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L’offerta di Uber per Delivery Hero, spiegata: prezzo, condizioni e cosa cambia
L’offerta volontaria di Uber, pari a 41,50 euro in contanti per azione, valuta Delivery Hero circa 14,8 miliardi di dollari e incorpora premi di circa il 108% sul prezzo di riferimento dell’8 maggio e del 127% sulla m... Uber possedeva già circa il 24,77% dei diritti di voto di Delivery Hero e aveva un’ulteriore esp...
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Research answer
Key takeaways
- L’offerta volontaria di Uber, pari a 41,50 euro in contanti per azione, valuta Delivery Hero circa 14,8 miliardi di dollari e incorpora premi di circa il 108% sul prezzo di riferimento dell’8 maggio e del 127% sulla m...
- Uber possedeva già circa il 24,77% dei diritti di voto di Delivery Hero e aveva un’ulteriore esposizione economica dell’11,74%; l’impegno irrevocabile di Prosus a conferire il 16,68% porterebbe l’interesse economico a...
- Il periodo di adesione va dal 27 agosto al 5 novembre 2026, mentre il perfezionamento è previsto nella seconda metà del 2027, se saranno rispettate la soglia del 50% più un’azione e le condizioni regolamentari.
- Delivery Hero ha migliorato le previsioni per il 2026: crescita del GMV al 9% 11%, EBITDA rettificato tra 960 milioni e 1 miliardo di euro e flusso di cassa libero superiore a 250 milioni di euro.
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L’operazione con cui Uber punta ad acquisire Delivery Hero è un’offerta pubblica volontaria interamente in contanti. L’obiettivo è ampliare rapidamente la presenza di Uber nella consegna di cibo, nella spesa e nel quick commerce, cioè le consegne ultrarapide di prodotti di uso quotidiano.
Il prezzo proposto è di 41,50 euro per azione. L’offerta attribuisce a Delivery Hero un valore azionario di circa 14,8 miliardi di dollari per il 100% della società, pari a circa 13 miliardi di euro su base pienamente diluita. 14
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L’offerta in sintesi
Gli azionisti di Delivery Hero che aderiranno all’offerta riceveranno 41,50 euro in contanti per ogni azione idonea conferita. Il prezzo rappresenta circa:
- il 108% in più rispetto al prezzo di chiusura non influenzato dell’8 maggio 2026;
- il 127% in più rispetto alla media ponderata per i volumi a tre mesi calcolata fino a quella data.
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L’8 maggio è stato scelto come data di riferimento precedente alle indiscrezioni sull’operazione. Questi premi, tuttavia, non garantiscono né l’arrivo di un’offerta concorrente né il perfezionamento dell’acquisizione al prezzo indicato.
Date chiave: adesione nel 2026, chiusura nel 2027
Dopo l’approvazione del documento d’offerta da parte della BaFin, l’autorità federale tedesca di vigilanza finanziaria, il periodo di adesione è iniziato il 27 agosto 2026. Gli azionisti possono conferire le proprie azioni fino alla mezzanotte, ora di Francoforte, del 5 novembre 2026. 17
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Il regolamento dell’operazione è invece atteso nella seconda metà del 2027. L’intervallo tra la scadenza per aderire e la possibile chiusura riflette la necessità di ottenere le autorizzazioni previste, comprese quelle relative al controllo delle concentrazioni. 2
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Per gli azionisti, quindi, ci sono due momenti distinti: decidere se aderire all’offerta entro novembre 2026 e attendere poi che tutte le condizioni vengano soddisfatte prima del pagamento.
Quali condizioni deve rispettare Uber?
L’offerta è subordinata al raggiungimento di una partecipazione minima pari al 50% più un’azione del capitale di Delivery Hero. Nel calcolo rientrano le azioni già detenute da Uber, mentre sono escluse le azioni proprie secondo i termini dell’offerta. Servono inoltre le autorizzazioni regolamentari e quelle sul controllo delle concentrazioni. 14
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L’annuncio, dunque, non equivale ancora al trasferimento della proprietà. Il risultato finale dipenderà dalle adesioni degli azionisti, dagli iter delle autorità e dalle altre condizioni contenute nel documento ufficiale.
Uber parte già da una posizione forte
Prima di lanciare l’offerta, Uber era il principale azionista di Delivery Hero. Deteneva circa il 24,77% del capitale con diritto di voto e strumenti derivati che rappresentavano un’ulteriore esposizione economica di circa l’11,74%. 36
Prosus, azionista di rilievo di Delivery Hero, si è impegnata irrevocabilmente a conferire circa il 16,68% della società. Sommando questa quota alla posizione già detenuta da Uber, l’interesse economico atteso arriverebbe a circa il 53%, sempre in base ai termini e al completamento dell’operazione. 26
Il sostegno di Prosus riduce la quantità di consenso aggiuntivo necessaria per superare la soglia minima, ma non elimina la necessità di ottenere le autorizzazioni regolamentari.
