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Perché Bitcoin è salito del 26% e cosa deve accadere sopra quota 83.300
Bitcoin ha guadagnato circa il 26% dal minimo di metà agosto dopo l’annuncio del Tesoro statunitense del 19 agosto, una forte liquidazione delle posizioni short e circa 2,23 miliardi di dollari di afflussi in sette gi... Il catalizzatore iniziale è stato l’aumento da 2 a almeno 4 miliardi di dollari per operazione d...
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Key takeaways
- Bitcoin ha guadagnato circa il 26% dal minimo di metà agosto dopo l’annuncio del Tesoro statunitense del 19 agosto, una forte liquidazione delle posizioni short e circa 2,23 miliardi di dollari di afflussi in sette gi...
- Il catalizzatore iniziale è stato l’aumento da 2 a almeno 4 miliardi di dollari per operazione dei riacquisti di titoli di Stato a lunga scadenza, una decisione che ha coinciso con il calo dei rendimenti a lungo termi...
- La soglia di conferma è intorno a 83.300 dollari: chiusure sostenute sopra questo livello, insieme a nuovi afflussi negli ETF, rafforzerebbero lo scenario di breakout; un rifiuto potrebbe invece esporre Bitcoin a 77.2...
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Il rimbalzo di Bitcoin ad agosto non è stato il risultato di una sola notizia. Il movimento si è sviluppato per fasi: prima un segnale macro legato al Tesoro statunitense, poi la rottura di un range consolidato, quindi la chiusura forzata di numerose posizioni short e infine una domanda più solida sul mercato spot, alimentata dagli ETF Bitcoin quotati negli Stati Uniti. Dal minimo di metà agosto, Bitcoin ha guadagnato circa il 26%. Ma il rialzo deve ancora superare il suo esame più importante: riusciranno i nuovi acquirenti ad assorbire l’offerta concentrata tra 81.000 e 86.000 dollari? 2
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Il rally è iniziato con una rivalutazione dello scenario macro
Il 19 agosto il Tesoro degli Stati Uniti ha annunciato che avrebbe almeno raddoppiato la dimensione prevista per le operazioni di riacquisto dei titoli nominali a cedola con scadenza più lunga: da 2 a almeno 4 miliardi di dollari per operazione. L’aumento riguarda i segmenti con scadenza residua tra 10 e 20 anni e tra 20 e 30 anni, e dovrebbe applicarsi dal 9 settembre al 4 novembre. 2
Dopo l’annuncio, i rendimenti dei Treasury a lunga scadenza sono scesi. Un resoconto di mercato ha indicato il rendimento del trentennale al 5,21%, contro il 5,31% della chiusura precedente; nello stesso arco di tempo Bitcoin è passato da circa 64.989 dollari a oltre 68.500 dollari. 4 Il mercato ha interpretato l’aumento dei riacquisti come un segnale favorevole per la liquidità e per la propensione al rischio, anche se la dimensione diretta del programma resta ridotta rispetto al mercato complessivo dei Treasury.
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La distinzione è importante: la decisione del Tesoro ha contribuito a modificare le aspettative, ma non ha immesso automaticamente abbastanza capitale da spiegare da sola l’intero rialzo di Bitcoin. È stata piuttosto la scintilla che ha innescato una rivalutazione più ampia in un mercato già posizionato per un movimento brusco.
La rottura del range si è trasformata in uno short squeeze
Prima dell’annuncio, Bitcoin aveva trascorso circa sei settimane nell’area compresa tra 62.500 e 65.000 dollari. Una volta superato quel range, il prezzo si è mosso inizialmente verso 69.500–70.000 dollari, per poi scambiare sopra 80.700 dollari e avvicinarsi a quota 81.000. 3
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Il posizionamento sui derivati ha amplificato il rialzo. Una stima ha calcolato circa 3 miliardi di dollari di liquidazioni di posizioni short in 24 ore, contro circa 263,5 milioni di liquidazioni long. Secondo la stessa rilevazione, oltre 130.000 account sarebbero stati chiusi forzatamente. Altre stime hanno indicato circa 1,74 miliardi di dollari di short liquidati soltanto durante il movimento iniziale del 19 agosto. 4
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Le analisi basate sui dati di Glassnode hanno descritto il 19 agosto come il più grande evento giornaliero di liquidazione degli short presente nel loro set di dati dal 2019, con circa l’85% delle liquidazioni proveniente da posizioni ribassiste. 35
43 Le cifre non sono perfettamente sommabili, perché cambiano in base alla piattaforma, alla finestra temporale e alla metodologia utilizzata. La conclusione comune, però, è chiara: la ricopertura degli short è stata uno dei principali motori della prima fase del rialzo.
