Xiaomi, trimestre nero: l’auto elettrica e i chip affondano l’utile (-43%). Via libera al maxi riacquisto di azioni

Xiaomi ha chiuso il primo trimestre del 2026 con una doppia sfida: convincere gli investitori che la sua aggressiva spinta verso i veicoli elettrici e l'intelligenza artificiale darà i suoi frutti, gestendo al contempo una forte contrazione dei profitti nei business tradizionali di smartphone e IoT. Durante l'assemblea annuale degli azionisti del 2 giugno a Pechino, il management ha ricevuto un potente, ma a doppio taglio, kit di strumenti finanziari, poche settimane dopo aver svelato dati trimestrali che hanno deluso le aspettative degli analisti e innescato una serie di declassamenti da parte delle banche d'affari.

Assemblea approva un buyback record da 20 miliardi di HKD, ma anche la diluizione

L'assemblea annuale 2026 di Xiaomi è stata caratterizzata da un duplice mandato che spinge in due direzioni opposte .

Gli azionisti hanno votato per autorizzare un mandato di riacquisto del 10%, consentendo al consiglio di amministrazione di ricomprare fino al 10% delle azioni emesse (escluse le azioni proprie in portafoglio) per sostenere il titolo . Questo voto ha dato il via al nuovo programma di buyback sul mercato da 20 miliardi di dollari di Hong Kong (HKD), il più grande nella storia di Xiaomi, che sostituisce un piano precedente con cui erano state riacquistate azioni per circa 14,6 miliardi di HKD . Il nuovo programma durerà 12 mesi, fino all'assemblea del 2027 .

Contestualmente, gli azionisti hanno approvato un mandato di emissione del 20% che permette al consiglio di emettere nuove azioni di Classe B o di vendere azioni proprie fino al 20% del capitale sociale emesso . La combinazione di un'autorizzazione al riacquisto e una all'emissione conferisce al management una significativa flessibilità finanziaria, ma crea anche un potenziale effetto diluitivo per gli azionisti esistenti .

I conti del primo trimestre 2026: i numeri

Xiaomi ha pubblicato risultati non certificati per il trimestre conclusosi il 31 marzo 2026, mostrando una pressione generalizzata su ricavi e profitti .

• I ricavi totali sono scesi del 10,9% su base annua a 99,1 miliardi di RMB, rispetto ai 111,3 miliardi di un anno prima . Una fonte ha osservato che si tratta del primo calo dei ricavi anno su anno per Xiaomi in quasi tre anni .
• L'utile netto adjusted (non-IFRS) si è attestato a circa 6,1 miliardi di RMB, in calo del 43,1% rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente e inferiore alla stima media degli analisti di circa 6,4 miliardi di RMB .
• L'utile netto contabile è crollato del 57% a circa 4,72 miliardi di RMB, peggiore di alcune aspettative degli analisti .
• Il margine lordo complessivo del gruppo è stato del 22,0%, in calo di 0,83 punti percentuali su base annua .
• Dettaglio per segmento:
  • Fatturato smartphone: 44,3 miliardi di RMB, in calo del 12,5% su base annua, con 33,79 milioni di unità spedite a livello globale e un prezzo medio di vendita (ASP) record di 1.310 RMB . Il margine lordo degli smartphone è stato solo del 10,1%, riflettendo la pressione sui costi .
  • Fatturato IoT e prodotti lifestyle: 24,7 miliardi di RMB, in calo del 23,7%, in parte a causa della riduzione dei sussidi governativi nella Cina continentale .
  • Auto elettriche (EV), AI e altre nuove iniziative: I ricavi hanno sfiorato i 19,9 miliardi di RMB, con un margine lordo del 20,1% ma una perdita operativa di 3,1 miliardi di RMB .

Performance del titolo e reazione degli analisti

Le azioni di Xiaomi quotate a Hong Kong erano scambiate a 28,04 HKD al 1° giugno 2026, con un calo su un anno di circa il 45,82% . Il titolo è sceso di circa il 5,3% a 28,40 HKD il 27 maggio, primo giorno di contrattazioni dopo la pubblicazione dei dati del Q1 .

