Goldman Sachs avverte: il problema dei profitti dell'IA sta peggiorando

La prossima fase: perché gli hyperscaler sono più attraenti dei chip

Se il denaro facile e immediato sui semiconduttori è stato già tutto guadagnato, dove vede opportunità Covello? La sua banca sta ora raccomandando un'operazione di valore relativo: ruotare il portafoglio lontano dai titoli dei semiconduttori e verso i tre grandi fornitori di cloud hyperscale: Amazon, Microsoft e Alphabet (Google) .

La logica è lineare. L'indice Philadelphia Semiconductor è salito di circa il 150% nell'ultimo anno, con i produttori di chip che hanno già prezzato un futuro perfetto che i loro stessi clienti faticano a raggiungere . Al contrario, lo scetticismo del mercato sul ritorno degli investimenti in IA ha compresso le valutazioni delle società di cloud hyperscale, creando quello che Goldman vede come un potenziale punto d'ingresso .

La tesi d'investimento di Covello per gli hyperscaler è particolarmente robusta perché delinea due percorsi separati per ottenere un guadagno :

1. Lo scenario rialzista: Se l'IA alla fine manterrà le sue promesse, gli hyperscaler dimostreranno un ritorno positivo sull'investimento. Questo dissiperebbe l'ansia degli investitori e porterebbe a una rivalutazione al rialzo delle loro quotazioni.
2. Lo scenario pragmatico: Se l'IA non riuscirà a produrre rendimenti adeguati, gli hyperscaler saranno costretti a tagliare la loro enorme spesa in conto capitale. Questa riduzione immediata delle uscite aumenterebbe notevolmente il loro flusso di cassa libero, avvantaggiando comunque gli azionisti.

Il rischio principale di questa strategia è un terzo scenario, più doloroso: che gli hyperscaler continuino a spendere massicciamente senza mai dimostrare un chiaro ritorno, limitandosi a bruciare liquidità in una corsa agli armamenti senza fine .

Oltre i chip e il cloud: l'effetto a catena sulle infrastrutture

Mentre il cuore della storia azionaria è la rotazione dai chip ai cloud, la ricerca più ampia di Goldman Sachs indica che il super-ciclo di spesa per l'IA sta ridisegnando anche le opportunità nelle infrastrutture tradizionali. La portata colossale del fabbisogno energetico e di connettività dell'IA sta costringendo a un rapido ridimensionamento delle industrie sottostanti, creando occasioni nell'energia, nella trasmissione elettrica e nelle infrastrutture per i data center . Questa parte della tesi è meno controversa, poiché la necessità di più infrastrutture fisiche per alimentare e ospitare l'IA è una conseguenza diretta e calcolabile della costruzione in corso.

Il messaggio generale di Jim Covello è che gli investitori devono guardare oltre l'entusiasmo e seguire le leggi della gravità finanziaria. Per anni, tutta la gravità ha attirato i profitti verso il silicio. La sua scommessa ora è che la prossima fase del ciclo inizierà a riportare valore verso le piattaforme software che, in ultima analisi, dovranno far sì che la tecnologia generi utili.