Gli afflussi negli ETF hanno confermato la domanda sul mercato spot
Il movimento è diventato più consistente quando alla dinamica dei derivati si è aggiunta la domanda sul mercato a pronti. Durante il rimbalzo, gli ETF spot su Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno registrato circa 2,23 miliardi di dollari di afflussi netti in sette giorni, secondo dati riportati da diverse fonti. 35
Un contributo rilevante è arrivato dall’iShares Bitcoin Trust di BlackRock, noto con il ticker IBIT. In una tabella indipendente, IBIT ha registrato 501,6 milioni di dollari di afflussi il 25 agosto, all’interno di una giornata da 662,1 milioni di dollari complessivi per il gruppo di ETF spot statunitensi monitorato. 18
Altri conteggi mostrano un quadro simile: circa 1,9 miliardi di dollari sarebbero confluiti negli ETF spot statunitensi nella settimana terminata il 21 agosto, con IBIT responsabile di circa 1,33 miliardi. 19
26 Le differenze tra i totali riflettono finestre temporali e fornitori di dati diversi, non necessariamente una contraddizione.
Gli afflussi negli ETF non garantiscono che Bitcoin sia entrato in una nuova fase rialzista duratura. Offrono però una base più solida rispetto a un rally alimentato esclusivamente dalle liquidazioni: la creazione di quote degli ETF riflette domanda di esposizione al mercato spot sottostante, mentre la chiusura forzata degli short genera acquisti obbligati che possono esaurirsi una volta liquidate le posizioni a leva.
Perché la fascia 81.000–86.000 dollari è decisiva
Nel quadro di Glassnode, l’area 81.000–86.000 dollari è una vera parete di offerta, non un semplice obiettivo di prezzo. In questa fascia si sovrappongono diverse possibili fonti di pressione in vendita:
- I detentori di lungo periodo che hanno acquistato vicino ai prezzi attuali potrebbero vendere in prossimità del pareggio dopo aver attraversato la fase di ribasso.
- La ricostituzione degli ordini di vendita sugli exchange potrebbe rendere più difficile per gli acquirenti aggressivi spingere il prezzo verso l’alto.
- Una fascia di prezzo di carico dei bitcoin rimasti in autocustodia inizia intorno a 80.800 dollari.
- I livelli di liquidazione degli short restano concentrati più in alto, all’interno del range.
- La copertura dei market maker sulle opzioni diventa più sensibile nella zona dei bassi 82.000 dollari.
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Il risultato è un test di assorbimento dell’offerta. Un passaggio momentaneo sopra 81.000 o 83.000 dollari fornirebbe meno informazioni di una permanenza stabile sopra la fascia, accompagnata dalla prosecuzione degli afflussi negli ETF spot. Se gli acquirenti riuscissero ad assorbire ripetutamente gli ordini di vendita e a mantenere il prezzo sopra l’area, il movimento assumerebbe sempre più i tratti di un breakout guidato dalla domanda. Se invece il prezzo si fermasse mentre aumentano le vendite e diminuiscono gli acquisti, il quadro sarebbe più simile a una distribuzione successiva allo short squeeze. 33
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L’area 82.300–83.300 è importante per la struttura del mercato
Il posizionamento sulle opzioni indica una concentrazione di gamma negativa per i dealer intorno a 82.300 dollari. In un contesto di gamma negativa, le attività di copertura dei market maker possono amplificare i movimenti invece di attenuarli, aumentando il rischio di oscillazioni rapide in entrambe le direzioni. 33
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Per questo 83.300 dollari rappresenta una soglia utile per la conferma, non un livello di supporto garantito. Una chiusura sostenuta sopra quest’area, accompagnata da nuovi afflussi negli ETF, suggerirebbe che una quantità sufficiente di offerta abbia già trovato un compratore e che Bitcoin possa mettere alla prova l’intera parete tra 81.000 e 86.000 dollari. Un rifiuto, invece, lascerebbe il rally esposto a un ritracciamento, soprattutto perché una parte significativa del rialzo iniziale è stata sostenuta dalla chiusura forzata degli short.
