Perché le Borse asiatiche sono scese mentre svaniva il sollievo dai Treasury

Le Borse asiatiche hanno aperto in generale in ribasso venerdì 21 agosto, dopo che il breve rally dei titoli di Stato statunitensi a lunga scadenza ha perso vigore. Gli investitori hanno smesso di considerare il piano del Tesoro americano per aumentare i riacquisti di obbligazioni a lunga scadenza una soluzione sufficiente all’aumento dei rendimenti, ai persistenti timori sull’inflazione e al forte indebitamento pubblico. A pesare è stata anche un’altra seduta debole a Wall Street, accompagnata da nuove vendite sul mercato obbligazionario statunitense.

Il rally legato ai riacquisti del Tesoro si è invertito

L’annuncio del Tesoro aveva inizialmente spinto al ribasso i rendimenti e favorito il ritorno dell’appetito per il rischio sui mercati globali. A partire da settembre, il programma dovrebbe almeno raddoppiare i riacquisti di titoli con scadenze tra 10 e 30 anni, portandoli a 4 miliardi di dollari o più per operazione.

Il sollievo, però, è durato poco. I riacquisti possono sostenere la liquidità e la domanda per alcuni titoli, ma non eliminano i fattori più ampi che determinano i rendimenti a lungo termine: il fabbisogno di finanziamento del governo, l’offerta di nuovo debito e le aspettative d’inflazione.

Quando queste preoccupazioni sono riaffiorate, il rendimento del Treasury trentennale è salito di circa sei punti base, al 5,248%, mentre quello del decennale è tornato sopra il 4,70%.

Per le azioni, il movimento è rilevante perché rendimenti più elevati a lunga scadenza aumentano i costi di finanziamento e riducono il valore attuale attribuito agli utili futuri delle società. L’effetto tende a essere più marcato sui titoli growth, le cui valutazioni dipendono in misura significativa da profitti attesi negli anni successivi.

Wall Street ha dato il tono ai mercati asiatici

Le azioni statunitensi sono scese mentre i rendimenti dei Treasury riprendevano a salire. Secondo i dati riportati dal mercato, l’S&P 500 ha perso lo 0,9% e il Nasdaq 100 lo 0,7%, prolungando a cinque sedute consecutive la serie negativa.

La debolezza di Wall Street ha offerto agli investitori asiatici un segnale sfavorevole e ha rafforzato l’idea che il problema del mercato obbligazionario non fosse soltanto una temporanea carenza di liquidità.

Il collegamento tra obbligazioni e azioni è diretto: i rendimenti dei Treasury influenzano i costi di finanziamento e le valutazioni azionarie in tutto il mondo. Quando i rendimenti a lunga scadenza aumentano, gli investitori possono pretendere dai titoli azionari un rendimento potenziale maggiore, mentre per le aziende il capitale diventa più costoso. Il risultato può essere una maggiore propensione a incassare i profitti e una minore disponibilità ad assumere rischio sui mercati asiatici.

Il petrolio ha riacceso i timori sull’inflazione

Anche l’aumento dei prezzi del petrolio ha peggiorato il clima di mercato. Le informazioni disponibili indicavano che il rialzo del greggio stava alimentando nuove preoccupazioni sull’inflazione e sui rendimenti obbligazionari, cancellando una parte del sollievo seguito all’annuncio del Tesoro.

L’energia incide sui costi di trasporto, produzione e spesa delle famiglie. Per gli investitori, il rischio è che una nuova pressione sui prezzi spinga banche centrali e mercati ad aspettarsi tassi d’interesse e rendimenti obbligazionari elevati più a lungo, riducendo il sostegno che normalmente arriva dalle prospettive di un allentamento monetario.

Il Giappone aveva anche un problema interno

Il Giappone affrontava inoltre un fattore di debolezza domestico. L’inflazione core nazionale è accelerata all’1,8% su base annua a luglio, dall’1,6% di giugno. All’aumento hanno contribuito i maggiori costi d’importazione legati allo yen debole e le pressioni associate all’energia. Il dato ha rafforzato le aspettative che la Bank of Japan, la banca centrale giapponese, possa valutare un rialzo dei tassi nella riunione di settembre.

La prospettiva conta anche oltre i confini del Giappone. Rendimenti domestici più elevati possono rendere relativamente più interessanti i titoli giapponesi per gli investitori locali, riducendo potenzialmente la domanda di obbligazioni estere. Insieme alla graduale riduzione degli acquisti di titoli da parte della BOJ, l’ipotesi di un rialzo dei tassi può aggiungere pressione sui titoli globali con durata finanziaria elevata.

I dati non dimostrano che la BOJ, da sola, abbia provocato la vendite sui mercati asiatici. Piuttosto, l’inflazione giapponese ha aggiunto un rischio di politica monetaria locale a una più ampia revisione dei prezzi degli asset, già guidata dai rendimenti statunitensi, dal petrolio e dai timori sui conti pubblici.

Il messaggio centrale del mercato

L’apertura più debole di venerdì rifletteva una rivalutazione complessiva dei rischi, non un singolo fattore. Gli investitori stavano soppesando quattro elementi collegati:

• Rendimenti dei Treasury: i rendimenti a lunga scadenza sono rimbalzati nonostante l’annuncio dei riacquisti.
• Offerta e debito pubblico: i riacquisti possono sostenere la domanda, ma non cancellano i timori sull’emissione di nuovo debito e sulle necessità di finanziamento del governo.
• Inflazione: il petrolio più caro ha aumentato il rischio che le pressioni sui prezzi persistano.
• Politica delle banche centrali: il dato sull’inflazione core giapponese ha rafforzato le aspettative di un possibile rialzo dei tassi da parte della BOJ.

Nel loro insieme, questi fattori hanno creato un contesto di avversione al rischio per le Borse asiatiche. L’intervento del Tesoro può attenuare le tensioni del mercato, ma gli investitori restano scettici sulla sua capacità di invertire le pressioni strutturali che spingono verso l’alto i rendimenti a lungo termine.