Il declassamento più eclatante è arrivato da Jefferies, che ha tagliato il giudizio su Xiaomi a Underperform da Hold e ha ridotto il prezzo obiettivo da 26,98 a 25,49 HKD, citando una performance del Q1 deludente concentrata a livello di EBIT . Prima della pubblicazione dei risultati, CLSA aveva già avvertito che l'EBIT adjusted sarebbe probabilmente sceso di circa il 41% a circa 6,5 miliardi di RMB . Shawn Yang, analista di Arete Research, ha dichiarato che l'azienda sta "affrontando molte sfide" e che le vendite di smartphone rimangono la chiave per la redditività del business .

Nonostante il sentiment negativo, i ricavi hanno leggermente superato il consensus di mercato di circa 98,85 miliardi di RMB, e il titolo ha mostrato una certa stabilizzazione nella fascia 28–29 HKD nei giorni successivi al sell-off iniziale .

I principali ostacoli per le prospettive di Xiaomi

1. Le perdite della divisione auto elettriche restano elevate

Il segmento EV e AI di Xiaomi ha generato 3,1 miliardi di RMB di perdite operative nel Q1 2026, nonostante ricavi per quasi 19,9 miliardi di RMB . L'azienda è entrata in una fase di transizione, con i nuovi modelli SU7 e YU7 già lanciati, ma le perdite del business automobilistico continuano a pesare materialmente sulla redditività a breve termine .

2. L'impennata dei costi dei chip di memoria erode i margini

L'aumento vertiginoso dei prezzi dei chip di memoria, guidato in parte dalla domanda per i data center di intelligenza artificiale, ha compresso i margini nei settori smartphone, TV ed elettrodomestici di Xiaomi . Il margine lordo degli smartphone, attestatosi al 10,1%, è stato descritto come resiliente dato il contesto di costo, ma il crollo del 43,1% dell'utile netto adjusted mostra quanto l'aumento del costo dei componenti stia pesando sui profitti finali .

3. Ricavi da smartphone e IoT sotto pressione

I ricavi degli smartphone sono calati del 12,5% su base annua, con una contrazione deliberata delle spedizioni nella fascia medio-bassa . I ricavi dell'IoT sono diminuiti del 23,7%, influenzati anche dalla riduzione dei programmi di sussidi nazionali in Cina . Gli analisti di Arete Research hanno indicato le vendite di smartphone come la variabile critica per una redditività sostenibile .

4. La contrazione del fatturato erode la base degli utili

Il calo del 10,9% dei ricavi totali, rispetto a un primo trimestre 2025 che era stato da record, è un chiaro segnale che il core business hardware di Xiaomi sta attraversando un ciclo difficile, caratterizzato da volumi più bassi e un minore potere di determinazione dei prezzi . Il segmento smartphone × AIoT ha registrato 79,3 miliardi di RMB di ricavi, mentre la divisione "innovative business" ha aggiunto 19,9 miliardi di RMB, ma nessuna delle due è cresciuta abbastanza velocemente da compensare il calo complessivo del fatturato .

5. La gestione del capitale crea un rischio di diluizione

Mentre il buyback da 20 miliardi di HKD segnala l'intenzione del management di difendere il titolo, il mandato di emissione del 20% introduce un rischio concreto di diluizione. Il consiglio può ora emettere o vendere azioni proprie pari a un quinto della base azionaria esistente, il che potrebbe pesare sul titolo se esercitato in modo aggressivo .

6. Concorrenza agguerrita e sentiment degli analisti divergente

Le reazioni degli analisti restano contrastanti. Jefferies è "Underperform" con un target che implica un ulteriore ribasso rispetto al prezzo del 1° giugno, mentre il prezzo obiettivo medio degli analisti rimane intorno a 41,78 HKD, segnalando un potenziale rialzo basato sul consensus generale . Questa ampia divergenza di opinioni riflette una genuina incertezza su quanto velocemente Xiaomi riuscirà a rendere redditizio il business dell'auto elettrica, difendendo al contempo i margini sugli smartphone.