Cosa indicano i livelli di possibile ribasso
Anche i principali riferimenti al ribasso vanno considerati come aree condizionali, non come previsioni fisse:
- La perdita di circa 77.293 dollari potrebbe esporre Bitcoin a sacche di liquidazione più vicine.
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- L’area intorno ai 70.000 dollari, associata al prezzo di carico dei detentori di breve periodo, è un livello importante per il sentiment. Restare sopra questa soglia manterrebbe in profitto molti acquirenti recenti; una rottura stabile verso il basso potrebbe invece aumentare l’incentivo a vendere.
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- Un movimento di deleveraging più profondo potrebbe raggiungere il cluster di liquidazioni long tra circa 60.500 e 62.400 dollari.
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Questi livelli cambiano con l’evoluzione dell’open interest, della leva e dei prezzi. È quindi più corretto usarli come zone da monitorare per la gestione del rischio, non come obiettivi già stabiliti.
La leva si è raffreddata: un elemento positivo, ma anche un limite
Secondo una valutazione collegata ai dati di Glassnode, lo short squeeze ha ridotto di circa l’11% l’open interest sui futures, mentre i tassi di finanziamento sono tornati vicino alla neutralità. 39 Questo riduce il rischio immediato che una posizione long troppo affollata venga smontata rapidamente.
Allo stesso tempo, una leva più bassa significa che dal movimento iniziale resta meno carburante forzato. Per salire ancora, il mercato dovrà dipendere sempre di più da nuovi acquisti spot, non dalla necessità degli short di chiudere le proprie posizioni. Ecco perché, a questo punto, gli afflussi negli ETF e la capacità di mantenersi sopra la zona di offerta sono più informativi della dimensione dell’evento di liquidazione iniziale.
Le opzioni possono aumentare la volatilità, ma non sono una previsione
Bitcoin deve inoltre affrontare alcune scadenze rilevanti sul mercato delle opzioni. Circa 81.700 opzioni su Bitcoin negoziate su Deribit, per un nozionale vicino a 6,44 miliardi di dollari, erano previste in scadenza il 28 agosto. 49 I dati sulle opzioni di Glassnode indicavano un livello aggregato di massimo dolore, o max pain, vicino a 70.000 dollari al 26 agosto.
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Altri resoconti hanno stimato circa 18,6 miliardi di dollari di interesse aperto distribuito su diverse scadenze importanti nel mese successivo. 50 Si tratta di cifre dipendenti dalla piattaforma e dalla scadenza considerata. Il max pain rappresenta lo strike al quale, in teoria, i detentori di opzioni subirebbero complessivamente la perdita maggiore; non prevede in modo affidabile il prezzo di regolamento di Bitcoin.
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Il posizionamento sulle opzioni può comunque avere un ruolo, perché la copertura dei dealer può aggiungere pressione in acquisto o in vendita vicino agli strike più negoziati. Nell’attuale configurazione è quindi più corretto considerarlo un possibile amplificatore della volatilità intorno alla zona di offerta, non un segnale direzionale.
In sintesi: lo short squeeze ha avviato il movimento, ma la domanda spot deve completarlo
La spiegazione più solida per il rimbalzo di circa il 26% di Bitcoin è una reazione a catena:
- I maggiori riacquisti di titoli a lunga scadenza annunciati dal Tesoro hanno contribuito a ridurre i rendimenti a lungo termine e a migliorare il sentiment verso gli asset rischiosi.
- Bitcoin ha rotto il range compreso tra 62.500 e 65.000 dollari.
- L’elevato posizionamento short ha trasformato il breakout in un’ondata di acquisti forzati.
- I forti afflussi negli ETF spot hanno fornito una prova di domanda reale sul mercato a pronti.
La prossima prova sarà più impegnativa. Bitcoin dovrà mantenersi stabilmente sopra circa 83.300 dollari, mentre gli afflussi negli ETF dovranno continuare e gli acquisti spot restare solidi. Solo così il mercato potrà dimostrare che la parete di offerta tra 81.000 e 86.000 dollari è stata assorbita. In assenza di questa conferma, il rally potrebbe ancora ritracciare verso 77.293 dollari o verso l’area di prezzo di carico intorno ai 70.000, con un rischio di liquidazioni più profondo concentrato tra 60.500 e 62.400 dollari. 12
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