Bitcoin è in una “pausa tattica”: il mercato aspetta il superamento dei 69.000 dollari

Anche la capitolazione dei detentori di lungo periodo ha raggiunto livelli significativi. Le perdite realizzate da questa categoria hanno toccato 280 milioni di dollari al giorno, il valore più alto dal collasso di FTX del dicembre 2022, e hanno rappresentato il 43% di tutte le perdite realizzate .

Sotto la superficie, tuttavia, il quadro sta cambiando. I detentori di lungo periodo sono tornati ad accumulare e stanno assorbendo parte dell’offerta venduta dagli investitori più fragili. L’accumulazione si è inoltre allargata a diverse categorie di portafogli, un segnale del fatto che gli investitori più esperti iniziano a considerare i prezzi attuali un’opportunità .

I segnali di una “pausa tattica”

In questa fase, il silenzio del mercato è già un’indicazione. Diversi segnali stanno puntando nella stessa direzione:

• I volumi spot sono ai minimi dal 2019. I flussi degli ETF e quelli sugli exchange si sono quasi fermati, mentre i volumi di scambio risultano circa l’80% inferiori al picco dell’ottobre 2025 .
• L’attività della rete sta diminuendo. Gli indirizzi attivi giornalieri sono scesi del 7,6% nonostante il tentativo di recupero dei prezzi. Il volume dei trasferimenti è calato del 16,1%, a 4 miliardi di dollari, mentre le commissioni complessive sono diminuite del 13,9%, a 168.400 dollari .
• La leva finanziaria si sta riducendo. L’open interest dei derivati e i rapporti di leva sono in calo. Il mercato delle opzioni mantiene inoltre una lettura prudente e continua a scontare il rischio di ulteriori ribassi .
• I flussi di capitale restano negativi. La crescita della capitalizzazione realizzata si sta contraendo, le perdite non realizzate prevalgono sull’offerta e gli ETF spot su Bitcoin continuano a registrare deflussi netti .

Il rapporto tra opzioni put e call ha raggiunto il livello più basso del 2026, suggerendo un posizionamento cautamente rialzista sui derivati. Ma la struttura dei prezzi delle opzioni continua a incorporare rischi al ribasso: gli operatori sono meno aggressivi, non realmente convinti.

La sintesi di Glassnode è netta: “il processo di formazione del fondo sta avanzando, ma non è ancora completo” .

Perché i Treasury stanno sottraendo liquidità a Bitcoin

Il principale ostacolo al ritorno dei compratori marginali arriva dal mercato obbligazionario statunitense. Il rapporto rischio-rendimento è cambiato e, in alcuni casi, parcheggiare il capitale in liquidità o in titoli di Stato offre un’alternativa più attraente rispetto all’esposizione a Bitcoin.

Dal febbraio 2026, il rendimento della base trimestrale sui futures è stato inferiore a quello di un Treasury biennale. È soltanto la seconda volta nella storia osservata in cui i titoli di Stato statunitensi rendono più del cosiddetto crypto carry trade, la strategia che punta a sfruttare il differenziale tra mercato spot e futures .

In pratica, per alcuni operatori istituzionali è diventato più conveniente restare in contanti che impegnare capitale nel carry trade sulle criptovalute. Questo aiuta a spiegare perché volumi spot, flussi sugli exchange e domanda degli ETF si siano indeboliti contemporaneamente .

Anche le aspettative sui tassi sono diventate meno favorevoli. Il mercato obbligazionario ha smesso di prezzare tagli e ha iniziato a considerare l’ipotesi di un rialzo. Alla riunione del FOMC del 29-30 luglio, Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan hanno votato per un aumento di 25 punti base, mentre la maggioranza ha mantenuto i tassi nell’intervallo 3,50%-3,75% . Le probabilità di una pausa della Federal Reserve erano stimate al 98% a giugno e al 94% a luglio secondo le scommesse rilevate da Polymarket .

Nel frattempo, il rendimento del Treasury trentennale ha raggiunto il 5,13%, il livello di chiusura più alto dal 2007. Anche i rendimenti dei titoli a 10 e 2 anni hanno toccato i massimi degli ultimi 12 mesi . Lo spread tra 10 e 2 anni, pari a +0,39%, è coerente con un contesto di fine ciclo che storicamente tende a creare difficoltà per gli asset più rischiosi .

È questo il senso dell’espressione “paid to wait”, cioè “pagati per aspettare”: i Treasury, considerati strumenti a rischio relativamente contenuto, offrono un rendimento corretto per il rischio più interessante rispetto al carry trade o all’esposizione spot su Bitcoin. Di conseguenza, il capitale resta parcheggiato in liquidità .

