USDC perde 1,5 miliardi di dollari, ma Circle vola con ricavi da record: il paradosso del trimestre

La causa principale è stata la domanda in raffreddamento di collaterale DeFi, non un problema di solvibilità . Con l'aggiustamento dei rendimenti on-chain e la moderazione dell'attività DeFi, gli utenti hanno riscattato USDC in valuta fiat piuttosto che reinvestirlo. Inoltre, lo smantellamento di Ethena USDe ha sottratto circa 2 miliardi di dollari di USDC dalle riserve di Ethena . Il consolidamento più ampio del mercato crypto vicino ai minimi del 2026 e le nuove regole federali statunitensi che hanno tolto agli emittenti di stablecoin la possibilità di pagare interessi sui token hanno ulteriormente ridotto la domanda di detenzione di USDC .

Come i ricavi sono cresciuti nonostante la contrazione dell'offerta

Circle ha registrato 701 milioni di dollari di ricavi totali e reddito da riserve per il Q2 2026, in crescita del 7% annuo rispetto ai 658,1 milioni di un anno prima . L'EBITDA rettificato è salito dell'8% a 143 milioni di dollari, e l'utile netto dalle attività continuative è stato di 48 milioni, un miglioramento di 530 milioni rispetto alla perdita dell'anno precedente .

La crescita dei ricavi è stata trainata da una circolazione media di USDC molto più alta durante il trimestre. Mentre la circolazione a fine periodo era di 73,3 miliardi (in aumento del 19% annuo), la circolazione media di USDC è stata di 76,5 miliardi di dollari, in crescita del 25% su base annua . Circle guadagna reddito da riserve detenendo la liquidità a sostegno di USDC in titoli di Stato USA a breve termine e equivalenti di cassa; un saldo medio più alto durante tutto il trimestre ha generato maggiori interessi attivi, anche se l'offerta è diminuita verso la fine. Il reddito da riserve è cresciuto del 5% a 667,7 milioni di dollari, con un tasso di rendimento delle riserve al 3,5% (in calo di 66 punti base su base annua) .

I ricavi di 701 milioni hanno mancato di poco le stime di Wall Street di 717 milioni, causando un calo delle azioni di circa il 4% nelle contrattazioni pre-mercato .

I principali indicatori di USDC nel Q2 2026 a colpo d'occhio

Composizione delle riserve: USDC è interamente garantito da equivalenti di cassa e titoli di Stato USA a breve termine detenuti da Circle, un istituto finanziario regolamentato . Al 6 agosto 2026, le riserve ammontavano a circa 72 miliardi di dollari, inclusi circa 51,8 miliardi in pronti contro termine inversi overnight con titoli del Tesoro USA, circa 9 miliardi in titoli del Tesoro USA con scadenze inferiori a 3 mesi e circa 10 miliardi in depositi presso banche di rilevanza sistemica . Oltre il 99% del commercio agentivo on-chain ha utilizzato USDC nel Q2, con oltre il 90% di quel volume sulla rete Base di Coinbase .

La più ampia contrazione del mercato degli stablecoin

La capitalizzazione di mercato totale degli stablecoin ha raggiunto un picco di quasi 320 miliardi di dollari a maggio 2026 per poi scendere a circa 306,5 miliardi a metà luglio, un calo di circa 11,5 miliardi (~3,6%) in circa 90 giorni, la prima contrazione trimestrale in quasi tre anni . Il rapporto sul settore crypto del Q2 2026 di CoinGecko ha fissato il valore di fine trimestre a 305,1 miliardi, in calo dell'1,6% .

Il declino è stato guidato da molteplici fattori:

• USDC si è ridotto a causa della minore domanda di collaterale DeFi .
• USDe e USDS sono calati dopo il taglio dei loro rendimenti .
• USDT è rimasto sostanzialmente invariato per strategia, non per pressioni sui rendimenti .
• Le nuove regole federali USA che vietano il pagamento di interessi sugli stablecoin hanno accelerato i deflussi .
• Solo a giugno si è registrato un calo di 7,7 miliardi di dollari, il più grande su base mensile dal crollo di Terra-Luna del maggio 2022 .

È importante notare che i volumi di transazione on-chain hanno raggiunto record storici nonostante la contrazione dell'offerta: il volume di transazioni adjusted degli stablecoin ha raggiunto 1,79 trilioni di dollari a giugno 2026, in aumento del 63% rispetto a maggio e del 125% rispetto a un anno prima, a significare che gli stablecoin si muovevano più velocemente e venivano utilizzati con maggiore intensità, anche se la quantità totale in circolazione si riduceva . USDC ha catturato circa il 62% del volume di transazioni degli stablecoin nel Q2 2026, rispetto al 36% di un anno prima .

Sviluppi normativi e di partnership nel 2026

Diversi sviluppi chiave hanno caratterizzato la posizione di Circle durante il 2026:

• Conformità MiCA: Il regolamento europeo Markets in Crypto-Assets (MiCA) ha continuato a plasmare le dinamiche globali degli stablecoin, e USDC ne è stato un grande beneficiario grazie alla sua conformità, contribuendo alla crescita della sua quota di mercato nei volumi di transazione .
• Partnership Hyperliquid: Circle ha partecipato a un accordo con Coinbase e Hyperliquid per espandere l'utilità di USDC nel trading di derivati e on-chain; a fine trimestre, circa il 90% di tutto l'USDC di Hyperliquid era detenuto sulla piattaforma Coinbase .
• Lancio su OKX X Layer (7 agosto 2026): Circle ha lanciato USDC nativo su X Layer di OKX, una rete L2 di un importante exchange, integrando il suo stablecoin e il protocollo cross-chain .
• Rinnovo partnership Coinbase: Circle e Coinbase hanno rinnovato automaticamente la loro partnership commerciale, estendendola fino al 2029. Coinbase detiene circa il 30% di USDC in circolazione e continuerà a ricevere una parte del reddito da riserve .
• Espansione di Circle Arc: Circle ha continuato ad espandere la sua piattaforma "Arc" per servizi istituzionali di dollaro digitale, che il management ha indicato come motore di crescita durante la conference call sui risultati del Q2 .

Il punto fondamentale

La contrazione dell'offerta di USDC riflette un ritiro reale ma modesto della domanda di collaterale DeFi e un più ampio consolidamento del mercato crypto, non una crisi di fiducia in Circle o in USDC. La crescita dei ricavi, trainata da una circolazione media più alta durante il trimestre, dimostra che il modello di business principale di Circle, basato sul guadagno di rendimenti sulle attività di riserva, rimane resiliente anche quando l'offerta diminuisce verso la fine di un periodo. I volumi di transazione on-chain da record e la quota crescente di USDC nel volume di transazioni degli stablecoin (vicina al 70% a giugno ) suggeriscono che il capitale si sta consolidando attorno a stablecoin compliant e regolamentati, anche mentre il mercato complessivo si restringe. La performance di Circle nel Q2 sottolinea che, per gli emittenti di stablecoin, l'indicatore chiave da monitorare potrebbe non essere l'istantanea dell'offerta a fine trimestre, ma la circolazione media e la velocità delle transazioni nel tempo.