MARA e Bhutan vendono Bitcoin: perché il mercato non è in panico

I proventi finanziano una svolta strategica dal puro mining di Bitcoin verso l'intelligenza artificiale e l'infrastruttura HPC (high-performance computing). MARA ha acquisito una centrale elettrica in Ohio per 1,5 miliardi di dollari per costruire data center AI, ha confermato il licenziamento del 15% della forza lavoro e ha segnalato che potrebbero essere necessarie ulteriori vendite di Bitcoin per finanziare l'operazione . Dopo la fine del trimestre, MARA ha anche impegnato 18.750 BTC come garanzia per assicurarsi una capacità di prestito aggiuntiva di 600 milioni di dollari .

I risultati del secondo trimestre 2026 di MARA sottolineano la pressione finanziaria che guida queste mosse. La società ha registrato una perdita netta di 611,3 milioni di dollari, di cui 343 milioni da perdite non realizzate mark-to-market sugli asset digitali, dato che il prezzo medio di Bitcoin è sceso del 28% su base annua . I ricavi sono calati del 27% a 174,9 milioni di dollari e l'EBITDA rettificato è stato negativo per 360,9 milioni di dollari .

Bhutan: prelievo sovrano per una 'Città della Consapevolezza'

Il governo reale del Bhutan ha spostato 434,87 BTC (per un valore di circa 27,93 milioni di dollari) dai suoi libri contabili il 7 agosto, ponendo fine a una pausa mensile nei deflussi . Questo prosegue un costante smobilizzo sovrano che ha ridotto le partecipazioni del Bhutan da circa 13.000 BTC a metà 2025 a circa 3.100 BTC a metà 2026 — un prelievo cumulativo che gli analisti on-chain valutano in circa 1 miliardo di dollari .

Le vendite sono collegate al finanziamento della Gelephu Mindfulness City (GMC), una regione amministrativa speciale nel sud del Bhutan. Nel dicembre 2025, il Bhutan ha annunciato un Bitcoin Development Pledge (Impegno di Sviluppo Bitcoin) impegnando fino a 10.000 BTC (circa 1 miliardo di dollari all'epoca) a sostegno dello sviluppo della GMC . Tuttavia, invece di liquidare semplicemente, il Bhutan sta operativizzando la sua tesoreria: il 4 agosto, la GMC ha affidato a 3iQ Corp. un mandato per gestire parte della sua tesoreria Bitcoin, con l'obiettivo di generare rendimenti attraverso un approccio di investimento a basso rischio e market-neutral .

I funzionari bhutanesi hanno negato che il paese abbia venduto quasi 1 miliardo di dollari, definendo il prelievo una strategia di gestione della tesoreria "hold-and-optimize" (detenere e ottimizzare) piuttosto che uno scarico pessimistico . Arkham Intelligence ha stimato che, al ritmo di vendita osservato a metà 2026 — circa 50 milioni di dollari al mese — il Bhutan potrebbe esaurire le sue riserve rimanenti prima della fine di settembre .

Perché il mercato non ha battuto ciglio

Complessivamente, le due transazioni rappresentano circa 74 milioni di dollari — una frazione minuscola del volume spot giornaliero di BTC, che supera regolarmente i 10-20 miliardi di dollari. Le vendite sono state assorbite senza un impatto visibile sul prezzo.

Ancora più importante, illustrano la realtà operativa che i detentori istituzionali di Bitcoin — che siano una società quotata al Nasdaq o uno stato sovrano — non possono semplicemente "HODLare" all'infinito. Entrambi affrontano vincoli di finanziamento concreti:

• MARA brucia liquidità e deve onorare il debito, finanziare costosi cambi di infrastruttura e gestire la volatilità degli utili mark-to-market che penalizza il suo titolo .
• Il Bhutan ha bisogno di entrate in valuta forte per progetti di sviluppo nazionale e non può facilmente indebitarsi usando Bitcoin come garanzia nei mercati dei capitali tradizionali. Il suo approccio "hold-and-optimize" — inclusi i mandati professionali di gestione della tesoreria — è un tentativo di estrarre utilità dalle sue riserve senza una liquidazione completa.

L'assenza di panico di mercato suggerisce che, finora, il mercato ha già prezzato la probabilità che i grandi detentori debbano occasionalmente vendere. Il rischio non ancora testato è cosa succederebbe se un detentore molto grande fosse costretto a vendere in un mercato sottile o in declino.