Bitcoin a 150.000 dollari? Per Tom Lee il rialzo è solo la prima gamba

La tesi della «prima gamba» di Tom Lee non è una singola previsione sul prezzo di Bitcoin, ma una catena di condizioni. L’analista ritiene che il movimento verso circa 78.875 dollari rappresenti un posizionamento iniziale, potenzialmente destinato a estendersi verso 150.000 dollari se la domanda istituzionale continuerà e la Federal Reserve non riserverà al mercato una sorpresa più restrittiva del previsto. 347

La distinzione è importante: Lee descrive uno scenario, non un esito già deciso. I flussi istituzionali potrebbero invertirsi, i rendimenti a lungo termine potrebbero salire e un più ampio movimento di avversione al rischio potrebbe far saltare la tesi.

L’idea centrale: liquidità e adozione

Il ragionamento di Lee combina due forze: un accesso sempre più agevole alle criptovalute per i grandi investitori e un contesto macroeconomico potenzialmente favorevole agli asset rischiosi.

Secondo Lee, gli investitori istituzionali stanno già acquistando azioni legate al settore crypto e l’allocazione verso gli asset digitali dovrebbe rafforzarsi nel quarto trimestre. Anche l’aumento dei volumi di scambio, a suo giudizio, potrebbe indicare che gli investitori si stanno posizionando in vista di un movimento più ampio, invece di segnalare la conclusione di un rialzo puramente speculativo alimentato dal retail. 37

È questa lettura a spiegare l’espressione «prima gamba». Il mercato potrebbe trovarsi ancora nella fase in cui gli operatori più grandi stanno costruendo un’esposizione, mentre un’ondata più ampia di allocazioni deve ancora svilupparsi.

Perché gli acquisti istituzionali contano

La partecipazione degli investitori istituzionali potrebbe influenzare Bitcoin in due modi. Da un lato, può portare nuovi capitali nel settore attraverso azioni legate alle criptovalute e prodotti d’investimento regolamentati. Dall’altro, può trasformare Bitcoin in una componente delle decisioni formali di portafoglio, anziché lasciarlo come semplice scommessa speculativa isolata.

Il meccanismo rialzista è lineare: se fondi pensione, consulenti, società e altri grandi investitori destinassero anche solo una quota modesta dei propri portafogli a Bitcoin, la domanda potrebbe crescere più rapidamente dell’offerta immediatamente disponibile. Questa è la logica alla base della tesi sull’adozione di Lee, non la prova che tali allocazioni arriveranno necessariamente.

I flussi istituzionali segnalati e l’aspettativa di Lee per un’accelerazione delle allocazioni nel quarto trimestre sono quindi elementi centrali dello scenario da 150.000 dollari. 318

Perché il 15 settembre è la data da osservare

Lee indica la riunione della Federal Reserve del 15 settembre come un possibile punto di svolta. Secondo quanto riportato, il suo scenario di base prevede che la banca centrale statunitense non tagli e non aumenti i tassi. Un esito del genere potrebbe comunque consentire ai mercati di registrare un forte rialzo, soprattutto se i dati su occupazione e inflazione risultassero più deboli del previsto. 1217

La tesi non richiede un taglio immediato dei tassi. Richiede piuttosto che la riunione si riveli meno negativa per i mercati di quanto gli investitori temano. Se la Fed mantenesse i tassi invariati senza adottare un tono più aggressivo, gli operatori che si erano posizionati in modo difensivo in vista di una possibile svendita a settembre potrebbero essere costretti a tornare verso gli asset rischiosi.

Da qui la lettura contrarian del timore diffuso di un crollo. Quando le aspettative sono già molto pessimistiche, un esito della politica monetaria che eviti la sorpresa temuta può provocare un movimento deciso nella direzione opposta. 17

Il ruolo dei rendimenti dei Treasury a lunga scadenza

L’altra grande variabile macroeconomica è la direzione dei tassi d’interesse a lungo termine. Lee ha indicato l’andamento dei rendimenti più lunghi come un fattore importante per Bitcoin e per i mercati in generale. 3

Un calo dei rendimenti dei Treasury a lunga scadenza ridurrebbe in genere la pressione sugli asset a lunga duration e orientati alla crescita, migliorando al tempo stesso l’attrattiva relativa degli investimenti più rischiosi. Nel quadro di Lee, questo potrebbe sostenere prima le azioni e poi trasferire parte dell’impulso a Bitcoin e ai titoli legati al settore crypto.

