L'oro vola a 4.277$: il rally più forte in sei mesi tra crollo dei rendimenti e incognita Fed

Il contesto: l'oro era sotto forte pressione

Il balzo del 5 agosto arriva dopo un periodo difficile per l'oro. Nel secondo trimestre del 2026, il metallo ha subito la peggiore perdita trimestrale in 13 anni (circa -12,7%), poiché i mercati hanno scontato rialzi dei tassi della Federal Reserve per combattere l'inflazione . Il rendimento del Treasury a 10 anni si aggirava vicino ai massimi di 18 mesi, e il dollaro era quasi ai massimi mensili, creando venti contrari costanti . Solo il 4 agosto, l'oro si manteneva vicino a 4.067 $ l’oncia, sostenuto unicamente da un dollaro più morbido e da una domanda stabile delle banche centrali . Il rally del 5 agosto è stata un'inversione violenta di queste pressioni, innescata da un improvviso calo dei rendimenti che ha ridotto il costo opportunità di detenere il metallo prezioso.

La tesi rialzista strutturale: i tre pilastri di Chris Mancini

In un'intervista a Kitco News del 5 agosto, Chris Mancini, co-gestore del Gabelli Gold Fund (GOLDX), ha illustrato tre pilastri strutturali che, a suo avviso, il mercato sta ancora sottovalutando :

1. Debito e de-dollarizzazione. L'impennata del debito globale e l'accelerazione dello spostamento delle riserve delle banche centrali lontano dal dollaro USA stanno creando un vento favorevole secolare. Mancini sostiene che il mercato scambia l'oro "come una materia prima ciclica, ma non lo è", trattando i suoi massimi storici come il picco di un ciclo piuttosto che come una ricomposizione strutturale . Le banche centrali, specialmente in Cina e in altre economie emergenti, forniscono una "domanda di base solida e costante" di oro fisico .

2. Rischio geopolitico e spesa per la difesa. Il conflitto in Iran, la guerra in Ucraina e l'aumento delle spese militari in Europa e negli Stati Uniti stanno generando una domanda persistente di beni rifugio che, secondo Mancini, non svanirà con l'annuncio di singole tregue . La frammentazione strutturale degli accordi di sicurezza globale è un motore pluriennale, non plurimensile.

3. Oro come principale alternativa al dollaro. Mancini ha dichiarato ripetutamente che l'oro diventerà la "principale alternativa" al dollaro statunitense, con un target di prezzo a medio termine di 6.000 $ l’oncia che rimane raggiungibile una volta che il rumore di fondo macroeconomico si sarà attenuato . Anche J.P. Morgan Research mantiene un target di fine anno a 6.000 $ l’oncia e ritiene possibile quota 6.300 $ entro il 2027, subordinatamente alla risoluzione dei conflitti geopolitici .

Mancini avverte che durante le crisi acute, l'oro funge da fonte di liquidità: cita la Turchia che ha venduto 60 tonnellate d'oro per difendere la propria valuta, causando cali temporanei, ma vede queste fasi come opportunità di acquisto in vista del prossimo balzo strutturale .

La tesi ribassista: Fed aggressiva, dollaro forte e concorrenza dei rendimenti

Nonostante il rally del 5 agosto, il profilo di rischio a breve termine è orientato al ribasso. Il mercato sconta una probabilità di circa il 68% di un rialzo dei tassi di 25 punti base a settembre 2026, non di un taglio. Bank of America prevede tre rialzi consecutivi da settembre a dicembre, che porterebbero il tasso dei fed funds al 4,25%–4,50% . Rendimenti reali più elevati sono un fattore negativo diretto per l'oro, che non produce interessi.

Altri venti contrari a breve termine includono:

• Dollaro forte. Un dollaro statunitense sostenuto vicino ai massimi di un mese è stato un peso costante per l'oro, e qualsiasi ulteriore rafforzamento in seguito a commenti aggressivi della Fed potrebbe limitare il rally .
• Rendimenti dei Treasury elevati. I rendimenti a 10 e 30 anni rimangono vicini ai massimi plurimensili, creando un costo opportunità persistente per detenere oro .
• Inflazione persistente che costringe a rischi di errore politico. Se l'inflazione core rimanesse sopra l'obiettivo, la Fed potrebbe essere costretta a stringere più del previsto, come è già accaduto innescando la peggiore perdita trimestrale dell'oro in 13 anni nel Q2 .
• Rischio di posizionamento tattico. Il balzo del 5 agosto potrebbe riflettere una copertura di posizioni corte e un momentum tecnico, non un cambiamento fondamentale durevole. L'outlook di metà anno di SSGA ha avvertito che l'oro spot potrebbe avere difficoltà a sostenere il momentum sopra i 5.000 $ nel breve termine a causa delle forze macroeconomiche concorrenti .

Il punto: un tiro alla fune tra forze tattiche e strutturali

L'oro nel 2026 è diviso tra due forze contrapposte. Sul fronte tattico, una Federal Reserve aggressiva, un dollaro forte e rendimenti reali elevati stanno creando venti contrari genuini che potrebbero tenere i prezzi in un range vicino a 4.000–4.500 $ nel breve termine . Sul fronte strutturale, gli acquisti delle banche centrali, la de-dollarizzazione, la frammentazione geopolitica e il crescente debito pubblico stanno costruendo le basi per un'eventuale rottura sopra i 5.000 $ e un test dei 6.000 $ .

Per gli investitori, la tensione è chiara: dolore a breve termine contro guadagno a lungo termine. Il consiglio di Mancini è di guardare oltre il rumore di fondo. Come ha detto, "il mercato lo scambia come una materia prima ciclica, ma non lo è" . Se il balzo del 5 agosto sia l'inizio di una nuova gamba rialzista o solo un'altra violenta copertura di posizioni corte dipenderà da una cosa, soprattutto: cosa farà la Fed dopo.