Come lo shock della Fed ha spazzato via 1,7 miliardi di dollari di leva su Bitcoin ed Ether

All’inizio di giugno 2026 il mercato dei derivati sulle criptovalute ha subito uno shock sincronizzato. L’open interest (OI), cioè il valore delle posizioni futures ancora aperte, su Bitcoin ed Ether è diminuito di circa 1,7 miliardi di dollari su Binance, con effetti visibili anche sulle altre principali piattaforme .

Non si è trattato, secondo le informazioni disponibili, di una replica delle crisi di solvibilità del 2022. Il movimento ha avuto piuttosto le caratteristiche di un deleveraging guidato dal contesto macroeconomico: gli operatori hanno ridotto rapidamente l’esposizione a leva dopo un brusco cambio di aspettative sulla politica monetaria statunitense.

Che cosa è successo: un unwind sincronizzato da 1,7 miliardi

L’OI dei futures su Bitcoin ed Ether su Binance ha registrato un calo coordinato all’inizio di giugno 2026 . La dinamica non è rimasta confinata a un singolo exchange: anche Bybit e Deribit hanno mostrato variazioni negative dell’open interest, un segnale compatibile con una riduzione generalizzata del rischio .

Secondo Amr Taha, collaboratore di CryptoQuant, la diminuzione sincronizzata dell’OI sulle principali piattaforme ha riflesso una risposta uniforme di tipo risk-off, più che un problema specifico di Binance .

I numeri chiave del deleveraging

Metrica	Dato
Calo complessivo dell’OI su Binance	Circa 1,7 miliardi di dollari, tra BTC ed ETH
Variazione dell’OI di BTC su Binance	Da +258 milioni a -620 milioni di dollari in 24 ore: variazione netta di circa 878 milioni
Calo dell’OI di ETH su Binance	Circa 821 milioni di dollari, da +131 milioni a -690 milioni in meno di 48 ore
Liquidazioni crypto nel giorno peggiore	1,65 miliardi di dollari in 24 ore il 3 giugno; 1,42 miliardi provenienti da posizioni long
Prezzo spot di Bitcoin	Circa 66.728 dollari: -2,6% giornaliero e -10,9% settimanale
Prezzo spot di Ether	Circa 1.862 dollari: -5,3% giornaliero
OI complessivo di BTC	In calo di circa il 25% in quattro giorni, a 23,2 miliardi di dollari: minimo di diversi mesi

Il dato sulle liquidazioni è particolarmente significativo: quando il prezzo si muove contro posizioni fortemente indebitate, gli exchange possono chiuderle automaticamente. Le vendite forzate alimentano a loro volta la discesa e possono trasformare una correzione in una vera cascata di liquidazioni.

Il catalizzatore macro: la Federal Reserve cambia tono

La scintilla non è arrivata da un guasto tecnico o da un fallimento interno al settore crypto. Il fattore determinante è stato uno shock macroeconomico di segno restrittivo, sviluppatosi in più fasi.

1. 5 giugno: dati sul lavoro statunitense più forti del previsto. Il rapporto sui nuovi occupati non agricoli negli Stati Uniti ha registrato il risultato migliore degli ultimi 18 mesi rispetto alle attese. Il dato ha ridimensionato le aspettative di tagli dei tassi nel breve periodo e ha sostenuto il dollaro. Gli asset più rischiosi, dalle azioni alle criptovalute, hanno reagito con una vendita immediata .

2. 17 giugno: prima riunione del FOMC con Kevin Warsh alla presidenza della Fed. La banca centrale ha lasciato i tassi invariati nell’intervallo 3,50%-3,75%, con un voto unanime di 12-0. Tuttavia, il nuovo dot plot ha mostrato un orientamento più restrittivo: nove dei 18 membri del FOMC prevedevano almeno un rialzo entro la fine del 2026, mentre sei ne indicavano due . Dopo l’annuncio, il mercato crypto ha perso un ulteriore 2%-4% e Bitcoin è sceso sotto i 64.000 dollari .

