Bitcoin, CryptoQuant vede meno rischio di un ritorno al bear market

L’analisi di CryptoQuant del 17 settembre non certifica l’avvio di un nuovo bull market, ma suggerisce che la probabilità di un ritorno di Bitcoin a un vero regime ribassista si sia ridotta. Il motivo è il netto miglioramento della redditività on-chain: la quota di UTXO di Bitcoin in perdita sarebbe scesa da circa il 54% al 27,1%. Per Crypto Dan, collaboratore di CryptoQuant, cali di questa portata si sono storicamente osservati più spesso verso la conclusione delle fasi bearish che durante semplici rimbalzi di breve durata. 612

Perché conta il calo degli UTXO in perdita

Un UTXO (unspent transaction output) è, in termini semplici, una singola porzione di Bitcoin spendibile registrata sulla blockchain. La metrica di CryptoQuant calcola la quota di valore degli UTXO in perdita confrontando il prezzo alla creazione e alla spesa delle monete. 16

Se diminuiscono gli UTXO sotto il rispettivo prezzo di carico, si attenua la pressione delle perdite non realizzate sull’intera rete. Non è una garanzia di rialzo delle quotazioni, ma segnala che la struttura dei prezzi di acquisto dei detentori è più solida rispetto a una fase in cui una larga parte dell’offerta si trovava in perdita.

L’argomento storico di Crypto Dan è circoscritto: miglioramenti analoghi per intensità hanno coinciso in passato con il passaggio fuori da condizioni da bear market, non soltanto con recuperi temporanei. Si tratta però di un’osservazione storica, non di una regola capace di prevedere con certezza il prossimo movimento. 1213

La fascia di prezzo che può confermare o smentire la tesi

Al momento dell’analisi, Bitcoin veniva scambiato vicino a 76.600 dollari, in mezzo a due riferimenti on-chain basati sul prezzo di carico:

• Circa 71.300 dollari: Darkfost, analista di CryptoQuant, lo ha indicato come il costo medio dell’offerta attiva, ossia dei Bitcoin effettivamente in circolazione sul mercato. Può agire da area di supporto. 12
• Circa 79.800 dollari: il costo medio del capitale investito era considerato una resistenza. Chi aveva monete in perdita potrebbe infatti vendere una volta tornato in pareggio, creando pressione di vendita sopra i prezzi correnti. 12

Un superamento netto e soprattutto stabile di area 79.800 dollari renderebbe più credibile la lettura costruttiva dei dati on-chain: indicherebbe che il mercato ha assorbito le vendite di chi esce al pareggio. Al contrario, una nuova respinta su quel livello o la perdita decisa dei 71.300 dollari indebolirebbe l’ipotesi di una svolta strutturale rialzista.

Perché il segnale resta solo cautamente rialzista

Il miglioramento on-chain è arrivato in un contesto tutt’altro che favorevole.

Il Senato statunitense non è riuscito a far avanzare il Digital Asset Market Clarity Act: il voto procedurale si è chiuso 49 a 50, sotto la soglia di 60 voti necessaria per procedere. Dopo lo stop, gli ETF spot su Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno registrato deflussi netti per circa 450 milioni di dollari. 181930

Inoltre, la Federal Reserve ha alzato di 25 punti base l’intervallo obiettivo dei tassi al 3,75%-4,00%, nel primo rialzo dal luglio 2023. 2122 Una politica monetaria più restrittiva può rendere il contesto più difficile per gli asset percepiti come rischiosi, senza però determinare da sola la direzione del ciclo di Bitcoin nel lungo periodo.

Questi fattori non annullano la tesi on-chain di CryptoQuant. Impongono però di cercare conferme nei prezzi e nella domanda, anziché trattare la metrica sugli UTXO come un segnale d’acquisto autonomo.

Cosa monitorare ora

1. La reazione ai due prezzi di carico

Il primo test è la capacità di BTC di difendere l’area dei 71.300 dollari e, in seguito, stabilizzarsi sopra 79.800 dollari. La tenuta del primo livello preserverebbe la struttura di recupero; la conquista del secondo suggerirebbe l’assorbimento delle vendite al pareggio. 12

2. La quota di UTXO in perdita

Il dato è rilevante soprattutto se si mantiene contenuto. Un nuovo e marcato aumento degli UTXO in perdita indicherebbe che la debolezza del prezzo sta tornando a diffondersi tra i detentori. La metrica di CryptoQuant segue appunto la quota di valore dell’offerta che risulta in profitto o in perdita. 16

3. I flussi degli ETF spot su Bitcoin

Un ritorno a ingressi netti persistenti negli ETF spot statunitensi sarebbe coerente con una domanda istituzionale in miglioramento. Deflussi ampi e continuativi costituirebbero invece un contrappeso alla lettura positiva dei dati on-chain. Il deflusso giornaliero di circa 450 milioni di dollari mostra quanto rapidamente possano peggiorare le condizioni della domanda. 1930

4. Perdite realizzate e flussi verso gli exchange

Va osservato anche se i possessori stanno trasferendo più Bitcoin agli exchange e realizzando perdite. Un aumento di questi segnali di stress sarebbe più compatibile con distribuzione o capitolazione che con una transizione ordinata verso una fase di mercato più forte.

5. Regole e liquidità

Restano rilevanti l’evoluzione della normativa statunitense sulla struttura del mercato crypto, le indicazioni della Fed e le condizioni finanziarie più ampie. Il voto fallito al Senato e l’aumento dei tassi mostrano che un trend on-chain favorevole può convivere con pressioni macroeconomiche e regolatorie. 1821

In sintesi

L’analisi di CryptoQuant del 17 settembre indica un cambiamento probabilistico lontano dalle condizioni tipiche del bear market, sostenuto dalla forte riduzione degli UTXO Bitcoin in perdita. Non dimostra però l’esistenza di un ciclo rialzista già confermato né elimina i rischi.

La tesi bullish acquisterebbe forza se la redditività degli UTXO restasse solida, la domanda via ETF si riprendesse e Bitcoin tenesse 71.300 dollari prima di superare e consolidare oltre 79.800 dollari. Un ritorno dello stress da perdite, deflussi persistenti dagli ETF e una rottura sotto il costo medio dell’offerta attiva la metterebbero invece in discussione. 126