Il contrario rappresenta un rischio evidente. Se i rendimenti a lungo termine restassero elevati o aumentassero, le condizioni finanziarie potrebbero rimanere rigide anche con una Fed ferma sui tassi ufficiali. Le analisi recenti hanno evidenziato come motivo di preoccupazione il divario tra i rendimenti a lunga scadenza, ancora elevati, e il tasso effettivo sui federal funds. 19

Azioni e utili societari: lo stesso scenario macro

La previsione su Bitcoin fa parte di una più ampia visione rialzista sugli asset rischiosi. La stessa combinazione di politica monetaria stabile, rendimenti a lungo termine più bassi e aspettative migliori sugli utili potrebbe sostenere valutazioni azionarie più elevate.

Questo non significa che Bitcoin farebbe salire l’S&P 500. Piuttosto, la prospettiva di Lee considera entrambi gli asset potenziali beneficiari dello stesso contesto macroeconomico. Le notizie sul suo scenario hanno collegato il possibile movimento di Bitcoin verso 150.000 dollari a un S&P 500 oltre quota 8.200. 4

Commenti precedenti riconducibili al quadro generale di Lee avevano inoltre sottolineato la crescita degli utili come sostegno alle valutazioni azionarie. 2829 Nella tesi attuale, tuttavia, gli utili sono una condizione di supporto, non una spiegazione autonoma del target su Bitcoin.

I diversi target di Bitcoin non sono la stessa previsione

Le cifre indicate da Lee non vanno lette come un’unica previsione con un’unica scadenza:

• Circa 150.000 dollari: lo scenario rialzista più vicino, a partire da circa 78.875 dollari, condizionato dalla domanda istituzionale e da un esito favorevole della Fed. 349
• Tra 200.000 e 250.000 dollari: un’estensione più ottimistica riportata nella copertura delle sue prospettive, non il principale catalizzatore legato alla riunione di settembre. 722
• Fino a 3 milioni di dollari: uno scenario di valutazione separato e di lunghissimo periodo, legato a un’adozione molto più ampia e alla scarsità di Bitcoin. Non è un obiettivo di prezzo per settembre o per il quarto trimestre. 1112

La separazione tra questi scenari è essenziale. Un target di breve periodo dipende soprattutto da liquidità, posizionamento e sentiment. Un valore nell’ordine dei milioni di dollari richiederebbe invece un cambiamento molto più ampio e duraturo del ruolo di Bitcoin nel sistema finanziario.

Cosa potrebbe smentire la tesi della «prima gamba»?

L’argomento di Lee è condizionato e diverse ipotesi potrebbero rivelarsi errate:

1. La Fed potrebbe lanciare un segnale negativo. Un messaggio più aggressivo o un aumento dei tassi potrebbe indebolire la propensione al rischio. 12
2. I rendimenti a lungo termine potrebbero restare elevati o aumentare. In questo caso verrebbe meno la componente legata a condizioni finanziarie più accomodanti. 19
3. La domanda istituzionale potrebbe essere temporanea. Volumi più elevati, da soli, non dimostrano un’accumulazione duratura.
4. Il mercato potrebbe aver già scontato lo scenario rialzista. Se gli investitori si fossero già posizionati in vista della riunione, una Fed neutrale potrebbe non bastare a innescare un’altra gamba del rally.
5. Un evento globale di avversione al rischio potrebbe prevalere sui fattori favorevoli alle criptovalute. Il potenziale rialzo di Bitcoin resta legato alle condizioni di mercato, non soltanto alle notizie sull’adozione.

La lettura più accurata della previsione di Lee, quindi, non è che Bitcoin debba necessariamente raggiungere 150.000 dollari. È che esiste, secondo lui, un percorso plausibile dal livello attuale a quel target se acquisti istituzionali, aspettative sulla politica monetaria e rendimenti a lungo termine si muoveranno nella stessa direzione. L’ipotesi da 3 milioni appartiene a una narrazione di adozione molto più lunga, mentre la riunione del 15 settembre sarà il test ravvicinato per capire se la «prima gamba» ha ancora spazio per proseguire.