Nvidia, tecnologia e sanzioni all’Iran: perché i mercati sono rimasti sotto pressione

Il calo di lunedì non è stato un’ondata di panico indiscriminata, ma soprattutto un arretramento concentrato sui titoli tecnologici e sui semiconduttori. Gli investitori hanno preferito ridurre il rischio prima dei risultati di Nvidia, considerati un nuovo banco di prova per la domanda legata all’intelligenza artificiale. A rendere il quadro più fragile hanno contribuito anche le tensioni geopolitiche e commerciali. Martedì, tuttavia, non ha portato a una replica uniforme del ribasso: i mercati asiatici hanno mostrato segnali contrastanti. 1223

La tecnologia è stata il principale freno

Il catalizzatore più immediato è stata la prudenza in vista dei risultati di Nvidia, attesi mercoledì. Gli analisti si aspettavano ricavi trimestrali intorno ai 92 miliardi di dollari, un livello che lascia al produttore di chip margini di errore particolarmente ridotti. Nvidia ha perso circa il 2,9% lunedì e la debolezza dell’intero comparto dei semiconduttori ha trascinato al ribasso il Nasdaq, l’indice più esposto ai titoli tecnologici. 1712

Il mercato non stava quindi valutando soltanto il dato sui ricavi. Gli investitori cercavano indicazioni sulla guidance, sulla solidità della spesa per le infrastrutture di IA e sulla capacità dei clienti di sostenere le elevate aspettative di crescita del settore. Una previsione robusta avrebbe potuto ridare slancio al cosiddetto “AI trade”; una guidance deludente avrebbe invece potuto prolungare le prese di profitto su chip e tecnologia. 1239

Sanzioni all’Iran e tensioni con il Canada hanno aumentato l’incertezza

Gli Stati Uniti hanno annunciato una possibile estensione delle sanzioni secondarie contro soggetti ed economie che mantengono rapporti commerciali con l’Iran. La prospettiva ha accresciuto l’incertezza sul commercio internazionale e sulle conseguenze economiche di una campagna di pressione più ampia, anche se in seguito i mercati hanno interpretato l’annuncio come meno severo di quanto temuto inizialmente. 127

Un secondo elemento di rischio è arrivato dal fallimento dei negoziati commerciali tra Stati Uniti e Canada. La minaccia di dazi più elevati su automobili, camion, componenti auto e acciaio canadesi, insieme alla possibilità di ritorsioni, ha alimentato i timori per i produttori attivi su entrambe le sponde del confine e per le catene di approvvigionamento. 1015

Presi singolarmente, questi sviluppi non spiegano ogni movimento di mercato. Hanno però rafforzato l’atteggiamento difensivo in un momento in cui gli investitori stavano già guardando con attenzione alle valutazioni elevate della tecnologia, ai rendimenti obbligazionari e alla prossima decisione della Federal Reserve.

I numeri di Wall Street mostrano un ribasso selettivo

La performance degli indici statunitensi evidenzia la concentrazione della pressione:

• l’S&P 500 è sceso dello 0,28%;
• il Nasdaq Composite ha perso lo 0,76%;
• il Dow Jones Industrial Average è salito dello 0,26%.

Il rialzo del Dow, mentre S&P 500 e Nasdaq arretravano, suggerisce che il movimento non ha colpito in modo omogeneo tutto il mercato. Tecnologia e semiconduttori sono stati il principale freno, mentre altri comparti hanno fornito sostegno. 117

Anche in Europa non si è vista una caduta sincronizzata: lo STOXX 600 paneuropeo ha chiuso invariato. 45

Asia più debole lunedì, quadro misto martedì

Lunedì i mercati asiatici hanno assorbito più nettamente la pressione sui titoli tecnologici. Il Kospi sudcoreano ha perso circa il 3,1%, il Nikkei 225 giapponese lo 0,74% e il Sensex indiano lo 0,22%. L’Hang Seng di Hong Kong è sceso dell’1,89%, mentre lo Shanghai Composite ha ceduto lo 0,6%. 2029

Martedì, invece, l’andamento è stato disomogeneo. Una rilevazione iniziale indicava il Nikkei in rialzo dello 0,4%, il Kospi in calo dello 0,4%, l’Hang Seng in ribasso dello 0,3%, lo Shanghai Composite dello 0,1%, l’ASX 200 australiano in aumento dello 0,6% e il Sensex in calo dello 0,3%. 23

La distinzione è importante: gli investitori sono rimasti prudenti, ma i dati non descrivono un abbandono uniforme degli asset rischiosi. Alcuni mercati si sono stabilizzati o hanno recuperato mentre gli operatori riconsideravano l’impatto delle sanzioni e aspettavano nuovi elementi dai risultati di Nvidia.

