Il Bhutan vende Bitcoin: riserve sovrane giù fino all’80% mentre il mining rallenta

Il movimento è arrivato dopo circa un mese di inattività del wallet e rappresenta, secondo gli analisti on-chain, una probabile operazione preparatoria alla vendita. Il trasferimento non è stato confermato ufficialmente da Druk Holding & Investments (DHI), il veicolo d’investimento statale che gestisce gli asset del Paese, ma si inserisce in una sequenza ormai difficile da ignorare.

Dalle riserve record a circa 3.000 Bitcoin

Dopo l’ultima operazione, i wallet sovrani pubblicamente associati al Bhutan detengono una stima di 3.000-3.100 BTC, contro un picco di circa 13.000 BTC nell’ottobre 2024 . La contrazione equivale a circa il 75-80% delle riserve massime, mentre il valore complessivo dei deflussi accumulati dalla metà del 2025 è stato stimato intorno a 1 miliardo di dollari .

Al culmine, il portafoglio del Bhutan valeva oltre 1,4 miliardi di dollari, una cifra equivalente a circa il 40% del PIL del regno . Per un Paese himalayano di piccole dimensioni, si trattava di un’esposizione straordinaria a un singolo asset digitale.

Il mining idroelettrico sembra essersi fermato

Il dato più importante non riguarda soltanto le vendite, ma anche l’assenza di nuovi Bitcoin. Secondo i dati on-chain di Arkham, l’ultimo afflusso significativo da attività di mining, superiore a 100.000 dollari, risale a oltre un anno fa. Gli afflussi legati al mining sembrano essersi interrotti attorno al novembre 2024 .

Il possibile cambio di scenario è legato a diversi fattori:

• l’halving dell’aprile 2024 ha ridotto la ricompensa per blocco da 6,25 a 3,125 BTC;
• la difficoltà della rete è aumentata, rendendo più competitiva l’attività di estrazione;
• le condizioni del prezzo di Bitcoin hanno ridotto la redditività anche in presenza di energia rinnovabile a basso costo .

Il Bhutan era diventato un caso emblematico perché accumulava Bitcoin attraverso impianti di mining alimentati dall’abbondante energia idroelettrica del Paese, anziché acquistare l’asset direttamente sul mercato. Se l’assenza di afflussi dovesse proseguire, si chiuderebbe probabilmente la fase del regno come uno dei principali “Bitcoin powerhouse” sovrani .

Una vendita a tranche, non una fuga improvvisa

Il trasferimento del 7 agosto è l’ultimo episodio di una riduzione graduale condotta attraverso operazioni di dimensioni variabili. Tra i principali movimenti riportati nel 2026 figurano:

Nel complesso, i deflussi dai wallet collegati al Bhutan nel solo 2026 hanno superato i 250 milioni di dollari secondo le analisi on-chain disponibili . La modalità a blocchi e l’uso di controparti ricorrenti fanno pensare più a una gestione programmata della liquidità che a una vendita dettata dal panico .

Il movimento speculare: un wallet anonimo compra?

Nello stesso giorno del deposito del Bhutan, un wallet appena creato ha ritirato da Binance quasi 28 milioni di dollari in Bitcoin, trasferendoli verso un indirizzo anonimo. La quantità era quasi identica a quella depositata dal wallet collegato al governo: 434,87 BTC contro 434,86 BTC .

I due movimenti hanno direzioni opposte:

• il Bhutan porta Bitcoin sull’exchange, un passaggio compatibile con una successiva conversione in valuta tradizionale;
• un soggetto privato ritira Bitcoin dall’exchange, comportamento compatibile con autocustodia o detenzione a lungo termine.

La simmetria non dimostra che le due operazioni siano state coordinate né identifica l’acquirente. Offre però una fotografia interessante del mercato: mentre una tesoreria sovrana riduce la propria esposizione, un grande investitore privato sembra assorbire una quantità analoga di offerta .

Cosa indica il caso Bhutan

La vicenda suggerisce un’evoluzione del ruolo di Bitcoin nella finanza pubblica. Il Bhutan non appare più come un semplice Stato intenzionato a conservare indefinitamente i propri Bitcoin, ma come un gestore sovrano che utilizza un asset liquido per finanziare priorità nazionali e amministrare le proprie riserve .

Alcuni analisti hanno collegato le vendite al finanziamento della Gelephu Mindfulness City, un grande progetto di sviluppo del Bhutan, anche se il governo non ha confermato ufficialmente il legame per ogni singola transazione .

Per il mercato, la lezione è duplice. Da un lato, anche le riserve accumulate attraverso il mining possono essere vendute quando cambiano redditività, fabbisogni di liquidità o priorità di bilancio. Dall’altro, una vendita sovrana non equivale necessariamente a un segnale di panico: nel caso del 7 agosto, il prelievo quasi speculare di un wallet anonimo suggerisce che l’offerta potrebbe essere stata assorbita da un compratore privato .

Il punto finale

Il deposito di 434,86 BTC su Binance non è un episodio isolato, ma l’ultimo capitolo della drastica riduzione delle riserve del Bhutan. Dal picco di circa 13.000 BTC, il regno ha liquidato una quota stimata tra il 70% e l’80% delle proprie disponibilità, mentre i dati on-chain indicano che il mining idroelettrico non genera più afflussi significativi .

Il caso mostra perché le riserve sovrane in criptovalute non vadano considerate posizioni permanenti: possono essere accumulate attraverso energia e infrastrutture nazionali, ma anche vendute come qualsiasi altro asset strategico quando cambiano le esigenze finanziarie dello Stato.