Vendite al dettaglio nell’eurozona in calo dello 0,6% a luglio: pesa la Germania

Le famiglie dell’area euro hanno ridotto gli acquisti a luglio 2026. Il volume delle vendite al dettaglio, corretto per gli effetti stagionali, è diminuito dello 0,6% rispetto a giugno, invertendo il rialzo di giugno, rivisto al +0,2%, e deludendo le attese del mercato, che indicavano un aumento dello 0,3%. Su base annua, rispetto a luglio 2025, il volume restava però superiore dello 0,6%. 26

Il quadro è quindi di un rallentamento, non di un crollo: la spesa dei consumatori ha perso slancio proprio all’inizio del terzo trimestre.

Il calo si concentra nei beni non essenziali

La debolezza ha riguardato soprattutto i prodotti non alimentari e i carburanti, mentre gli acquisti più essenziali hanno tenuto:

• prodotti non alimentari, esclusi i carburanti per autotrazione: -1,4% su base mensile;
• carburanti per autotrazione nei negozi specializzati: -0,8%;
• alimentari, bevande e tabacco: +0,4%. 3

La ripartizione per categorie suggerisce che i consumatori abbiano continuato a comprare beni di prima necessità, rinviando o riducendo invece la spesa nella più ampia categoria dei beni non alimentari. Il recupero di alimentari, bevande e tabacco non è bastato a compensare le flessioni nelle altre voci.

Germania principale freno dell’area euro

Tra le maggiori economie dell’area euro, la Germania ha registrato il calo mensile più marcato: -3,4%. In Spagna le vendite sono diminuite dello 0,9%, mentre Italia e Polonia hanno segnato entrambe un -0,3%. Sul versante opposto, Lettonia (+2,5%), Cipro (+2,0%) e Lussemburgo (+1,8%) hanno registrato gli incrementi maggiori. 241

Il dato tedesco ha un peso particolare perché la Germania è la maggiore economia dell’area euro. Arriva dopo un secondo trimestre nel quale il PIL tedesco era cresciuto dello 0,3% rispetto al trimestre precedente, sostenuto da un aumento delle esportazioni del 2,0%. 46

Segnale di cautela per i consumi, non prova di recessione

Il dato di luglio segue un secondo trimestre relativamente solido per l’area euro: il PIL è cresciuto dello 0,4% rispetto ai tre mesi precedenti, dopo la stagnazione del primo trimestre. 44

Un solo mese di vendite al dettaglio non basta per definire la traiettoria dell’intera economia. Inoltre, l’indicatore misura gli acquisti di beni e non l’insieme dei consumi delle famiglie, che comprende anche molti servizi. Tuttavia, la flessione aumenta il rischio che i consumi contribuiscano meno alla crescita nel terzo trimestre, soprattutto se dovesse proseguire la debolezza dei beni discrezionali.

Inflazione ed energia restano un vincolo

A luglio l’inflazione annua dell’area euro era al 2,9%, dal 2,8% di giugno. I servizi hanno dato il contributo maggiore al tasso complessivo, mentre l’energia ha aggiunto 0,94 punti percentuali, il secondo contributo più rilevante. 32

Le pressioni energetiche erano visibili anche a monte della filiera: i prezzi alla produzione industriale nell’area euro sono aumentati dell’1,6% su base mensile a luglio, mentre i prezzi alla produzione dell’energia erano superiori del 12,9% rispetto a un anno prima. 33

Le cronache del periodo hanno collegato tali pressioni al conflitto con l’Iran e alle tensioni sui mercati energetici. Bollette più alte riducono il potere d’acquisto reale delle famiglie e rendono più difficile sostenere la spesa non essenziale; al tempo stesso, aumentano i costi per le imprese. 2133

Cosa cambia per la BCE

I numeri sulle vendite al dettaglio hanno reso più complesso il quadro per la Banca centrale europea. Da una parte, la debolezza della spesa per beni e la forte contrazione tedesca suggerivano prudenza; dall’altra, l’inflazione restava sopra l’obiettivo BCE del 2% ed era sospinta dai costi energetici. 3234

Prima della riunione del 10 settembre, tutti gli economisti interpellati da Reuters prevedevano un aumento di 25 punti base del tasso sui depositi, al 2,50%. Lo stesso sondaggio indicava che, in prevalenza, gli economisti consideravano quella mossa l’ultimo rialzo del ciclo, ritenendo che l’inflazione indotta dall’energia non si sarebbe necessariamente trasformata in pressioni sui prezzi più diffuse e persistenti. 20

L’implicazione restava condizionata all’evoluzione dei prezzi dell’energia: una loro stabilizzazione, accompagnata da consumi deboli, avrebbe rafforzato l’ipotesi di una pausa dopo il rialzo di settembre. Un ulteriore aumento significativo dei prezzi di petrolio ed energia avrebbe invece mantenuto al centro i rischi per l’inflazione.

In sintesi

A luglio la domanda dei consumatori nell’area euro ha mostrato un indebolimento: vendite al dettaglio in calo dello 0,6%, forte arretramento della Germania (-3,4%) e beni non alimentari come principale fattore di flessione. Le vendite restavano comunque leggermente sopra i livelli di un anno prima e il dato arrivava dopo un secondo trimestre positivo per il PIL. La questione decisiva per i mesi successivi era capire se l’inflazione legata all’energia avrebbe portato a una riduzione durevole della spesa delle famiglie o se luglio sarebbe rimasto un episodio mensile volatile. 2344