AkzoNobel in caduta libera: la fusione è l'unica strada dopo il ritiro dell'offerta miliardaria

Perché l'offerta è fallita

La saga dell'acquisizione è di fatto iniziata e finita nell'arco di poco più di una settimana. AkzoNobel aveva reso noto pubblicamente il 27 maggio che i suoi consigli di amministrazione avevano respinto una proposta formale da parte di Nippon Paint e Sherwin-Williams, ricevuta il 29 aprile e rifiutata il 1° maggio . Il board aveva giudicato l'offerta di 73 euro per azione inferiore al valore reale della società e aveva espresso dubbi sulla certezza dell'operazione, in particolare per quanto riguarda le approvazioni normative e perché la proposta avrebbe diviso le attività di AkzoNobel tra i due pretendenti .

Quando la notizia dell'offerta non sollecitata era trapelata per la prima volta, gli investitori avevano spinto il titolo al rialzo fino al 21% sulla prospettiva di un'acquisizione andata a buon fine o di una potenziale guerra di offerte . L'offerta di 73 euro rappresentava infatti un premio del 39% rispetto al precedente prezzo di chiusura di 52,52 euro per azione .

Anziché innescare una gara al rialzo, il rapido rifiuto del consiglio di amministrazione ha lasciato ai pretendenti poco margine di manovra. Il 3 giugno, Nippon Paint e Sherwin-Williams hanno confermato di star interrompendo i loro sforzi, citando il rifiuto di AkzoNobel di avviare una trattativa . Il titolo è sceso a circa 53,74 euro per azione, azzerando quasi tutto il premio speculativo .

La fusione con Axalta rimane la via maestra

Durante tutto il tormentone dell'OPA, la gestione e i consigli di sorveglianza di AkzoNobel non hanno mai vacillato rispetto alla loro strategia preferita: la fusione tra pari interamente in azioni con Axalta Coating Systems, annunciata originariamente a novembre 2025 . Anche dopo aver ricevuto l'offerta in contanti di 73 euro per azione, il board ha ribadito all'unanimità la sua raccomandazione per l'operazione con Axalta .

I termini di questa transazione rimangono invariati. La società combinata avrà un valore d'impresa di circa 25 miliardi di dollari, con ricavi annuali previsti per circa 17 miliardi di dollari e 1,5 miliardi di dollari di flusso di cassa libero rettificato . Si prevede che la fusione genererà sinergie di costo lorde a regime di circa 600 milioni di dollari, con il 90% di questi risparmi attesi entro tre anni dalla chiusura .

In base all'accordo, gli azionisti di Axalta riceveranno 0,6539 azioni AkzoNobel per ogni azione Axalta posseduta . Gli azionisti di AkzoNobel riceveranno inoltre un dividendo speciale in contanti fino a 2,5 miliardi di euro, al netto dei dividendi ordinari pagati prima del completamento, e deterranno circa il 55% della nuova entità .

I tempi sono ancora lunghi. La transazione deve ottenere il voto favorevole degli azionisti di entrambe le società, previsto per la seconda metà del 2026, in linea con l'obiettivo di inizio luglio precedentemente delineato . Si prevede un closing di successo tra la fine del 2026 e l'inizio del 2027, subordinatamente alle approvazioni normative e alla quotazione delle azioni della società combinata alla Borsa di New York (NYSE) .

Il verdetto del mercato

Il brusco dietrofront del titolo racconta una storia chiara: senza un'offerta pubblica in contanti concorrente sul tavolo, il valore a breve termine di AkzoNobel torna al suo livello di base pre-offerta. Il mercato aveva temporaneamente prezzato un premio in contanti del 39% che ora non esiste più. Ora gli investitori sono lasciati a valutare la creazione di valore promessa nel lungo termine dalla fusione con Axalta, un'operazione focalizzata sulla scala, sulle sinergie di costo e su un portafoglio combinato che spazia tra vernici decorative, rivestimenti ad alte prestazioni e finiture per il settore automobilistico .