Fed, il calo dei tassi ipotecari o cambiamenti di politica monetaria — Bitcoin "ritroverà il suo smalto" . Fino ad allora, il Nasdaq può continuare a festeggiare mentre Bitcoin lancia il suo avvertimento.