BlackRock: per un vero rimbalzo dello yen servono rialzi dei tassi BOJ, non interventi

Rieder ha definito l'intervento sul forex come "non la soluzione più duratura" per i problemi dello yen . Il suo scetticismo si basa sull'esperienza recente: un intervento congiunto USA-Giappone alla fine di luglio, in cui per la prima volta gli Stati Uniti hanno venduto euro per sostenere lo yen, non è riuscito a produrre una stabilità duratura .

Nel giro di pochi giorni dall'intervento, lo yen era già tornato verso quota 160 per dollaro, cancellando gran parte dei guadagni a breve termine . Questo schema, spiega Rieder, riflette una realtà fondamentale: di fronte agli ampi differenziali di tasso d'interesse che favoriscono il dollaro, un intervento sporadico non può affrontare i fattori strutturali alla base della debolezza dello yen .

Anche Fitch Ratings è giunta a conclusioni simili, affermando che un ulteriore apprezzamento dello yen richiederà probabilmente che la BOJ aumenti effettivamente i tassi . Gli analisti di OCBC aggiungono che un recupero sostenuto dello yen necessita di un "impegno più chiaro verso una normalizzazione più rapida della politica monetaria" da parte della banca centrale .

Cosa deve fare la BOJ secondo Rieder

La ricetta di Rieder è semplice: la Banca del Giappone deve inviare segnali genuinamente hawkish, non solo accenni verbali, per ottenere un recupero duraturo dello yen . Egli considera una politica monetaria più restrittiva come l'unica strada credibile verso una valuta più forte .

Questa posizione è in linea con l'analisi più ampia di BlackRock. Un altro dirigente di BlackRock, James Turner, aveva già avvertito che la decisione degli Stati Uniti di vendere euro senza avvisare i policymaker europei aveva aggiunto rischi geopolitici, dimostrando che i Paesi stanno diventando "un po' meno cooperativi" . Il messaggio dal più grande gestore patrimoniale del mondo è chiaro: le tattiche d'intervento non convenzionali creano complicazioni, ma solo un'azione sui tassi della BOJ può affrontare la causa principale.

Dove si trova lo yen ora

A metà agosto 2026, il cambio USD/JPY oscilla intorno a 158–160, riflettendo la persistente debolezza dello yen nonostante vari round di intervento e le crescenti aspettative di rialzo dei tassi .

Bank of America ha tagliato la sua previsione per USD/JPY a fine anno a 149, citando le aspettative di un inasprimento più rapido della BOJ e l'impatto dell'intervento congiunto USA-Giappone . Questa previsione implica un apprezzamento di circa il 6% entro fine anno rispetto ai livelli attuali, ma dipende dalla capacità della banca centrale di mantenere le promesse hawkish .

Corsa al rialzo dei tassi a settembre

Il mercato scommette sempre più che la BOJ agirà già nella prossima riunione. Le probabilità implicite di un rialzo dei tassi a settembre sono balzate al 76%, secondo i dati di Tokyo Tanshi, in forte aumento rispetto al 24% del 30 luglio .

Questa impennata fa seguito alla riunione di politica monetaria del 30-31 luglio, in cui la banca centrale ha mantenuto il tasso di riferimento all'1% con un voto di 8-1, ma ha emesso una dichiarazione insolitamente hawkish . Per la prima volta, la BOJ ha avvertito che l'inflazione di fondo potrebbe superare il suo obiettivo del 2% e ha dichiarato che le future discussioni di politica si concentreranno sui rischi al rialzo dei prezzi . Il membro del board Hajime Takata ha dissentito, chiedendo un aumento immediato di 25 punti base all'1,25% .

Pressioni interne per una stretta più rapida

La svolta hawkish non è solo una speculazione esterna: ha una chiara base interna. Il riepilogo delle opinioni della riunione di luglio, pubblicato il 10 agosto, ha rivelato che almeno tre dei nove membri del board hanno sostenuto che la BOJ potrebbe e dovrebbe aumentare i tassi più rapidamente rispetto al ritmo attuale di circa due rialzi all'anno . Il tono del riassunto ha rafforzato le aspettative che una mossa a settembre sia ormai in gioco .

Reuters ha riferito che la discussione ha evidenziato una crescente preoccupazione che la banca rischi di rimanere indietro rispetto alla curva sull'inflazione, poiché le pressioni sui prezzi di fondo si accumulano .

Pressione esterna: il fattore Bessent

Anche le pressioni esterne si accumulano. I commenti pubblici del Segretario al Tesoro USA Scott Bessent sulla politica monetaria giapponese, secondo Reuters, hanno "di fatto blindato" la BOJ verso un rialzo dei tassi a settembre . Bessent ha esortato Tokyo ad abbinare gli interventi a fondamentali e politiche di supporto, e la sua campagna mediatica ad alto profilo dall'intervento congiunto ha sollevato interrogativi sull'influenza di Washington sulla politica interna giapponese .

Gli economisti notano la dinamica diplomatica insolita. "L'intervento congiunto ha sostanzialmente creato una situazione in cui il Giappone è in debito con gli Stati Uniti," ha dichiarato Shintaro Inagaki, economista di Mizuho Securities . Fino a poco tempo fa, la maggior parte degli analisti prevedeva che il prossimo rialzo dei tassi BOJ non sarebbe arrivato prima di dicembre .

Allineamento politico per un rialzo

Bloomberg ha riferito che l'amministrazione del Primo Ministro Takaichi ora sostiene un rialzo dei tassi BOJ a breve termine, probabilmente a settembre o ottobre . Si tratta di una svolta notevole, poiché il governo aveva precedentemente frenato i rialzi, una posizione che i critici dicono abbia accelerato la debolezza dello yen .

Con il governo e la banca centrale sempre più allineati, e le aspettative del mercato a livelli elevati, il palcoscenico sembra pronto per la BOJ per agire alla riunione del 17-18 settembre .

Il punto fondamentale

L'argomentazione centrale di Rieder — che l'intervento senza un seguito di politica monetaria è insufficiente — gode ora di ampio sostegno, dalle valutazioni del mercato, dal dibattito interno alla BOJ, dalla pressione diplomatica esterna e dalle mutevoli dinamiche politiche. Se la BOJ farà ciò che gli investitori chiedono determinerà non solo la traiettoria dello yen, ma anche la credibilità del più ampio sforzo del Giappone per uscire da decenni di politica monetaria ultra-espansiva.