3. Inflazione persistente e dollaro forte. Il quadro complessivo è stato quello di tassi elevati più a lungo. La propensione restrittiva della Fed ha continuato a esercitare pressione sulla leva utilizzata nelle operazioni speculative .

Il sell-off si è quindi inserito in una fase di riduzione del rischio alimentata da inflazione statunitense resistente, politica monetaria meno accomodante, forza del dollaro e tensioni geopolitiche, comprese quelle legate al conflitto tra Stati Uniti e Iran. La differenza rispetto al 2022 è sostanziale: le fonti non indicano al centro dell’episodio un buco di solvibilità paragonabile a Mt. Gox, Terra o FTX .

I funding rate: dall’euforia alla resa dei rialzisti

I funding rate dei futures perpetui aiutano a leggere il posizionamento degli operatori. In termini semplificati, quando il tasso è positivo sono generalmente i trader long a pagare quelli short; un livello elevato può indicare una forte domanda di leva rialzista.

• Prima dell’ondata di liquidazioni: il funding rate di Ethereum su Binance ha raggiunto lo 0,0087%, il valore più alto registrato nel 2026. Il dato indicava un posizionamento long affollato e un costo crescente per mantenere la leva .
• Durante il sell-off, il 4 giugno: la media del funding rate di Ether su tutte le principali piattaforme, calcolata su otto ore, è scesa allo 0,0028%, vicino alla neutralità. Il movimento suggeriva una drastica riduzione della leva e una minore convinzione sulla direzione del mercato .
• Differenze tra piattaforme: Binance si trovava allo 0,0047%, OKX allo 0,003%, Gate allo 0,0052%, mentre Bybit era sorprendentemente in territorio negativo, a -0,0013% .
• Il contesto dei mesi precedenti: i funding rate erano rimasti spesso negativi o vicini allo zero. Su Binance, quello di ETH era diventato negativo già alla fine di gennaio 2026 e aveva continuato a esserlo per buona parte del primo e del secondo trimestre . Il breve ritorno ai massimi annuali di inizio giugno appare quindi come un’accelerazione speculativa al rialzo poi completamente annullata.

Un reset strutturale, non soltanto una giornata di panico

L’episodio di giugno ha diversi elementi che vanno oltre la singola cascata di liquidazioni.

• De-risking macro, non crisi di solvibilità. La correzione è stata associata a una rivalutazione delle condizioni finanziarie — inflazione persistente, Fed meno accomodante, dollaro forte e tensioni geopolitiche — e non a un collasso di un protocollo o di un intermediario .
• Movimento sincronizzato tra exchange. Il calo dell’OI su più piattaforme ha indicato una riduzione ampia dell’esposizione ai derivati, anziché un malfunzionamento circoscritto a un singolo operatore .
• Meno Ether custodito sugli exchange. Nello stesso periodo quasi 480.000 ETH sono usciti da Binance, OKX, Gemini e Bitfinex. La diminuzione delle riserve sugli exchange è stata interpretata come uno spostamento verso l’autocustodia, più che come una vendita immediata nel pieno del panico .
• Una tendenza già in corso. Il mercato dei derivati era impegnato da tempo in un processo di riduzione della leva dopo il massimo storico di Bitcoin. L’open interest di Ethereum, per esempio, è passato da 33,3 miliardi a circa 11 miliardi di dollari: una contrazione di circa il 66% dell’esposizione a leva su un orizzonte più lungo .

In questo senso, l’evento di giugno ha accelerato un reset già avviato. Per gli analisti citati nelle fonti, la liquidazione delle posizioni più fragili può rappresentare una fase di pulizia del mercato che storicamente precede la formazione di una base, non necessariamente un collasso definitivo . Naturalmente, un mercato con meno leva non è automaticamente rialzista: significa soprattutto che i futuri movimenti potrebbero dipendere maggiormente dai flussi spot, dalla liquidità globale e dalle prossime indicazioni della Fed.