A rendere il contesto ancora più restrittivo contribuisce il dollaro: l’indice DXY è a 100,01, in rialzo del 2,1% negli ultimi 30 giorni . Un dollaro forte tende a ridurre le condizioni di liquidità globale e pesa sugli asset più sensibili al rischio, comprese le criptovalute.

I livelli di prezzo da monitorare

Per capire quale potrebbe essere il prossimo movimento di Bitcoin, Glassnode individua alcune aree di costo medio particolarmente importanti:

• 69.000 dollari: la resistenza principale. È la più pesante concentrazione di costo medio sul grafico e rappresenta il livello di pareggio per una vasta quantità di offerta detenuta dagli investitori di breve periodo. Un rialzo dovrà superare e mantenere questa soglia per trasformare la resistenza in supporto e rendere più costruttivo il quadro strutturale .
• 62.000-68.000 dollari: la fascia di offerta attuale. Bitcoin è rimasto intrappolato in questo intervallo; dopo aver superato brevemente i 64.000 dollari in seguito alla riunione della Federal Reserve, non è riuscito a consolidare il movimento . In quest’area si trova anche un’importante concentrazione di offerta dei detentori di breve periodo, tra 66.800 e 70.700 dollari .
• 58.000 dollari: il minimo locale recente. Il livello è stato raggiunto a fine giugno, prima che il mercato trovasse un primo sostegno .
• 60.000 dollari: il supporto da difendere. Sotto questa soglia, oltre il 95% dei detentori di breve periodo risulta in perdita. Più in basso, il prezzo realizzato dell’intero mercato, vicino a 54.900 dollari, rappresenta un possibile pavimento strutturale .

Nel complesso, tra circa 60.000 e 69.000 dollari si è formato un denso ammasso di prezzi di carico. La presenza di investitori disposti a difendere il proprio punto di pareggio ha contribuito a spostare il mercato verso una fase di consolidamento .

Cosa confermerebbe la formazione del fondo

La tesi di Glassnode diventerebbe più solida se si verificassero contemporaneamente alcuni segnali:

• Una rottura decisa sopra 69.000 dollari, seguita dalla tenuta del livello. Il superamento della principale concentrazione di offerta trasformerebbe la resistenza in supporto e aprirebbe la strada verso il True Market Mean .
• Un’inversione stabile dei flussi degli ETF, da deflussi netti a afflussi netti, come prova di un ritorno della domanda istituzionale .
• Un miglioramento del quadro macroeconomico, attraverso un calo significativo del DXY, una riduzione dei rendimenti dei Treasury o segnali chiari di una svolta della Federal Reserve. Glassnode indica in particolare una discesa del DXY sotto 99 o una compressione del rendimento decennale verso il 4,2% come condizioni potenzialmente favorevoli a una ripresa duratura .
• Un Accumulation Trend Score superiore a 0,5, che confermerebbe un assorbimento costante dell’offerta da parte degli operatori più grandi .

Cosa potrebbe riaprire la strada ai ribassi

La struttura attuale verrebbe invece messa in discussione da una perdita confermata dell’area di supporto:

• Rottura e mancato recupero di 58.000-60.000 dollari, con il rischio di una nuova fase di capitolazione verso il prezzo realizzato vicino a 54.900 dollari .
• Una nuova accelerazione delle perdite realizzate dai detentori di lungo periodo, oltre i 280 milioni di dollari al giorno, che indicherebbe un indebolimento della loro convinzione .
• Nuove sorprese restrittive da parte della Federal Reserve. Se il mercato continuasse a prezzare rialzi invece di tagli, la dinamica del “pagati per aspettare” diventerebbe ancora più forte e il capitale resterebbe nei Treasury .
• Un ritorno del DXY sopra circa 101, che rafforzerebbe il vento contrario della liquidità per tutti gli asset rischiosi .

La conclusione: il tempo da solo potrebbe non bastare

Bitcoin non sembra trovarsi in una capitolazione disordinata, ma nemmeno in una ripresa già confermata. I dati on-chain mostrano alcuni segnali di guarigione: la pressione dei venditori si sta esaurendo, i detentori di lungo periodo stanno accumulando e la perdita dai massimi resta contenuta rispetto ai precedenti bear market.

Il problema è che il compratore marginale non ha ancora un incentivo abbastanza forte per rientrare. Con i Treasury in grado di offrire rendimenti competitivi, il dollaro robusto e i flussi degli ETF ancora negativi, il mercato può restare bloccato nella fascia attuale più a lungo del previsto.

Per Glassnode, la soglia da osservare è soprattutto 69.000 dollari: sopra quel livello il processo di formazione del fondo guadagnerebbe una conferma importante. Sotto 58.000-60.000 dollari, invece, aumenterebbe il rischio di un nuovo affondo. Fino a quando non arriverà un catalizzatore macroeconomico — o una prova più convincente di accumulazione e domanda spot — il mercato resta in attesa.