Perché Uber vuole Delivery Hero
La logica industriale dell’operazione è soprattutto una questione di scala. Secondo i materiali dell’operazione, la combinazione riunirebbe mobilità, consegna di cibo e quick commerce in una piattaforma presente in 99 mercati, con prenotazioni lorde pro forma complessive pari a 236 miliardi di dollari nel 2025. 31
Il numero di mercati in cui Uber offre sia servizi di mobilità sia di consegna aumenterebbe inoltre da 34 a 58, secondo le informazioni diffuse in relazione all’offerta. 41
Questa sovrapposizione è importante perché le due attività possono condividere relazioni con i clienti, rete di esercenti, corrieri e programmi in abbonamento. Il valore dell’operazione non dipende quindi soltanto dall’aggiunta degli ordini di Delivery Hero, ma dalla possibilità di aumentare la densità della rete, il cross-selling e l’efficienza delle piattaforme.
Uber otterrebbe anche l’accesso ai marchi locali e alle posizioni consolidate di Delivery Hero in aree come Asia, America Latina, Medio Oriente ed Europa. Il gruppo combinato diventerebbe un concorrente molto più grande in un settore in cui acquisizione dei clienti, copertura dei ristoranti e gestione dei corrieri sono strettamente legate alla scala. 2
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Delivery Hero sta migliorando anche da sola
L’offerta arriva mentre Delivery Hero sta rafforzando le proprie previsioni operative. La società ha portato la stima di crescita del GMV — il valore complessivo degli ordini effettuati sulla piattaforma — al 9%-11% nel 2026, dal precedente 8%-10%.
Ha inoltre alzato le previsioni per la crescita dei ricavi al 17%-19%, per l’EBITDA rettificato a 960 milioni-1 miliardo di euro e per il flusso di cassa libero a oltre 250 milioni di euro. 1
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Nel primo semestre, Delivery Hero ha registrato un EBITDA rettificato di circa 427 milioni di euro, in aumento di circa il 4% su base annua e sopra le attese. Il GMV del semestre ha raggiunto 25,7 miliardi di euro, con una crescita like-for-like di circa il 10%. 3
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Questi risultati alimentano il principale interrogativo per gli azionisti: è preferibile incassare oggi una somma certa di 41,50 euro per azione o mantenere l’esposizione a una Delivery Hero che sta migliorando, ma il cui potenziale dipende ancora dall’esecuzione del piano industriale?
Delivery Hero resta indipendente fino alla chiusura
Fino al regolamento dell’operazione, Delivery Hero continuerà a operare come società indipendente. L’accordo non attribuisce quindi a Uber il controllo immediato delle attività quotidiane.
Uber si è inoltre impegnata a non stipulare per tre anni un accordo di dominazione e trasferimento degli utili, limitando una delle modalità di integrazione formale immediatamente successive alla chiusura. 18
Il calendario esteso lascia spazio a cambiamenti nei risultati operativi di Delivery Hero, nella concorrenza e nel quadro regolamentare. Il prezzo vincolante annunciato da Uber resta comunque di 41,50 euro per azione: eventuali ipotesi di un aumento dell’offerta non costituiscono un impegno ufficiale del gruppo.
La cessione separata a SSW Partners
Parallelamente all’offerta di Uber, Delivery Hero ha concordato la vendita a SSW Partners delle attività in 14 mercati, per circa 1,4 miliardi di euro. La cessione mira ad affrontare le sovrapposizioni geografiche e commerciali ed è separata dalle attività che rimarranno nel perimetro dell’operazione con Uber. 2
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Anche questa transazione è subordinata al completamento dell’offerta di Uber. SSW Partners non diventerebbe semplicemente un operatore controllato da Uber: cercherebbe in modo indipendente partner strategici per le attività acquisite. 2
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Le conseguenze per la concorrenza
Se andasse a buon fine, l’operazione consoliderebbe due grandi piattaforme di consegna e creerebbe un concorrente molto più esteso nel mercato del food delivery fuori dalla Cina. Una maggiore densità della rete potrebbe migliorare l’efficienza operativa, ma proprio la dimensione dell’aggregazione la sottopone a un esame più approfondito da parte delle autorità. 2
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Per clienti, esercenti e corrieri, gli effetti concreti dipenderanno da come Uber gestirà i marchi locali, i prezzi, la copertura del servizio e l’integrazione delle piattaforme. Per gli azionisti, il compromesso è più netto: l’offerta garantisce un premio elevato e un pagamento in contanti, mentre le previsioni aggiornate di Delivery Hero indicano che la società potrebbe avere ancora margini di crescita e di miglioramento della redditività come realtà autonoma.
In breve
Uber offre 41,50 euro per azione per Delivery Hero, con un valore complessivo di circa 14,8 miliardi di dollari. Il periodo di adesione va dal 27 agosto al 5 novembre 2026 e il regolamento è previsto nella seconda metà del 2027, a condizione che siano raggiunte la soglia del 50% più un’azione e tutte le autorizzazioni necessarie. 18
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Il punto di forza dell’operazione per Uber è la possibilità di unire mobilità, consegne e quick commerce su scala globale. Per gli investitori di Delivery Hero, il nodo è capire se il prezzo offerto rifletta adeguatamente il miglioramento dei risultati della società e il suo potenziale futuro, considerando al tempo stesso i rischi regolamentari e i tempi lunghi dell’operazione.
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Il periodo di adesione va dal 27 agosto al 5 novembre 2026, mentre il perfezionamento è previsto nella seconda metà del 2027, se saranno rispettate la soglia del 50% più un’azione e le condizioni regolamentari.