Il petrolio era un rischio di fondo, non la causa immediata del calo

Nella settimana precedente il petrolio aveva raggiunto i massimi di un mese, in seguito allo stallo diplomatico nel Golfo. Prezzi energetici elevati possono alimentare l’inflazione e influenzare sia le aspettative sui tassi sia i costi per imprese e consumatori. 19

Lunedì, però, il greggio è sceso di oltre 2 dollari al barile mentre gli operatori rivalutavano le conseguenze dell’annuncio sull’Iran. In alcune rilevazioni il prezzo si è portato vicino agli 82 dollari, dopo un calo di circa il 3%. 2344

La differenza è sostanziale: il petrolio alto aveva contribuito al timore di una nuova pressione inflazionistica, mentre il suo ribasso di lunedì ha offerto un certo sollievo e non ha rappresentato il motore diretto della discesa azionaria.

Rendimenti dei Treasury in calo, ma senza compensare la debolezza tech

Nelle sedute precedenti i rendimenti dei Treasury statunitensi erano stati una delle principali fonti di preoccupazione. Rendimenti elevati riducono infatti il valore attuale degli utili futuri e tendono a pesare soprattutto sulle società growth, molto presenti nei portafogli tecnologici. 1942

Lunedì i rendimenti USA sono diminuiti. Il decennale è stato indicato intorno al 4,66% in una rilevazione e vicino al 4,70% in un’altra. 342 In condizioni normali, rendimenti più bassi avrebbero potuto sostenere le valutazioni tecnologiche; questa volta, però, il supporto non è bastato a controbilanciare le vendite sul comparto e l’incertezza prima dei conti di Nvidia.

Il bitcoin è stato scambiato vicino a 79.000 dollari nelle rilevazioni di lunedì, mentre l’oro si è mosso nell’area 4.680-4.700 dollari. Martedì il bitcoin ha superato gli 80.000 dollari in una rilevazione Reuters, mentre l’oro ha ceduto terreno. 325

Gli eventi che possono decidere la prossima direzione

I risultati di Nvidia

I conti di Nvidia di mercoledì sono l’appuntamento centrale per gli investitori tecnologici. I ricavi attesi sono intorno ai 92 miliardi di dollari, ma la reazione del mercato dipenderà probabilmente almeno quanto dalla guidance e dai commenti sulla domanda di IA che dal dato principale. 1215

Una prospettiva solida potrebbe rilanciare semiconduttori e tecnologia. Al contrario, un risultato superiore alle attese accompagnato da indicazioni prudenti, margini più deboli o segnali di rallentamento della spesa per le infrastrutture potrebbe prolungare il ritracciamento del settore.

Inflazione PCE e PIL del secondo trimestre

Per mercoledì erano inoltre previsti il rapporto sull’inflazione PCE e la seconda stima del PIL statunitense del secondo trimestre. I due dati possono influenzare le aspettative sulla decisione della Federal Reserve di settembre. 39

Un’inflazione più persistente potrebbe mantenere elevati i rendimenti e ridurre le possibilità di un allentamento dei tassi. Una crescita robusta accompagnata da un’inflazione tenace produrrebbe un effetto simile. Dati più deboli sull’inflazione o sull’economia potrebbero invece ridurre la pressione sui rendimenti, anche se una crescita fiacca introdurrebbe nuovi timori sugli utili aziendali.

Il discorso di Kevin Warsh a Jackson Hole

Venerdì era in programma il primo grande intervento di politica monetaria di Kevin Warsh a Jackson Hole, il simposio annuale che riunisce banchieri centrali ed economisti. Gli investitori avrebbero cercato segnali su inflazione, crescita, politica di bilancio della banca centrale e soglia necessaria per un ulteriore irrigidimento. 23

La sensibilità del mercato all’intervento riflette l’incertezza sulla traiettoria dei tassi a settembre. Rendimenti più alti e un messaggio più aggressivo sarebbero particolarmente penalizzanti per le valutazioni tecnologiche; rendimenti in calo e un orientamento meno restrittivo offrirebbero invece un sostegno.

In sintesi

Il ribasso di lunedì è stato soprattutto una rivalutazione del comparto tecnologico in vista dei risultati di Nvidia, amplificata dai rischi legati alle sanzioni contro l’Iran, dalle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Canada e dall’incertezza sulla politica monetaria. Il petrolio elevato e le tensioni precedenti sul mercato obbligazionario hanno contribuito al contesto di rischio, ma nella seduta di lunedì sia il greggio sia i rendimenti dei Treasury sono diminuiti. 1217

L’andamento misto di martedì indica quindi cautela, non una fuga generalizzata dal rischio. La prossima svolta dipenderà soprattutto dalla combinazione tra guidance di Nvidia, dati su inflazione e PIL e messaggio della Federal Reserve da Jackson Hole.