JPMorgan: il 20% dei miner di Bitcoin opera in perdita con BTC sotto i 78.000 dollari

Calo dell'hashrate e della difficoltà

Con la chiusura dei miner non redditizi ad alto costo, l'hashrate della rete Bitcoin e la difficoltà di mining sono diminuiti sensibilmente . La difficoltà di mining è scesa di circa il 10% nella sola seconda settimana di giugno . A febbraio 2026, la difficoltà cumulativa era già calata di circa il 15% da inizio anno — il calo maggiore dal divieto cinese del 2021 . L'hashrate della rete è arretrato di circa il 20% dal picco di ottobre 2025 di 1,1 zettahash, attestandosi intorno a 913-920 EH/s all'inizio di maggio 2026 .

La correlazione tra prezzo di BTC, hashrate e difficoltà si è rafforzata in modo significativo. Negli ultimi sei mesi, il beta della difficoltà di mining rispetto al prezzo di Bitcoin è salito a 0,62, suggerendo che una quota maggiore di miner è ora sensibile al prezzo e che la rete si adatta più rapidamente alle variazioni di prezzo .

Vendita record di miner nel Q1 2026

In risposta alla stretta di cassa, i miner quotati in borsa hanno venduto oltre 32.000 BTC nel Q1 2026 — superando le loro vendite combinate per l'intero 2025 — per finanziare le spese operative . Si è trattato della più grande liquidazione trimestrale mai registrata, superando persino le vendite durante il collasso di Terra-Luna nel 2022 . Grandi società di mining tra cui MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific e Bitdeer hanno tutte contribuito alla pressione di vendita . Solo Riot Platforms ha venduto 3.778 BTC per 289,5 milioni di dollari nel Q1 a un prezzo medio di 76.626 dollari per bitcoin .

Redditività del mining ai minimi post-halving

CoinShares, i cui dati sono citati da JPMorgan, ha riportato che l'hashprice — il ricavo giornaliero per unità di potenza di calcolo — ha raggiunto circa 36–38 dollari/PH/s/giorno nel Q4 2025, per poi scendere ulteriormente a circa 29 dollari/PH/s/giorno nel Q1 2026, vicino o al di sotto del punto di pareggio per molti operatori e ben al di sotto dei livelli pre-halving . Il costo medio ponderato in contanti per produrre un Bitcoin tra i miner quotati in borsa ha raggiunto circa 79.995 dollari nel Q4 2025, il che significa che molti miner producevano BTC in perdita . Tre aggiustamenti consecutivi negativi della difficoltà tra la fine del 2025, la prima striscia di questo tipo dal luglio 2022, hanno segnalato la capitolazione dei miner .

Prospettive sull'aggiustamento della difficoltà e la rottura del "soft floor"

JPMorgan prevede che l'hashrate alla fine rimbalzerà man mano che la difficoltà si adegua al ribasso, il che potrebbe spingere la difficoltà di mining a risalire nel prossimo periodo di aggiustamento, ma la banca avverte che questo crea un ciclo: una difficoltà più alta aumenterebbe nuovamente i costi di produzione, mettendo sotto pressione i miner marginali . Il report inquadra il costo di produzione come un "soft floor" per il prezzo di Bitcoin — ma uno che continua a rompersi man mano che i miner capitulano e vendono le loro riserve sul mercato .

Alcuni operatori ad alto costo stanno già riconvertendo la loro capacità di mining verso carichi di lavoro di intelligenza artificiale e high-performance computing (AI/HPC), una svolta che allevia l'economia del mining a breve termine e consente agli operatori più efficienti di guadagnare quote di mercato .

Prospettive di solvibilità dei miner

Fintanto che Bitcoin scambia al di sotto del suo costo di produzione, JPMorgan prevede uno stress continuo. Se BTC non riuscisse a rimbalzare sopra i 100.000 dollari nel 2026, i miner ad alto costo rischiano un'uscita accelerata e una potenziale insolvenza . Gli operatori con costi energetici molto bassi o che sono riusciti a riconvertirsi con successo verso carichi di lavoro AI/HPC potrebbero sopravvivere e potenzialmente dominare i futuri mercati dei capitali .