Payward (Kraken): utile giù del 71% ma ricavi in aumento del 17%. La scommessa sulla diversificazione

Crescita degli utenti a fronte di volumi in calo

Il numero di account finanziati ha raggiunto un record di 6,6 milioni, con un incremento del 42% su base annua . Questa crescita è avvenuta nonostante un calo del 13% del volume complessivo delle transazioni – una divergenza che segnala un cambiamento strutturale del modello di business, che si allontana dalla dipendenza quasi totale dal trading spot .

Nel 2025, le attività basate sugli asset (asset-based) rappresentavano già il 53% dei ricavi totali di Payward, superando il trading fermo al 47% . Nel Q2 2026, la percentuale è salita ulteriormente: i ricavi da asset e altre fonti hanno raggiunto il 60% del totale .

Diversificazione: la costruzione di una piattaforma multi-asset regolamentata

Payward non aspetta passivamente una ripresa del mercato crypto, ma sta costruendo attivamente un'infrastruttura finanziaria regolamentata attraverso una serie di grandi acquisizioni:

• NinjaTrader (completata all'inizio del 2025 per 1,5 miliardi di dollari): una piattaforma di futures al dettaglio che offre a Payward un punto d'ingresso nei mercati dei derivati tradizionali .
• Bitnomial (completata il 1° maggio 2026 per un massimo di 550 milioni di dollari): una società di derivati con sede a Chicago che ha fornito a Payward una infrastruttura di derivati completa, regolamentata dalla CFTC (la Commodity Futures Trading Commission statunitense), che copre le funzioni di exchange, camera di compensazione e brokeraggio .
• Reap Technologies (completata il 1° luglio 2026 per 600 milioni di dollari): un'azienda di pagamenti B2B e pagamenti basati su stablecoin .

Complessivamente, queste tre acquisizioni ammontano a circa 2,65 miliardi di dollari . In totale, Payward ha acquisito otto società da gennaio 2025 .

Poco dopo la chiusura dell'accordo Bitnomial, Kraken Pro ha lanciato il trading a margine spot regolamentato dalla CFTC per i clienti statunitensi idonei, con una leva finanziaria fino a 10x . Il co-CEO Arjun Sethi ha dichiarato che il trading di futures, azioni e token azionari è cresciuto mentre i volumi spot a livello di settore sono diminuiti, e che la quota di mercato spot di Kraken è aumentata per il terzo trimestre consecutivo .

Tagli ai costi e licenziamenti legati all'AI

A maggio 2026, Payward ha eliminato circa 150 posizioni, pari a circa il 5% della sua forza lavoro di 3.000 persone . L'azienda ha attribuito i tagli all'implementazione di sistemi di intelligenza artificiale che hanno migliorato l'efficienza operativa, e ha dichiarato che al momento non sono previste ulteriori riduzioni . Questi licenziamenti si inseriscono in un processo di riduzione della forza lavoro iniziato a ottobre 2024, quando Payward aveva tagliato circa 400 ruoli, pari a circa il 15% del personale dell'epoca .

I tempi dell'IPO: ritardata ma non cancellata

Payward ha depositato in via confidenziale una bozza di dichiarazione di registrazione S-1 presso la SEC (la Consob statunitense) a novembre 2025 . L'azienda puntava inizialmente a una quotazione in Borsa nella seconda metà del 2026 .

Recenti round di finanziamento secondario hanno valutato la società tra i 13 e i 20 miliardi di dollari . A maggio 2026, Payward stava cercando di raccogliere nuovo capitale a una valutazione di 20 miliardi di dollari . L'acquisizione di Bitnomial, da sola, valutava il patrimonio netto di Payward 20 miliardi di dollari .

Tuttavia, il crollo degli utili e un mercato crypto debole hanno creato ostacoli. A metà maggio 2026, Bloomberg ha riportato che l'IPO di Kraken potrebbe slittare al 2027 a causa delle condizioni di mercato . Alla fine di maggio 2026, Kraken non aveva ancora confermato una data di quotazione pubblica .

La tensione al centro della strategia di Payward

I risultati del Q2 2026 di Payward rivelano una tensione fondamentale: l'azienda sta investendo massicciamente in acquisizioni, nell'acquisizione di utenti e nell'espansione dei prodotti durante un mercato ribassista, il che comprime gli utili a breve termine. La strategia è progettata per ridurre la dipendenza dal trading spot di criptovalute e costruire una piattaforma finanziaria diversificata e regolamentata. Tuttavia, significa che la redditività rimarrà sotto pressione finché il mercato crypto non si riprenderà o le nuove linee di business non genereranno economie di scala sufficienti. Questa è l'equazione che Payward deve risolvere prima di poter quotarsi in Borsa a una valutazione premium.

Il contesto italiano e l'interesse per gli investitori

Per il pubblico italiano, la vicenda di Payward e Kraken è un caso emblematico di come le piattaforme crypto stiano evolvendo in veri e propri conglomerati finanziari, cercando di ottenere licenze e regolamentazioni sempre più stringenti per attrarre investitori istituzionali, un tema caldo anche in Italia con l'evoluzione del quadro normativo MiCA. La possibilità che Kraken possa quotarsi a Wall Street offre agli investitori italiani un'opportunità per esporsi al settore crypto attraverso un titolo azionario tradizionale, simile a quanto già possibile con Coinbase.