Coinbase attiva AQAv2: l'accordo da 160 milioni che riscrive le regole della DeFi

Con l'attivazione dell'8 giugno, l'accordo è diventato operativo. Ecco cosa è successo nel dettaglio:

• Coinbase ha preso in custodia la tesoreria USDC: Coinbase ora gestisce e investe i circa 6,176 miliardi di dollari in depositi USDC presenti su Hyperliquid . Si tratta di una funzione di tesoreria istituzionale svolta da un exchange centralizzato e quotato in borsa per conto di un protocollo decentralizzato.
• Attivazione on-chain: Coinbase ha attivato AQAv2 da due specifici indirizzi: 0x4E5319dEb1072B01439EE674db5C321d11fd96F8 e 0xc20699185c15D0a2fD65779BB5d69f5b0B113c00 .
• Circle gestisce il livello tecnico: Circle si occupa dell'infrastruttura cross-chain tramite il suo Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) e funge da principale fornitore di liquidità USDC e partner di riscatto per Hyperliquid .
• USDH viene dismessa: L'entità governativa di Hyperliquid, Native Markets, ha trasferito i diritti permettendo a Coinbase di acquisire il marchio USDH, ponendo fine al frammentato sistema a due stablecoin in favore di uno standard USDC unificato .

Come funziona l'ingranaggio della condivisione dei ricavi

La struttura economica è ciò che rende questo accordo senza precedenti. Storicamente, i rendimenti generati dalle riserve in USDC detenute su exchange o protocolli fluivano quasi interamente all'emittente (Circle) e ai suoi partner di distribuzione (Coinbase). Quel flusso ora è stato ribaltato.

• Circa il 90% del rendimento delle riserve USDC va a Hyperliquid: La stragrande maggioranza degli interessi maturati sui 6,176 miliardi di dollari in depositi USDC viene ora dirottata al protocollo, non a Circle o Coinbase .
• Stime di ricavo annuale: Gli analisti prevedono che l'accordo genererà tra 135 e 200 milioni di dollari di ricavi annuali per Hyperliquid . Ryan Watkins, co-fondatore di Syncracy Capital, ha stimato un incremento dei buyback tra 135 e 160 milioni di dollari l'anno, con un potenziale di 300-500 milioni se i saldi in USDC sulla piattaforma continueranno a crescere .
• Il volano dei buyback di HYPE: Il rendimento dirottato a Hyperliquid finanzia direttamente i programmi di riacquisto del token HYPE, creando un circolo virtuoso in cui i ricavi del protocollo sostengono il prezzo del token. Questo lega i ricavi del protocollo alla sua base di depositi, non ai volumi di scambio, rendendo i buyback più resilienti anche durante i periodi di mercato ribassista .
• Allineamento tramite staking: Sia Coinbase che Circle si sono impegnate a mettere in staking token HYPE come parte dei loro doveri di attivazione di AQAv2, dimostrando un interesse concreto nel successo del progetto .

In una sola mossa, circa 160 milioni di dollari di ricavi annuali hanno cambiato destinazione, passando da emittenti e custodi centralizzati a un exchange di perpetual decentralizzato . Gli analisti di Compass Point hanno stimato un impatto negativo combinato sull'EBITDA annuale di Circle e Coinbase tra i 60 e gli 80 milioni di dollari a causa del dirottamento dei rendimenti .

Effetti su prezzi e mercati

L'accordo ha prodotto reazioni chiare e immediate sia sul mercato delle criptovalute che su quello azionario:

• HYPE è balzato a circa 45 dollari il 14 maggio, il giorno dell'annuncio iniziale della partnership, guadagnando poi un ulteriore 11% a fine maggio trainato dalla notizia del listing su Coinbase e dalle speculazioni su un ETF . CoinGecko ha riportato un'impennata del 19,2% all'annuncio iniziale .
• Il titolo Coinbase (COIN) è salito del 6,8% a 162,77 dollari l'8 giugno, il giorno in cui l'exchange ha attivato il suo ruolo di gestore della tesoreria . La mossa segnala che gli investitori azionari vedono l'accordo come una nuova, ricorrente fonte di reddito per Coinbase: anche se rinuncia a una parte dei rendimenti, ora guadagna commissioni per la gestione di una tesoreria multimiliardaria.

La doppia reazione evidenzia l'architettura win-win dell'accordo: Hyperliquid e i detentori di HYPE ottengono un nuovo, potente motore per i buyback, mentre Coinbase monetizza un servizio di tesoreria istituzionale che prima non offriva su questa scala.

Una svolta verso l'infrastruttura ibrida CeDeFi

Questa partnership non riguarda solo i rendimenti. Rappresenta un'evoluzione strutturale significativa nel modo in cui i binari della finanza centralizzata interagiscono con i protocolli di trading decentralizzati.

• Un CEX che gestisce la tesoreria di un DEX: Coinbase, un exchange quotato in borsa e conforme alle normative KYC (conosci il tuo cliente), svolge ora una funzione di tesoreria istituzionale per Hyperliquid, una piattaforma di perpetual decentralizzata. Questo tipo di ruolo era praticamente inimmaginabile solo un paio d'anni fa .
• Rendimenti dirottati verso il protocollo: Per la prima volta, Circle e Coinbase hanno accettato di deviare la stragrande maggioranza dei rendimenti delle riserve USDC lontano da sé stessi e verso un protocollo DeFi. Come ha detto un analista, "160 milioni di dollari di ricavi annuali hanno appena cambiato casacca, passando da Circle e Coinbase a un DEX" .
• Uno stack CeDeFi a tre livelli: Circle fornisce un'infrastruttura cross-chain regolamentata e l'emissione di stablecoin. Coinbase fornisce custodia di livello istituzionale e punti di accesso alla valuta fiat. Hyperliquid fornisce la sede di trading decentralizzata e senza permessi. Il risultato è un sistema che unisce la conformità normativa all'esecuzione permissionless, potenzialmente più efficiente in termini di capitale rispetto alla sola DeFi pura o alla sola finanza tradizionale centralizzata .
• Stablecoin native rimpiazzate da USDC: La decisione di Hyperliquid di abbandonare il proprio standard USDH a favore di USDC suggerisce che anche i protocolli L1/L2 di successo vedono più valore nel collegarsi a reti di stablecoin profonde e liquide piuttosto che gestirne una propria .

Per Hyperliquid, l'accordo è una scommessa sul fatto che allinearsi con le due più grandi istituzioni finanziarie cripto statunitensi — Coinbase e Circle — crei maggiore liquidità, più potenza di fuoco per i buyback e una più forte legittimità istituzionale. Per Coinbase e Circle, mettere in staking HYPE e dirottare i rendimenti garantisce loro un posto permanente alla tavola di una delle piattaforme di perpetual in più rapida crescita nel mondo DeFi.